公司目前的主业油漆涂料业务由于市场竞争激烈,毛利率一直处于较低水平,导致公司近几年盈利不理想。为提升上市公司盈利水平,大股东重庆化医控股借股改之机,将所持有的重庆三峡英力80%的股权置入上市公司。三峡英力拥有天然氢氰酸法制甘氨酸的专利技术,将于2007年底前形成3万吨氢氰酸、5万吨甘氨酸的生产能力。
国内甘氨酸产品需求增长迅速。我国甘氨酸主要用于草甘膦的生产,该比例约在90%左右,其余主要用于食品、饲料及医药等行业。随着我国草甘膦除草剂产能的快速扩张,对甘氨酸的需求也大幅增长。2006年,我国甘氨酸消费量在17万吨左右。根据公司介绍,三峡英力的甘氨酸完全成本在10000元/吨左右,按照14500元/吨的含税价格计算,公司甘氨酸产品净利润在2400元/吨左右,产品盈利情况相当可观。
预计2007年公司盈利还将来自于目前主业,主要包括油漆主业和对北陆医药、关西涂料和新兰德的投资收益。从第一季度的经营情况看,公司对三家公司投资所取得的收益不错,预计在300万元以上,再加上公司主业利润,预计第一季度公司净利润在500万元以上,同比有较大幅度增长。预计公司2007年业绩有望实现大幅增长。
2008年以后甘氨酸产品将成为公司主要盈利来源。2008年,在甘氨酸吨净利2000元、销量为4万吨的保守估计下,三峡英力将为公司带来6400万元净利润;2009年,在甘氨酸吨净利2000元、销量为7万吨(假定二期5万吨甘氨酸项目在2008年中期投产)的预期下,三峡英力将为公司带来11200万元的净利润。
预计公司2007-2009年每股收益分别为0.12元、0.48元和0.79元。基于公司拥有核心技术、同时产品发展前景看好,我们认为公司股票合理市盈率水平为30倍。选取甘氨酸项目投产的2008年每股收益0.48元作为估值基础,公司股票合理价值为14.40元,给予“买入”投资评级。关键数字:最新股价为10.28元。目前共有2家机构对该股做出评级,均为“增持”。
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