要点:
乳品加工业:全年规模上企业销售收入与液态奶产量增幅趋缓,这与城镇市场液态奶需求增速大幅放缓有关,酸奶成为液态奶中人均消费量唯一保持两位数增长的产品。尽管城镇乳品市场人均消费量已连续第二年减缓,但三大类乳品零售价格同比均有所提高,行业毛利率继续小幅下滑显示出生产企业成本压力。
屠宰与肉制品加工业:生猪价格在上半年惯性下滑,但受疾病与猪价下跌幅度过大影响,生猪采购价格在下半年强劲反弹,目前已恢复到05年初水平,并且拉动猪粮比价重回6.0以上。但由于玉米和大豆价格也在上升过程中,而且生猪补栏积极性仍在恢复之中,因此最乐观的估计也要到07年下半年猪价才有可能重回下行周期。建议投资者在猪价上涨阶段多多关注上游屠宰业务占主导的企业(如大众食品),而在猪价下行时期应更多关注下游肉制品加工业务占主导的公司(如双汇和雨润)。
大豆压榨与食用油加工业:8月份以后国际市场大豆价格开始上涨,国内市场豆粕价格追涨乏力,但下游豆油价格却随大豆价格强劲反弹。因此从全年形势来看,油厂大豆压榨业务盈利下降,但炼油业务盈利上升。由于中粮有三家关联企业是以炼油业务为主,因此这三家企业在06年中的盈利贡献将会相当显著。
玉米与玉米加工业:全年国内市场玉米现货价格稳步上扬,但升幅远不及国际市场。受到玉米价格上涨影响国内市场赖氨酸价格止跌企稳,并且在下半年由于大成生化短时关闭部分产能而一度快速上扬,显示赖氨酸价格雨利润率空间已至底部。同时,国内企业赖氨酸出口量继续激增,显示中国企业生产竞争力,建议关注大成生化。
啤酒行业:全年国内啤酒产量因受去年同期低基数影响(去年同期北方地区因气候偏冷而使啤酒产销不旺)而大幅增长,但吨价出场价格变化不大,这与青岛、燕京等龙头企业啤酒产销量增长不快,但出厂价格明显提高的态势截然相反,显示龙头企业正致力于结构优化的发展策略。
白酒行业:全年规模上企业白酒产量同比大幅增长14%,吨酒销售价格亦同比提高18%,显示出行业景气度有所好转。但由于原料与包装成本的上升,全行业毛利率水平仍录得小幅下滑,因此主攻高价白酒的企业必然成为行业最大受益者。
葡萄酒行业:全年规模上企业葡萄酒产量同比增长14%,明显快于以往年份,吨酒价格同比继续上扬11%,显示出行业发展的勃勃生机。但受原料成本上升影响,全行业毛利率水平仍呈下滑趋势,由此凸显高价酒产销企业的生存优势。小包装酒进口量同比接近翻番,但总体规模依然有限,西部企业虽然在葡萄酒产量与产品结构调整上有所起色,但有限的产销规模仍导致其整体亏损,预计短期内张裕仍有望保持其销售与盈利的强劲增长势头。
作者:1 袁霏阳 中金国际
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