招商证券：标准股份 工业用缝制设备行业龙头企业

　　标准股份是工业用缝制设备行业龙头企业：标准股份主要从事工业用缝纫机的生产、研发和销售，是我国工业用缝制设备行业的龙头，公司生产的产品主要包括普通单针平缝、双针平缝、绷缝、包缝、机电一体化缝纫机、电子缝纫机、特种工业缝纫机等10多个系列、100多个品种，市场占有率11％，主导产品的国内市场占有率达到30％以上。

公司目前具备年生产约8万台缝纫机的生产能力，同时，公司配股募集资金“无油电脑缝纫机和特种工业缝纫机的扩建项目”将于07年达产，届时将成为国内最大的“无油电脑缝纫机和特种工业缝纫机”生产企业。

　　世界缝制设备生产向中国转移：受益于国内服装纺织行业对缝纫机的需求快速增长、低廉的劳动力成本和完善的基础设施，世界缝纫机行业经历完了由欧洲、美国向日本、台湾、新加坡的转移后，自90年代初开始向中国全面转移，目前全球已有50％的缝纫机产量在中国。虽然我国缝纫机在产量上己经非常惊人，但是，产品结构却主要集中于低端产品，国内70％－90％的高端机市场被日本、德国企业所占领。

　　行业竞争格局：世界缝纫机行业向中国转移的10年中，也是国内缝纫机制造企业快速发展的10年，目前，工业缝纫机中低端产品中由于同质化等因素造成市场的竞争激烈，行业内经常通过低价，赊销等方式来进行市场的扩展，此将导致行业的恶性竞争，不利行业发展。标准公司在销售策略上采取不降价，谨慎赊销等原则，虽然在短期内会导致在部分产品市场份额损失，但是对长期品牌现象的树立、经营的稳健性利好，也体现了公司作为行业龙头公司的气魄。

　　公司致力于提高产品结构，加大高端产品产量，替代进口：由于国内缝纫设备产业加快升级，工业缝纫机正向高档次和特种机型转移，国内高端机市场需求快速上升，同时国内主要高端机市场70％－90％为日本、德国企业所占领，因此，高端机市场的快速增长及进口替代将为国内企业提供巨大的市场空间。而公司作为工业用缝纫机行业的龙头公司，凭借着技术装配、品牌、营销上的优势，公司将成为行业快速的增长的最大受益者之一，未来公司将加大高端机的产品产量，其中机电一体化产品由目前的5－6万架将逐渐提升至20万架左右，05年配股募集资金项目投产后将特种机产能将达到7－8万架。

　　技术装配优势：公司的技术装配能力在国内行业中处于领先地位。公司从事缝纫机制造60余年，先后与三菱公司（80年代初至90年代初）、兄弟公司（90年代初至今）等合作，积累了大量的技术和人才。公司目前拥有国内唯一的国家级技术中心。

　　品牌优势：经过数十年的经营积累，“标准”品牌在国内外已经具备较高的声誉度。在同类产品上，公司的产品质量与日本兄弟公司产品接近（兄弟公司部分产品由公司OEM生产），产品价格低于国外同类产品，高于国内同类产品价格，说明标准品牌已经拥有一定的溢价能力。

　　营销优势：公司在全国各地设立了八个销售分公司、100余家特约经销商，通过多年来的组织建设，公司已形成了一个稳固高效的销售体系。同时，通过控股的西安标准国际贸易有限公司不断在国际市场建立并完善销售网络，未来寄托于标准品牌，国外市场开拓值得期待。

　　我们给予公司强烈推荐的投资评级：我们预期公司07－09年的EPS分别为0.42元、0.51元和0.60元，鉴于公司的行业龙头地位，以及在在技术装配、品牌、营销等方面的优势，我们给予公司07年25倍的市盈水平，目标价位10.50元，给予强烈推荐的投资评级，建议投资者长期持有。

　　作者：赵春 招商证券