大中待嫁成不争事实 苏宁并购大中到底值不值？

　　　业界一度猜测，苏宁电器并购大中电器的最后结果将于5月1日前揭晓。但这一传闻终于随着节日的平安度过而破灭。事实上，大中电器掌门人张大中节前正在北京市委党校参加新阶层第五期班的培训，以其参加学习的出勤率及认真劲来说，节前揭晓并购结果是绝对不可能的。

　　“大中是在和苏宁进行全面、实质上的洽购，一切正在按计划进行。”张大中告诉笔者。消息人士称，此并购目前已进入相关法律文书准备阶段。

　　而外界对这一并购案的关注焦点，已经转移到苏宁将以多少钱收购大中，国美是否会阻止这场并购，并购后的家电连锁业格局将走向何处等；而当事双方更加关注的，却是并购后在市场份额、品牌等方面的风险以及由并购而产生的相关法律责任问题。

　　无论如何，大中待嫁均已成为不争的事实。谁来收购大中，已经成为家电连锁江湖正在上演的一场利益之争。

　　苏宁并购大中是否天作之美？

　　2006年是中国家电连锁业的并购元年。紧随百思买对五星电器的并购，国美与永乐并购案的达成，让人们对国内家电连锁业行业的全面整合更加期待。

　　与大多数并购案类同，国美与永乐并购后的融合过程，也给了竞争对手如苏宁、大中一个喘气的机会。时隔近一年，苏宁并购大中是否天作之美？

　　在北京市委党校的意外邂逅让笔者得以近距离与张大中沟通。当笔者问：“外界认为陈总的性格文弱，黄总的性格强悍，你怎么看陈总进入国美的日子？大中是否会退还永乐保证金？”得到的答复可谓意味深长：“黄总的性格直率，有事说事，不像有些人蔫有主意，好不好的，那是对他这种选择的一种结果。对于保证金，要是你,你会还他吗？”由此，我们不难看出大中与永乐之间的纠纷并非一时不快，而是由于缺乏共识，并进而造成了更深的误会。

　　在业内，一个被称为“北张南黄”的比喻正广泛传播开来。这一比喻是否寓示着大中电器在中国家电连锁业中的市场地位提升呢？

　　据国美相关人士透露，大中除北京外，其外地业务全部处于亏损状态。因此，苏宁如果仅是收购其外地业务对自身并没有好处。大中最大的价值是其赢利的北京业务。收购大中在北京的核心业务对于苏宁来说才是最有份量的。由于国美北京网点与大中高度重合，对于国美来说，花大价钱收购大中价值不大。但从在商言商的角度来说，国美没有理由抛弃和厌恶大中，只是在相关的重叠业务中花大价钱去收购未免心有不甘。

　　市场预期的潜在魅力在何方？

　　“五一”期间，笔者在《新民晚报》上看到苏宁与国美刊登的大量让利促销广告，于是在上海虹桥机场一同候机的旅客中进行了随机调查。主要问题如下：

　　1.购买家电产品时你首先想到的是国美还是苏宁？

　　2.你是否看好苏宁大中这场并购？你更希望并购后的卖场叫什么名字？

　　3.你认为国美会参加并购大中吗？

　　有近20人参加了此次调查，其中近80%的人认为自己在购买家电产品时会首先选择国美。有近68%的人看好苏宁与大中的合并。人们普遍的观点是，苏宁的股票会升值。而有近80%的人认为合并后的卖场应该仍叫苏宁，原因是苏宁是一个全国性的卖场品牌。而略有遗憾的是，个别消费者并不了解大中这个品牌。调查中有近80%的消费者并不关心具体谁并购谁，而关心谁能让消费者得到更多的实惠。

　　抛开苏宁的促销不谈，我们将视线转移到大中身上，“五一”期间笔者在北京也见到了由大中发的一种折扣代金优惠券，从其提供的优惠服务品种、幅度与方式上看，大中促销的是一个比较全面的家庭数字家电服务解决方案。从以上三大连锁企业各自的促销行为来看，仿佛并没有受到此间盛传的并购案的影响。

