今年2月份M2余额为35.9万亿元,同比增长17.8%,M1余额为12.6万亿元,同比增长21%,显然M1同比增速创下37个月以来的新高,M2增速较1月份有所回落,两者之间的倒喇叭口为3.2个百分点,M0余额为3.1万亿元,也同比增长25.1%,说明短期流动性过剩压力有增无减。
今年2月份贸易顺差237.57亿美元,仅次于去年10月最高纪录238亿美元。在2006年我国贸易总额为17630亿美元,占当年GDP总量的68%,但近几年我国贸易顺差全部是加工贸易所为,如2006年我国加工贸易为1875亿美元,占GDP7.2%,而真正的贸易帐户是180亿美元逆差,为GDP-0.7%,说明外贸经济发展基本特点为,进口大量的资本、原材料、货物等,通过比较经济的优势发挥,自然产生贸易顺差的增加,市场普遍预计2007年贸易顺差可能上升2200至2500亿美元,超过2006年贸易顺差1774亿美元的水平,这样一来会诱发资本项目热钱的流入加快,在如此双顺差状态下,将超过去年外汇储备2800亿美元增加量,预计今年外汇储备还要多增约3100亿美元,外汇占款逐步增多而央行被迫释放等量货币,已经成为当前流动性过剩的根源。加息只是暂时缓解人民币信贷增长压力,却无法解决外汇占款问题,由此来看,流动性过剩不单单是金融体系内部的问题,而是我国经济结构深层次内部失衡与国际经济外部失衡的矛盾,在我国金融领域的具体反映。
另外,据有关资料统计反映,M2/GDP比率从1988年的115%上升到2003年的163%,估计2006年所占比率还要上升。还有在1994年汇率体制改革以前,从外汇占款项下投入基础货币,大约占广义货币(M2)增长量的50%,汇改当年上升到87%,2003年外汇占款所形成的货币供应量首次超过全部广义货币供应量, 2005年和2006年,大约是广义货币增长量的1.5倍和2.1倍,
由此可见,上述贸易顺差持续放大和外汇储备继续增加,必然引发了央行被迫依然要释放等量基础货币,那么人民币升值预期被强化,流动性过剩仍然是有增无减,资本大规模涌入就是过多的货币在追逐相对不足的资产,直接后果催促资产价格上涨,反映流动性过剩可能仍将继续保持两年时间,从而支持股票市场的估值提升,加之上市公司盈利增长,构成了牛市基础条件继续保持不变。
重要的是给大力发展资本市场,建立多层次资本市场体系,提供了难得历史性机遇和充分条件,彻底改变从过去主要依靠国家投资和银行贷款,推动国民经济发展的模式,转变为主要依靠资本市场推动国民经济发展的模式上来,只有在流动性偏多的条件下,才能较好地得以完成。所以我们必须要加倍珍惜和把握好目前这一千载难逢的历史性机会,充分的灵活性把握和调节使用得当,将造福于国民经济,否则将祸害于国民经济。
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