何斌：07年投资基金风险增大收益降低 投资者应摆正心态

　　中国金融网和搜狐财经(相关:理财 证券)、CCTV广告部联合主办的 “2007中国金融形势分析、预测与展望专家年会暨第三届中国金融专家年会”于2007年3月31日在北京隆重举行，这是一年一度中国金融界的大型盛会。

　　搜狐财经：去年以来基金股票市场蓬勃发展，连公交车上的白发阿姨都会在谈买基金，买股票的事情，您能就基金市场目前的发展来看谈一些看法。很多人对基金不是很了解，作为普通的理财(相关:证券 财经)者，您有什么样的建议？

　　嘉宾：现在出现的情况完全可以理解，很正常。

　　搜狐财经：为什么去年下半年以来基金市场会走得这么好？

　　嘉宾：我觉得很简单，我们换位思考，如果我们是普通投资人，而且在06年没有投资，但是我们身边的亲朋好友，06年有120%的收益，他们跟我们讲了，会是什么心情。基金也好，股票也好，在06年起呈现了什么状态，任何时间表，只要进股市期超过2个月，都会赚钱，只是赚得多赚得少，如果到了这种程度的话，一般的银行体要是到这种程度，你看他们会投资吗，一定会的。因为这种情况非常容易理解，最核心是两条，第一条大家看到收益，第二条大家看到收益的同时，没有看到风险。去年任何一个阶段，这是一种特殊的情况。毕竟06年是中国证券市场这么多年以来极其特殊的年份，而且是唯一的一个年份。证券市场99年和2000年曾经有过暴涨，尤其是2000年大涨了一次，但是那个时候的涨跟现在不一样，因为现在的涨是解决了中国的股市面临的最核心的基础制约，基础瓶颈的状态下，上涨。所以这种上涨是理性上涨。在这种情况下，06年上涨的幅度，比如说06年1月，就是05年11、12月的时候，全都是QFII，当时QFII炒得非常高，用FQII研究的观点认为中国股市遍地是黄金，中国老百姓敢投资。在这种情况下，06年的环境和氛围，上涨的基础条件，07年已经没有了，从这个意义上来讲，07年不可能再有这个市场，不可能有这么大的涨幅，不可能像06年那样，在任何时点买入，在两个月以上会赚钱，不可能的。

　　07年最大的特点体现在几个，第一个整体的投资策略应该自上而下的规则转变为自下而上的各个选择，这种运作方式本身就决定了在07年整体市场的上涨更多体现了在高位的波动，而且高位的波动更多会体现在康复振荡，在这个意义上，跌也跌不了很多，但是涨有很多因素限制它。这些因素，我个人讲，最核心的现状，在于现在A股的股指按照06年年底市盈率来看，已经比较高了，应该在中等偏上的位置。这可能是核心的问题。如果看07年来算，也不便宜，甚至有些行业和个股现在已经在按照08年的市场。不可回避的事实是有些个股其实它的股价已经透支了未来相当长时间的赢利预期。从这个意义上讲，这种市场下，如果不是行内的泡沫形成阶段，那他一定是孕育很高的风险，但是这个前提，中国现在进入一个自身价值膨胀的阶段，而且这种膨胀在中国来讲首先是在楼市，然后波及到其他市场。现在从中期来看是膨胀阶段的初期，刚刚开始，没有多长时间。如果这种情况下，人民币流动性进一步过剩的话，也不排除说进一步把楼市价格再推高，再推高过程中就形成泡沫过程，这种情况下，现在的市场接着上涨也不是没有可能，有可能，但是可以肯定的一点，越是这样上涨，它的空间越小。比较理性的市场应该是有轻微的泡沫，但是相对应的实体资产股指来说，应该还是比较理性的。在业绩上，在股价上不去太投资将来的发展，将来的赢利。这里有一个很难做到的事情，中国资本市场尤其是A股市场，除了QF11通道以外，而且这个通道受国外限制，一年一审，如果没有这个模式，中国A股市场进入封闭期。QFII是资金经理，进来的话，进一步加剧内部资产膨胀的效益，但是我们的资金出不去，唯一做的只有两个途径，一个是商业银行要做一些类似于QD的产品，但是这些产品最重要的还是跟货币收益品种挂钩的，而且商业银行本身不是拿这个直接投资股市。对于股民来说，意义不是很大。

　　第二国内有第一个做QD产品，从他投资的品种、 投资期限还有投资的规模来看，对整个市场的影响微乎其微，可以说没有，而且后续监管层推出同样品种的力度，目前看不到会有多快，这种情况下，中国的市场目前来说，跟前几年相比，跟国际市场相关性要高很多了，但是仍然还是非常不够。在这种情况下，单一市场上形成泡沫的可能性确实有，而且这种泡沫性的速度，最典型的就是中国A股的股指相当于H股高30%，这就是最好的说明的理由。这种情况下，07年市场会不会接着很好，能好到什么程度，这是多种因素共同决定的。但是可以肯定的一点是07年的收益一定不如06年高，风险一定比06年大很多，这是肯定的。