年报点评:东方明珠(600832)重点关注募集资金项目

　　东方明珠（600832）2006年年报显示，全年实现主营业务收入15.27亿元，同比增长14.29%；主营业务利润6.57亿元，同比增长13.09%；净利润4.01亿元，同比增长12.61%；每股收益0.208元，基本符合我们0.21元的预测数。

　　公司文化休闲娱乐、媒体产业、信息传输和对外投资为主的四大产业呈低速发展态势。文化休闲娱乐业务主要是观光、餐饮、住宿，2006年实现主营业务收入6.19亿元，同比增长6.89%；主营业务利润率43.05%，同比上升了4.89个百分点。

　　媒体产业主要为媒体广告，2006年实现主营业务收入2.79亿元，同比微增0.73%；主营业务利润率78.29%，同比增加了2.08个百分点。

　　2006年公司投资比上年减少3.19亿元，同比减少了20.76%。主要是长期债券的减少，收回国债投资。截至2006年末，公司共计持有15家上市公司法人股2700多万股，总市值已达近30亿元。例如，公司投资的海通证券，目前增值已经接近20亿元。

　　公司2007年拟增发不超过8000万股，增发募集资金约10亿元左右，计划用于以下六个项目：（1）收购东方有线网络有限公司10%股权；（2）收购太原有线电视网络有限公司50%股权；（3）参与上海地铁电视开发项目；（4）投资地面数字电视“户户通”项目；（5）改造东方明珠电视塔下球体；（6）增资上海明珠水上娱乐发展公司浦江游览项目。

　　公司是实际控制人文广集团唯一的上市公司，文广集团拥有一批重要的广播电视传统媒体和宽频电视、互动电视、移动电视、IP电视、手机电视等新媒体，同时兼营旅游、宾馆、演出、会展等相关产业。此外，公司也是上海目前唯一带有旅游主业的上市公司。这为公司是否成为集团资本运作平台充满无限想象。2007年、2008年我们将重点关注公司募集资金项目的发展、数字化平移、资产注入等相关事项对于公司整体的影响。不考虑2007年增发，预测2007年、2008年每股收益分别为0.249元、0.308元，当前股价对应的2006年-2008年市盈率分别为88倍、73倍、59倍，考虑到目前19.26亿的股本，352亿的市值，估值水平较高。虽然公司长期向好趋势明显，新媒体业务的开展和收购有线网络也有可能成为推动股价上涨的催化剂，但我们认为，偏高的估值水平和较低的估值弹性表明公司的股价已经偏离了价值投资区间。