中国重汽：专业重卡厂商有望取得优先增长

　　中国重汽（000951）是国内专业重卡生产厂商，具有技术、规模、品牌和销售网络优势。重卡行业增长速度高于同期国民经济发展水平，计重收费是促进重卡行业增长的另一重要因素。公司收购集团桥箱公司51%股权、HOWO项目资产及其他土地资产后，产业链得以延伸，整体盈利能力提高，关联交易减少。

　　计重收费利好行业发展

　　去年下半年以来，受货币供应量增加、汽车出口、车辆更新、物流行业高速发展、计重收费等多重有利因素影响，重卡行业呈现快速增长态势。

　　目前对行业影响最大的因素是计重收费政策。随着该政策在全国范围内的实施，从根源上堵住了靠超载赚钱的路，从而改变了用户对运输车辆的需求，使多轴货车、牵引车成为热销车型。在高速公路及主要国道上，“高效、节油”重卡已经成为用户首选车型。

　　而从较长时间段看，重卡行业表现出一定的周期性，即与我国五年计划有密切关系。在每个五年计划的初期，随着各级政府投资计划的下达实施和资金投入，重卡消费在五年计划第一年的下半年开始启动，之后表现为持续增长。到五年计划的末年，各投资项目基本完成，重卡行业趋于平淡。

　　此外，随着2000年购置高峰采购车辆的陆续报废更换，2008年前后重卡行业将迎来新一轮更换高峰。

　　在上述有利因素的支持下，我们预计重卡行业将延续较长景气周期。

　　竞争优势明显

　　公司通过学习消化世界重卡先进技术，自主设计开发一系列新产品。在整车开发的同时开发了具有世界水平的单级驱动桥、缓速器及重卡盘式制动器等重要总成，并在特种车、专用车、客车等方面不断实现新的突破，现拥有各类车型1200多个，成为国内驱动形式最全和吨位品种最多的重型汽车生产企业。

　　同时，公司表示其发动机产品明年可能部分外销。公司是目前国内唯一可以大批量生产欧三产品的企业，可以保证30天内交货，而无时间和批量限制方面的要求。

　　为提升公司核心竞争力，公司拟实施满足新一代重卡开发需要的总装配生产线改造、车架总装联合生产线改造、驾驶室工装模具开发等技术改造。

　　此外，公司是目前汽车行业承担国家863项目的两家单位之一。公司计划以此进行技术改造，提高企业生产能力和技术水平。其中股份公司产能有望从目前的月产7000辆左右提高到1万辆左右。预计该项目有望在三年内完成。

　　进军国际市场

　　重卡是资金、技术和劳动密集型产业，是中国汽车工业最有可能实现国际化的子行业之一。

　　公司制定了国际化战略方针，积极拓展海外市场，减少对国内市场的依赖，增强国际竞争力和抗风险能力。2006年公司与伊朗汽车制造公司签署了价值3.5亿美元的汽车出口合同，在年度内向伊朗出售1万辆重型汽车，成为中国汽车企业迄今为止签署的单笔金额最大的出口合同。另外还与伊朗签署了长期合作协议。

　　公司计划在“十一五”末期出口数量占到总销量的三分之一左右，即集团产销量在12.5万辆左右，出口3万辆左右。为此公司划分了四大出口区域，制定了相应的营销政策。

　　对于以伊朗为代表的中东产油国，该地区原来以欧洲的VOLVO、BENZ等产品为主，中国重汽产品以价格优势进入该地区，对欧系产品产生明显的冲击效应，双方呈现此消彼长的替代趋势。

　　在俄罗斯及西亚地区，公司产品以性价比优势进入，预计今年实现向该地区出口1000辆左右。在非洲，公司产品主要随着中石油、中石化开发油田项目进入。在东南亚地区，目前以日本车为主。由于该地区天然气资源丰富，公司专门开发了天然气发动机以适应市场需要。

　　公司2006年出口4000辆左右，预计今年出口量将达到1万辆左右。

　　公司近期变更了固定资产折旧年限，经测算，对税前利润的每年影响金额约1800万元。说明公司目前效益水平较高，有意加快折旧速度。一季度财务数据显示公司经营现金流减少，我们了解到，这主要是会计政策的改变，以往票据视为现金，而今年开始不作为现金处理，因此造成经营现金流的减少。另外，公司预计钢材价格可能上涨，在去年四季度和今年初增加了钢材的储备，也造成现金流的减少。

　　在目前较多红筹公司回归A股的情况下，集团公司选择到香港上市，主要是考虑香港市场国际化程度高，希望依此提高集团公司的国际影响力。

　　集团公司在资本市场上有明晰的战略部署，即第一步首先借壳实现部分资产的上市，第二步以红筹方式实现集团公司的上市。我们预计公司最终可能采取吸收合并等方式实现整体上市。

　　风险方面，重卡作为生产资料易受国家宏观调控政策的影响。

　　作者：余兵 中国证券报

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