股指期货参与门槛大幅提高 过度投机进一步受限

　　近日，中国金融期货交易所公布了《中国金融期货交易所沪深300股指期货合约》、《中国金融期货交易所交易规则》及其实施细则征求意见稿，并正式征求意见。从征求意见稿看，中金所以防止市场过度投机为重点，对参与股指期货设置了较高门槛。

　　据介绍，最新公布的《沪深300股指期货合约》、《交易规则》及其实施细则征求意见稿，是中金所依据新颁布的《期货交易管理条例》和《期货交易所管理办法》，结合此前意见征求过程中的反馈和仿真交易中出现的情况，会同有关部门进行集中讨论和逐条论证后形成的。其中，实施细则共8项，具体包括：《交易细则》、《结算细则》、《结算会员结算业务细则》、《会员管理办法》、《风险控制管理办法》、《信息管理办法》、《套期保值管理办法》和《违规违约处理办法》。此次征求意见将于5月11日之前结束。

　　参与需要更多资金

　　从征求意见稿看，保证金比例和手续费都作了相应的改动，这将意味投资者参与股指期货需要投入更多的资金，参与门槛再次提高。

　　首先，股指期货的最低交易保证金将为“合约价值的10%”。之前仿真交易曾规定的最低保证金为“合约价值的8%”，提高了两个百分点。以沪深300指数前一交易日收盘价3558点，再根据合约中关于“合约乘数为每点300元”的规定计算，目前沪深300股指期货的合约价值约为106.74万元。如果按照10%的保证金比例计算，那么现在理论上投资者参与股指期货所需的最少资金则约为10.67万元；如按原先8%的保证金比例则只需要约为8.53万元资金。

　　但10.67万元只是一个理论上的参与门槛。这一10%的保证金比例是中金所向期货公司收取，期货公司则会在此基础上再加上2%至5%的比例，也就是说，投资者将来要投资股指期货的话，一手的保证金比例将约为12%至15%。

　　其次，交易所根据当日成交合约按规定标准计收结算会员的手续费。股指期货的手续费标准为成交金额的万分之零点五。交易所有权对手续费标准进行调整。之前的仿真交易规则中，手续费定为“30元/手”。又根据沪深300指数前一交易日的收盘价计算，那么按照新的细则，投资者投资一手股指期货的手续费将为53.37元。

　　过度投机进一步受限

　　一些期货公司人士认为，除了通过提高股指期货参与门槛对过度投机进行限制之外，最小波动价位的规定和风控制度也将会对过度投机起到一定的限制作用。

　　根据征求意见稿，最小变动价位将调整为0.2点指数点。之前的仿真合约中的最小变动价位则规定为0.1点指数点。中金所的相关人士表示，此次修改最小变动价位主要由于目前沪深300指数点位的大幅提高，约为仿真交易起步时的2倍，原来的最小变动价位已经不适合现在的这样高点位的要求。如再沿用原先的规定，可能会助长部分投资者的过分投机。因此随着指数点位的提高，最小变动价位也应做出相应的调整。

　　同时，为遏制过度投机，限仓的数量则被大幅地向下做出调整。如，交易指令每次最小下单数量为1手，限价指令每次最大下单数量从原先仿真交易细则中规定的“500手”，降至“200手”；对投资者同一品种单个合约月份单边持仓实行绝对数额限仓，投资者持仓限额，从之前的“2000手”降至“600手”。

　　上海中期风控部负责人于毅然认为，这种向下的调整主要是出于对市场过度投机的考虑，尤其在参与门槛再次提高之后，市场参与人数也将会下降，如果仍旧保持原先较大的限仓量容易出现风险事件，因此限仓量同参与人数做了同步的调整。

　　此外，对“强制减仓制度”也做了相应的修改，将强制减仓的触发条件规定为累计涨跌幅度为16%，且第二个交易日处于涨跌停板状态。

　　交易会员将扩容

　　中金所将会员划分为交易会员、结算会员、全面结算会员和特别结算会员，并规定了这些会员的申请条件以及业务权限的设定。

　　值得注意的是，更多金融机构将成为中金所的交易会员。中金所拟定，合规的非期货公司申请交易会员，只要获得相关主管部门的规定就可以成为中金所的交易会员。也就是说一些股指期货的机构投资者，如基金公司、证券公司甚至保险公司，只要相关监管层同意，也可以成为中金所的会员。

　　同时，中金所对会员关于信息公开化提出了要求，规定每个交易日结束后发布活跃月份合约前20名会员的成交量、持仓量等当日交易信息。