保罗·克鲁格曼

　　以下大致是美国房地产市场的五个阶段。一、房地产泡沫？什么是房地产泡沫？“全国范围内严重的房价扭曲发生的可能性极小。”（格林斯潘，2004年10月）；二、“市场存在些微泡沫”，但“我们并不觉得它是一个全国性的泡沫。”（格林斯潘，2005年5月）；三、楼市在下滑，但“除了分析师圈子里对此有所议论外，我们看不到衰退即将来临的迹象。”（达拉斯联储银行主席理查德·费希尔，2006年8月）；四、这是一个不景气的季度，但“我对美国经济感到乐观，我确实如此。”（财政部长亨利·鲍尔森，2006年11月3日）；五、市场一片咒骂声。

　　我们现在正处于第四阶段，我们还将进入到第五阶段吗？

　　过去几年中，在银行不负责任贷款（这种贷款仍在持续）大幅飙升的刺激下，房地产市场变成一个泡沫市场。现在的问题是，泡沫破裂后将带来多大痛苦。

　　本月初公布的GDP数据透露了经济受到损害的第一个信号。根据初步估计数据（这种数据经常会进行大幅修正），2006年美国第三季度的经济增长速度下降到2003年以来的最差水平。房地产建设支出按年率大幅下降了17%，是经济增速下滑的罪魁祸首。

　　一些人说最糟糕的时期已经过去。格林斯潘先生———在这方面他一直就是个乐观主义者———现在认为，新房销售和抵押贷款申请量的数据表明住房市场已经见底，商业投资仍然保持有力增长，而迄今消费者还没有出现削减消费开支的情况，形势似乎不坏。

　　但我认为，悲观主义有着更充分的理由。大量的证据显示，尽管房价已开始下跌，但仍在理性范围以外。由于银行不顾违约率的快速上升继续肆意放贷，住房建设支出占GDP的比例仍然处于不寻常的高位。这意味着住房销量的下跌仍处在漫漫长路之上，此外，最新报告中的好消息令人生疑，即便乐观地认为可信，也难以持续。第三季度GDP预估数据中，几乎有一半是汽车生产大幅上升造成的，这在一些观察家看来是一个统计幻觉。

　　也许大家会觉得奇怪，我不想因最新的经济数据责备布什政府。如果要找出一个人对眼下的形势负责，这个人应该是格林斯潘先生，正是他很不乐意对正在形成的泡沫提出警告，也没有采取任何行动打压银行不负责任的放贷行为。

　　眼下的形势还将产生政治后果。布什政府正试图将选民的注意力从伊拉克的泥淖中转移到所谓的经济繁荣上来。这一策略即便是在GDP数据很好时也不太奏效，因为经济繁荣从未惠及到大多数美国人，更不用说数据变坏的时候了。

　　目前的经济形势在国会的中期选举中已经损害到共和党，这很好，说明理性的赏罚机制生效了。政府总是想将那些本不该归其所有的、房地产市场繁荣当作一笔政治资本，为什么就不应该承受市场泡沫破裂所引起的责备呢？

　　（作者为麻省理工学院经济学教授；格 斯/译）

(责任编辑：崔宇)