渤海投资:两会政策力挺 金融生机再现

沪综指重新屹立于2800点上方，金融股的王者归来无疑发挥了中流砥柱的作用。那么经过了长时间回调整理的金融股是否具备持续性的上攻动能呢？我们认为，在两会政策的大力支持下，金融行业将迎来全新的发展机遇，而金融股也将在诸多利好因素的刺激下再现生机。

一、两会政策力挺资本市场，金融行业迎来全新机遇

05年和06年政府工作报告中关于金融体制改革与发展的内容主要是商业银行、资本市场和保险等三个方面，而07年则明确提出了六大方面的内容，表明金融体系建设在整个政府工作中的地位有一定程度的提高，其中强调了“推进金融对外开放；加强和改进金融监管，健全监管协调机制，有效防范和化解金融风险，维护国家金融稳定和安全”。

此次政府工作报告中针对资本市场的发展突出了两个方面，一是强调加快债券市场发展，二是要积极推进多层次资本市场体系建设。我们预计07年在主要国有商业银行完成上市之后，资本市场发展的重点除积极推进市场化改革和股指期货等金融创新外，公司债券等直接融资规模将逐步扩大；同时，创业板的推行节奏也有望加快。从而实现向多层次资本市场的迈进。资本市场的不断创新与发展壮大，无疑为金融行业的发展带来了全新的机遇。因此，可以预见，未来金融行业将伴随着我国经济的高速增长而取得令人瞩目的成就，而对优势行业进行积极配置无疑是我们价值投资的不二选择。

二、两税合并构成实质性利好，金融行业摆脱历史性包袱

《中华人民共和国企业所得税法（草案）》将在十届全国人大五次会议上最终审议，使得内外资两税合并再次成为市场关注的焦点。分析人士普遍认为，该法案审议获得通过几无悬念，而事实上，来自各方面的信息也对此提供了佐证。其中一处比较明显的政策迹象是，在国税总局年初公布的《2007年全国税收工作要点》中，《企业所得税法》被放在推进税法体系建设的第一条。国税总局表示，要推进内外资企业所得税“两税合并”，做好全国人大审议通过企业所得税法后的宣传、实施准备等工作，抓紧制定相关配套政策措施，确保改革顺利进行。可见，两税合并的最终实施已经是箭在弦上。那么谁将成为两税合并的最大受益者呢？以银行股为代表的金融板块无疑首当其冲。

对银行业来讲，根据入世承诺，今年底中国金融业将全面开放，而外资金融机构的进入，必然将带来争夺国有银行原来垄断的高端客户等诸多挑战。内资银行税率过高无异于“带着脚镣竞跑”。因此，税改将给银行业带来实实在在的利好。另外，财政部副部长楼继伟去年8月份公开表示，希望明年下半年增值税征收范围从制造业扩大到服务业，并暗示有可能在金融业先行试点。目前金融业实行营业税制，由于营业税一次交易、一次课税的特点，使得流转中产生的重复征收问题日益突出，不利于银行业的发展。增值税扩展对于银行同样具有积极的意义。税制改革的双重利好使得今日银行股的大举反攻更有了一点众望所归的味道。我们认为，在摆脱了税收政策造成的历史性包袱后，银行业有望通过与外资银行的竞争不断提升自身实力，其在二级市场上的价值也将不断得到提升，从而带动整个金融股的全面走强。因此，在两税合并即将最后落槌、金融业桎梏即将彻底打破前夕，积极选择金融股中的优势品种建仓无疑是善于把握大势者的明智之举。

那么哪些品种具备充分享受金融行业未来高速成长的优势，从而成为我们的投资标的呢？我们认为，布局全国，涵盖保险、银行、证券、信托等多元化金融服务，并且是唯一一家在大陆资本市场上市的综合性金融服务集团——中国平安（601318），在经过连续的回调后，其投资价值已经凸现出来，后市有望在两税合并等利好金融业政策的支持下展开价值回归行情，建议广大投资者逢低重点关注。（渤海投资）

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