天马股份：高附加值产品占比提升毛利

　　天马股份（002122）(行情，资讯)2006年实现主营业务收入10.07亿元，同比增长70.96%；实现净利润1.89亿元，同比增长110.01%，每股收益1.39元。2007年1-3月实现主营业务收入2.38亿元，同比增长25.05%；实现净利润4872万元，同比增长44.37%；每股收益0.358元。

　　2006年公司综合毛利率为31.9%，同比提升0.7个百分点；2007年1-3月公司综合毛利率为36.7%，同比提升1个百分点，主要原因是高附加值的产品占的比例提升、2006年轴承钢材价格处于低位。2007年一季度轴承钢价格大幅攀升，预计公司2007年后续季度毛利率将下降。未来增长点：1）公司募集资金项目将集中在08年释放产能。预计完全达产后，铁路货车轴承产能将增长18%；短圆柱滚子轴承产能将增加54%；深沟球轴承产能将增加71%，这将成为公司08年业绩的主要增长来源；2）轴承行业集中度低，大多数企业规模较小，规模大国有企业经营效益差，公司可以通过低成本扩张后进行相关整合，公司在低成本外延扩张上具有丰富的经验。核心竞争能力：1）技术装备领先；2）发展策略定位在细分行业高端，立足进口替代；3）具铁路货车轴承生产资质；4）低成本外延扩张能力。

　　天相投顾苏纯等预计，公司07、08年净利润分别为2.59亿元、3.77亿元，同比增长37.14%、45.40%，每股收益分别为1.906元、2.772元，对应的06、07、08年的动态市盈率分别为51、37、25倍，鉴于公司具有核心竞争能力，给予“增持”的评级。

　　作者：唐彬 今日投资