营口港：定向增发 方案有待优化

　　营口港股份发布公告，正在讨论向控股股东营口港务集团有限公司(以下简称港务集团)非公开发行股份事宜，因该事项的方案存在重大不确定性，公司停牌直到相关事宜确定后公告复牌。

　　我们认为营口港股份向港务集团定向增发股份已是势在必行。

　　营口港股份可转债转股完成后股份总数增加到3.49 亿股，港务集团持股比例从49.54%下降到36.51%，控股权明显削弱。

　　为了确保对营口港股份的控股地位，港务集团需要通过定向增发方式来提高在营口港股份的持股比例。考虑到未来通过资本市场募集资金的需要，港务集团也需要通过定向增发先提高自己的持股比例，以保证第一大股东的控股地位。

　　营口港股份目前向集团租赁铁矿石专用泊位（深水泊位16＃、17＃，价值28.9亿元），支付8600万租金。为减少关联交易，完善公司的生产经营，我们认为铁矿石专用泊位有可能成为营口港股份本次定向增发的首选。但由于该泊位产生的收入和利润已经纳入公司目前的报表，产生的折旧费用和公司目前租金基本相当，因此本次定向增发只收购该项资产的话，短期内公司每股收益将会明显摊薄。

　　营口港股份目前前十大流通股股东全部为基金、保险和券商等机构投资者，本次定向增发为关联交易，港务集团将回避表决。为了保证本次定向增发方案能够顺利通过，我们认为营口港股份推出的方案应该会考虑现有股东的利益，优化增发方案，才能获得机构投资者的支持。港务集团可能将会作出某种承诺，未来逐步向营口港股份注入优质资产实现整体上市，以争取流通股股东通过本次定向增发方案。我们将在近期推出营口港股份价值分析报告，敬请关注。周战海国金证券

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