医改催生行业拐点内外并举锁定成长-搜狐财经

医改催生行业拐点

●2007年对于医药行业而言,影响因素中增加了一个至关重要的因素,即国家正在各地试行新的医改,新的医改政策也呼之欲出。

新医改的核心内容是加大政府投入,发展社区医疗和新农合作。这些政策对于医药行业将产生正面影响,催生行业拐点。

●2007 年三大影响因素由重至轻分别为：药监局新药审批放缓、药品降价、治理医药商业贿赂。

●在医疗制度改革下,未来可能受益的公司包括：1、产品以基础用药(如抗生素、心脑血管等常见病、多发病、慢性病)为主,有品牌、价格相对便宜、市场份额大的企业,如双鹤药业、华北制药、丽珠集团、鲁抗医药、哈药集团等。2、产品独特,在市场中具有不可替代性的企业,如华东医药。3、国家采购可能涉及的医疗器械、诊断试剂类公司,如万东医疗、新华医疗、科华生物等。4、医药商业龙头,如国药股份、上海医药等。

●医药板块的投资策略应该抓住两条主线：一是内生性增长、估值偏低,或在医改中可能受益的个股：包括科华生物、千金药业、康缘药业、康美药业、西藏药业、双鹤药业、万东医疗、山东药玻、上海医药、国药股份。二是存在外延性资产注入预期品种：如天坛生物、恒瑞医药、华东医药等。

□中信证券

感受医改春风

迎接行业拐点

2007年对于医药行业而言,增加了一个至关重要的因素,即国家正在各地试行新的医改,新的医改政策呼之欲出。我们认为,这一因素将对未来医药行业产生根本性格局的改变,将会加速医药行业的整合与集中,加速中小企业的淘汰与出局,使优势企业的市场份额进一步扩大、竞争力得到巩固和加强。

医改的目的就是实现我国对WHO承诺的“到2010年人人享有卫生保健”,并且国家发改委颁布的《医药行业“十一五”发展计划指导意见》也明确提出了这一目标。新的医疗体制改革方案有可能在2007年上半年召开的全国第二次卫生大会上宣布,因此,以建立起覆盖全民的医疗保障体系为核心的医疗体制改革已进入加速阶段。

新医改的核心内容是政府加大财政投入。无论是国研中心专家的测算,还是财政部传来的消息,都归结为一点,即国家将增加1000亿元以上资金投入到基本医疗保障体系建设中。我们也欣喜地看到,在温总理所作的政府工作报告中已经明确在新农合作和重大传染病防治方面将增加资金投入。

国务院总理温家宝3月5日在十届全国人大五次会议政府工作报告中指出,要加快卫生事业改革和发展,着眼于建设覆盖城乡居民的基本卫生保健制度,今年重点抓好四件事。这四件事是：一是积极推行新型农村合作医疗制度,二是加快建设以社区为基础的新型城市卫生服务体系,三是启动以大病统筹为主的城镇居民基本医疗保险试点,四是做好重大传染病防治工作。温家宝说,要大力扶持中医药和民族医药发展,充分发挥祖国传统医药在防病治病中的重要作用。

我们特别强调,温总理在政府工作报告中明确指出：社区医疗和新农合作为新医改的主要方向,而且特别指出在新农合作和重大传染病防治方面,中央财政将加大投入。这无疑给人们翘首以盼的新医改确定了方向,而且在政府加大投入方面给大家吃了一颗“定心丸”。

可能受益医改公司

我们分析,在医疗制度改革下,未来可能受益的公司包括：

1、产品以基础用药(如抗生素、心脑血管等常见病、多发病、慢性病)为主,具有品牌,价格相对便宜,产品市场份额大的企业。如双鹤药业、华北制药、丽珠集团、鲁抗医药、哈药集团等。

2、产品独特,在市场中具有不可替代性的企业。如华东医药。

3、国家采购可能涉及的医疗器械、诊断试剂类公司。如万东医疗、新华医疗、科华生物等。

4、医药商业的龙头公司。目前,全国各地政府统一药品招标采购和挂网招标开展得如火如荼,在此过程中,最主要的变化是减少药品中间流通环节。一个地区一般只有1或2家药品流通企业最终负责药品配送。因此,网络发达和具有现代物流管理的医药商业公司将在此过程中胜出,市场进一步优胜劣汰。可能受益的公司包括国药股份、上海医药等。

国家医疗制度改革对医药制造和医药流通行业的影响,都将是加速行业整合,提高行业集中度。

我们认为,国家的医疗制度改革今年是确定未来发展方向,对整个行业的影响将是渐进式的,整体格局确立估计要1-2 年,甚至更长时间。对部分相关医药上市公司的有益影响可能要放在一个更长的周期去理解和看待。

存在三大影响因素

影响医药行业2006年的三大因素2007年依然存在。按影响程序不同,由重至轻分别为：药监局新药审批放缓、药品降价、治理医药商业贿赂。

我们认为,行业政策的严厉性将加速整个行业的整合和集中度提高,坚壁清野的结果是优势企业的竞争力得到巩固和加强,市场份额增加。

一、药监局新药审批放缓

药监局对新药的审批越来越严格。药监局成立以前,中国只有1.7 万种药品。国家药监局成立九年,药品批文数量暴涨到16 万种。药品审批过多、过滥,导致药品过度竞争、市场混乱、价格高居不下、质量事故频发。SFDA 将大幅压缩药品批号,现有的16 万种药品批号将压缩到7000 至10000 种,将只有6%左右的存活率。

SFDA副局长吴浈在“2007 年全国药品注册工作会议”上指出,药品注册现场核查、药品批准文号普查、药品再注册工作成为今年药品注册工作重点。SFDA 今年采取“分类监督、突出重点”的监管办法。

二、药品持续降价

从1997 年至今,已经历22 次药品降价,未来药品降价仍将是持续的。国家发改委已将药品降价列为2007 年工作重点之一。

在2006 年的药品降价中,出现了与原来药品降价不一样的地方,即对廉价药提高价格,鼓励廉价药品的生产。另外,对优势企业的药品继续实行一定的政策倾斜,如西药的单独定价和中药的优质优价。在药品降价中,发改委也考虑了原材料(如中药材等)价格上涨的因素。降价令中,也对药品加价率和降价后药品销售数量等方面进行了明确的规定,以保障药品降价真正落到实处。

三、反商业贿赂

从去年二季度正式启动的卫生系统反商业贿赂已取得初步成效。今年反商业贿赂会持续,但是,对药品生产企业的影响将不会像去年这样严重。主要因为药品生产企业对其产品的营销将更阳光,变为以学术推广为主。医院方面也会逐渐走出“此地无银”的怪圈,放心大胆地接受以学术推广为主的新药品,新药的市场“冰冻期”会有所缓解。

反商业贿赂将会使营销不规范、产品技术含量低的企业加速淘汰出局。将来产品技术含量高,营销规范的企业的市场份额会进一步扩大,优势企业的竞争力得到巩固和加强。

坚持内外两条线

寻找医改受益股

我们坚持从内生性增长和外延式资产注入两条主线寻找具有投资价值的医药股,尤其是在医改的春风中有可能受益的股票。

一、内生性增长、估值偏低,或在医改中可能受益的股票

未来能够保持年净利润20-30%的稳定增长,同时,估值相对偏低,在医改中可能受益的股票包括：

生物制药：科华生物

中药：千金药业、康缘药业、康美药业、西藏药业

化学药：双鹤药业

医疗器械：万东医疗、山东药玻

医药商业：上海医药、国药股份。

二、外延性资产注入预期的股票