　　市场广泛看好苏宁与大中的并购案。然而30亿元的收购价格，却有些不近如人意。

　　根据目前家电连锁企业在京开店的成本，按开一个连锁店需要2000万元来算，开100家店也才20亿元。而目前大中在北京只有65家店，算起来大中的身价也就在13亿~20亿元之间。也许正如永乐方面负责人所言：“大中向苏宁要价30亿元，就是想让国美和苏宁为其竞价，卖出个好价钱。”

　　笔者认为，沉浮了一年多的大中电器，如果不尽早确定未来的发展目标与归属问题，越往后其身价会越低。从大中对其太原、重庆等地方市场进行的调整和撤店行为中，同业者不难看出大中走出去拓展市场的信心并不充足。大家都知道在北京开店的成本高，有时这种成本支出是许多企业在其他区域市场开店成本的两三倍之多。

　　家电连锁业的并购涨停板？

　　对于大中而言，无论是嫁于苏宁，还是在多方接触中另择高枝，其当务之急都是要尽快解决好与永乐之前的纠纷案。对于永乐之前的保证金无论是退与不退，都将通过必要的仲裁乃至法律程度进行交割。只有轻装才能前行。同时，苏宁本身是上市公司，其与大中的并购虽不只是愿望上的意见一致，同时也要面临在国内上市公司兼并、转股、出让等相关政府法律文件的审批，其过程也是相当繁复而艰难的。所以说，在短期内完全实现苏宁与大中的并购也存在着一定的变数。

　　事实上，伴随着永乐转投国美，大中必然成为连锁巨头们争相“合作”的对象。在这场角逐者众多的博弈中，掌握北京庞大优质门店资源的大中电器的确有着讨价还价的资本，有能力为合作伙伴设立更高的“门槛”。只是在这一门槛的设定中，彼此的市场核心价值都将随着时间的推进而产生相应的变数。

　　从节前最后一周苏宁股市来看，苏宁股价在7个交易日累计涨幅达到16%，这说明人们是认同这场并购的。苏宁收购大中后，国内家电连锁业两雄争霸之势将更加势均力敌。苏宁收购大中后将一举成为北京地区最大的家电零售商，与国美收购永乐后成为上海最大的家电零售商相似，双方将分别成为京、沪两地的老大。

　　如果大中能与永乐尽快解决历史遗留问题，且与苏宁成功并购，家电连锁业的格局就应该是趋向稳定了。

　　大中方面表示，“大中的一切战略调整都是为了让我们的拳头攥得更紧”。对于苏宁而言，与大中的合作，也并非一定要称是自己收购了大中，从在商言商的角度来说，双赢才是目的。否则，即便是走到了一起，最终也会出现再度分手的结局。但愿在双方的真诚选择中是“你选择了我，我选择了你”。最终按消费者预测，给支持他们的股民带来一个空间高涨的股市涨停板，以及为中国家电连锁行业的竞争并购创造一个相对稳定的涨停板。

　　这不仅是一种期待，也是一种预期。

　　相关链接：影响家电连锁业格局的两次并购

　　2006年5月12日，世界第一家电零售商美国百思买集团宣布向江苏五星电器注资1.8亿美元，从而获得后者51%的控股权。五星电器的前身是江苏五交化公司，后由国有企业改制为民营企业。几年来，该公司已经从南京当地的一家批发公司发展成国内第四大家电连锁商。它与百思买的此次合作催生了中国第一家外资控股的家电连锁零售企业。这距离2004年12月11日中国零售业的开放仅仅一年半的时间。“我们是第一个吃螃蟹的人，可能也是最后一个吃上蟹的人。”五星电器掌门人汪建国说。

　　2006年7月25日，国美电器在国美总部鹏润大厦召开新闻发布会，黄光裕当场宣布了国美、永乐将合并的消息。根据双方的收购要约条款，双方将此次收购定性为“自愿性全面收购要约”，国美采取新发股份加现金的方式收购永乐，总收购价格近53亿元。合并后，双方门店总数将在2007年底超过1000家。(池洋)