中兴通讯新一轮增长开始

    联合证券 关海燕

    中兴通讯(000063)2006年实现主营业务收入230.32亿元,同比增长6.7%；净利润8.07亿,同比减少32.4%,每股收益0.84 元。

总收入低于我们预测值,其中海外销售占比从35.7%提高到44.4%,达102.3亿,和我们的预测102.4亿基本一致。但其中国内销售同比下降了7.7%。从产品结构看,5大类产品中手机和光通信及数据通信两大类产品收入和毛利率都有提升,无线通信和电信软件及服务类产品收入增加但毛利率同比下降,而有线交换类产品收入和毛利率同比大幅下降。

    期间费用增长比较快,研发成本同比增长了8.73亿,增幅达44.6%,研发成本占主营业务收入比从2005年9.1%增长到12.3%,主要是海外战略定制化产品和3G、WIMAX、IMS 等新技术的投入增长所致。

    一季度开局良好

    中兴通讯一季度实现营业收入60.1亿,同比增长30.58%；净利润(不含少数股东损益)为4245万元,同比增长27.01%。如果扣除股权激励摊销费用,税前利润增长了2.7倍左右。

    2006年的海外销售占比为45%,一季度,海外销售占比上升到60%。从产品分类看,无线产品同比增长了23%,延续了2006年海外销售CDMA和GSM的增长势头；有线交换和接入类产品同比下降了48%；光通信和数据通信类产品同比增长48%,该类产品国内增长平缓,主要增长还是来自于海外光通信产品销售；手机类产品同比增长了51%,出口大幅度增长；软件系统、服务及其他类产品同比增长48%。

    运营商投资结构调整的影响

    中兴通讯无线网中标估计总合同金额将在30亿左右,毛利率估计在40%—50%左右,不会高过2G无线网络设备毛利率太高。而后续进行的传输设备招标估计在5月份完成,终端的招标随后。2007年TD建设总规模小于前次预测,所以我们相应调低了公司3G收入。对2008年、2009年的3G收入估测,我们坚持以前的观点“TD 建设先行,3种制式分获牌照,渐进建网”,所以2008年3G收入增长预计会比较快,除了TD-SCDMA收入外,还有WCDMA以及CDMA2000的收入。

    中移动对GSM业务采购加大,主要是接入网设备部分的采购,一方面是通过2.75G的EDGE建设完成网络数据业务的提升,另外一方面是扩容建设。爱立信、摩托罗拉和诺基亚将是受益较多的公司,而国内设备商的份额会比以前有所提高,但还是会少于国外设备制造商的份额。中兴估计在集采订单中所获得的份额将会有限,但绝对销售量会有增长。未来2年内GSM投资将延续2007年的容量。

    中国网通2006年IPTV业务取得突破性进展,2006年除哈尔滨外,获准在黑河等5个城市提供IPTV业务,并与河南省政府合作,提供基于IPTV技术的农村信息化服务,并计划2007年在更多地区进行推广和与当地政府进行合作,提供基于IPTV技术的农村信息化服务。

    另外增值业务已经成为移动运营商和固网运营商的发展重点,相应投资增长对公司具有正面影响。

    CDMA和PHS的持续性投资缩减,国内PHS业务下滑明显,PHS投资从2005年已经开始大幅度减少,所占公司销售份额相对较小,所以影响有限。而CDMA海外销售迅速,可以平缓国内CDMA投资持续下滑带来的负面影响。

    中国联通2006年CDMA手机的国内销量超过800万部,2007年预计会超过1000万部。中兴通讯在2007年3月完成的首轮200万部CDMA手机集采中标90万部；海外手机销售增长迅速,2006年ZTE中兴CDMA手机在印度的销量超过500万台,印度市场目前份额仅次于LG。我们预计公司的2G和3G手机2007年会延续2006年的增长势头,毛利率则会基本稳定,收入增长幅度将超过25%。

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