茅台董事长袁仁国：股价须谨慎经营请放心

　　本报记者　华观发　北京报道

　　“我们不会走多元化的道路，将坚持在茅台酒的主业上下工夫；2007年，公司将会考虑按照国家监管部门出台的有关方针政策实施管理层激励计划，从而进一步完善公司治理结构，降低公司的管理成本。

　　“昨天是收于79块1毛3吧。”12月16日晚，在接受本报记者专访时，贵州茅台股份有限公司（下称贵州茅台，600519.SH）董事长袁仁国非常精确地说出了公司股票最近一个交易日的收盘价。

　　四天后，12月20日，中信证券出具的研究报告显示，近1个月来，贵州茅台的绝对涨幅达到了30.50%，而最近6个月的绝对涨幅为74.35%，今年以来总的绝对涨幅达到了335.01%。

　　研究报告称，由于供需缺口继续扩大，2007年，贵州茅台存在一个较大的提价空间，加上公司稳步的产能扩张计划，贵州茅台的股价具有长期增长支撑。

　　“我们维持贵州茅台买入评级，维持目标价格93元不变。”中信证券研究报告称。

　　质疑的声音同时存在。东方证券分析员任美江对本报记者表示，贵州茅台是沪、深两市第一高价股，其股价可以说已经充分体现了公司目前的价值，投资者应该谨慎操作。

　　在大盘连续创新高的大背景下，百元股“雏形”———贵州茅台的走势备受市场瞩目。

　　如何认识第一高价股

　　2007年，贵州茅台还会继续复制2006年的上涨行情吗？投资者应该如何看待贵州茅台价值与股价的关系？

　　在接受本报记者采访时，袁仁国再一次回避了预测和评价公司股价二级市场表现的问题。但是，他显然对今年公司股价的走势感到非常满意。

　　“我要感谢所有的投资者，你们的关注，给我们更好地认识企业和品牌价值提供了一些新启发。”袁仁国表示。

　　“公司股价的二级市场走势，我没有更多的话语权。”袁仁国的回答非常谨慎，“不过，我每天都会看公司的股价走势。”

　　他笑称，公司股价会不会在明年跃上100元大关，他拭目以待。

　　对于今年两次成为市场第一高价股的事实，他是这样对本报记者表示的，“我只有两句话：投资茅台就是投资未来。股市有风险，投资需谨慎。”

　　不过，有关市场对于贵州茅台股价过高的担忧，他表示，“中国股市已经进入了价值发掘时代，基金和其他机构现在仍在加仓贵州茅台，加仓的事实表明，大机构对贵州茅台目前的价格是认同的。”

　　针对目前公司股价是否已经透支公司未来价值的疑问，袁仁国希望市场和分析机构能给出恰当的评论。

　　“现在是一个大牛市，预测顶部是困难的，预测个股的顶部更加困难。”任美江告诉本报记者，毫无疑问，贵州茅台是一只蓝筹股，的确有太多被市场追捧的理由。

　　但在他看来，这绝对不是说，目前的价格就没有探讨的理由。

　　从市盈率看，贵州茅台已经远远高于两市的平均水平。据任美江测算，2006年贵州茅台的每股收益在1.5元左右，按照现在80块钱的股价计算，市盈率显然是高的。

　　任美江在今年1月11日出具的对贵州茅台的深度研究报告表明，其关于准确估算茅台资产价值的分析鲜明地指出，公司目前的股价已经在透支未来公司的业绩增长。

　　其在报告中写到，在不计入“品牌分期购买权”价值的情况下，茅台净资产重估价值折合每股25.51元，要支持目前市价，五年后茅台的品牌价值至少要达到171亿元，而任美江的估算仅为130亿元。

　　奢侈品的重估空间

　　但是，任美江对于贵州茅台估值的谨慎态度显然不会得到市场的一致认可。

　　“对于基金来说，现在根本没有要卖的意思，这个我已经关注到。”12月25日，任美江坦诚地说，在目前的情况下，要找到一个能够对贵州茅台现有股价虚高的依据是非常困难的，这需要有系统的数据和理论来支撑。

　　WIND资讯统计，贵州茅台2006年三季报显示，基金在继续加仓。目前，共有77只基金共计持有贵州茅台1.6亿股流通股，在整个流通盘中占据着53.32%的份额。

　　长期看好贵州茅台的中信证券，12月15日出具的一份关于白酒行业的研究报告指出，白酒行业的复兴与拥有较强自主定价能力将提升行业龙头公司估值水平。

　　中信证券认为，“白酒行业的估值水平会逐步提升。借鉴国际烈酒的1.5倍PEG估值水平，考虑高档白酒行业30%的净利润增长，优秀的龙头公司最高可以给予45倍PE值的估值。以2007年业绩为依据，我们上调贵州茅台的目标价为93元。”

　　采访中，中信证券研究员表示，贵州茅台作为消费品的权重股，不是一个周期性行业，公司的业绩将会保持稳定的水平，这也是他们今后长期看好茅台的原因。

　　不过，在重仓持有茅台的基金经理看来，公司良好的业绩以及非周期性行业的特征并不是他们重估茅台股价的最根本原因。

　　“贵州茅台的估值还有一个重要的因素需要考虑，那就是贵州茅台属于国酒，在白酒行业里属于典型的奢侈品范畴。”某重仓持有贵州茅台的基金经理告诉本报记者，参照国外资本市场的经验，在大牛市中，对于奢侈品股票的配置是所有机构投资者需要考虑的。

　　因此，从这个角度考虑，在该基金经理看来，表面上茅台的股价有些虚高，但是，奢侈品的特性将支撑公司股价继续上扬。.

　　该基金经理表示，尽管茅台近年来不断扩大产能，但是考虑到茅台特殊的生产工艺，在短时间内无法将茅台酒过渡到大众消费品行列。

　　采访中，袁仁国对本报记者表示，对于公司的股价，他希望投资者能够谨慎看待，但是对于公司的经营，希望投资者放心。

　　“首先，我们不会走多元化的道路，将坚持在茅台酒的主业上下工夫。其次，2007年，公司将会考虑按照国家监管部门出台的有关方针政策实施管理层激励计划，从而进一步完善公司治理结构，降低公司的管理成本。”袁仁国表示。