新股发行"调戏"商业银行 宽裕资金拉响错配警报

　　新股发行“调戏”银行

　　“现在银行的资金部门经常被新股‘调戏’。”5月22日下午，一家中小银行资金部人士笑言。

　　新股发行已经成为当前影响商业银行头寸管理的重要因素。不仅仅是中小银行，连工商银行这样的大型银行也难免遭遇新股发行的“非礼”。

5月15日银行间市场甫一开市，工行一反资金拆出的常规，向所有商业银行包括外资行，发出了拆借资金的请求，引起市场关注。一位知情的银行间市场资深交易员透露，新股发行是导致工行当日资金紧张的一个主要原因。

　　当天，交通银行（601328.SH，3328.HK）A股开始上市交易，此前交行申购冻结资金超过1.45万亿元，工行正是验资行。据上述交易员分析，由于当天股票验资退款，资金外流特别多。同时恰逢当日正式实施上调准备金率，两个因素导致了头寸紧张。

　　在这两个因素的影响下，今年以来，工行和建设银行都有过大量融入资金的动作，而以往这两家大行几乎是资金净拆出。

　　在债券市场上，新股发行总是伴随短期利率的上涨。比如2月12日受中国平安发行新股融资389亿元影响，当天·升至新峰值4.6％，比2006年峰值(4％)上升0.6个百分点。

　　新股的发行使资金在银行之间大搬家。上述交易员说，如果验资行在工行，则工行的资金多得发愁；而如果验资行变成了建行，工行则可能要拼命借钱。

　　但“深受其害”的是中小银行，尤其是城商行。因为城商行一般不是验资行。

　　“现在最缺钱的还是城商行。”这位交易员直言，“城商行规模较小，临时资金需求放大就要做债券，所以，从统计报表中，可以看出城商行是融入资金最多的机构。”

　　不过，多位银行人士均认为，新股发行与上调存款准备金率仅造成银行的临时性资金紧张，未对银行头寸管理产生本质影响，当前总体资金面仍属宽裕。

　　“‘五一’节后7天回购利率基本处于下行，出乎我的意料。”一位国有商业银行的交易员直言，“现在市场内没有多少人在讨论资金的问题，大家的预期好像也没有怎么变化。”

　　前述中小银行资金部人士对此表示认同，“大家的想法都是一样的，并不为头寸管理担心，而且基础货币投放的格局不会有大的变化，今年央票到期3万亿元，还有不断流入的外汇占款，仅仅依靠央票是无法全部回笼的。”

　　资金面紧张度的风向标是7天回购利率。中国债券信息网显示，上周7天回购平均利率为2.98％，而5月22日的7天回购利率为2.47％，已经下降了51个基点，5月23日，7天回购利率再次下跌10.3个基点。

　　而从工行的数据来看，工行仍然是银行间市场主要的拆出方。工行的一季度财报显示，截至3月31日，工行拆出资金1231.25亿元，拆入资金458.42亿元，净拆出772.83亿元。同期，工行增加人民币贷款（含垫款）1624.55亿元，较年初增加4.6％。

　　值得注意的是，今年一季度工行净拆出资金较2006年年末的1580.45亿元，减少807.62亿元，减幅达到51％，表现为拆入资金增加，拆出资金减少。

　　上述资深交易员认为，这说明工行的超额备付率在下降，流动性管理效率在提高，随着央行大额支付系统的上线，头寸的调拔效率明显提高，资金在途占用的时间减少，利用效率就提高了。“所以各银行都在减少超额备付率，也即超额存款准备金率。”

　　银行资产错配风险放大

　　与流动性局面未有明显改观的同时，银行信贷的扩张节奏却逐步放慢。“目前主要工作是贷后管理，接下来的7、8月份也是淡季。”一位国有银行的客户经理告诉记者。据一位国有银行资金部人士称，上半年加快、下半年放慢的节奏符合银行信贷的常规安排。他指出，今年1－4月金融机构人民币贷款增加1.8万亿元，几乎完成了全年任务的60％，后面几个月的节奏自然会放缓。

　　不过，从银行存贷情况来看，银行业整体贷款扩张空间已然有限。央行数据显示，今年4月新增人民币各项贷款4220亿元，新增人民币各项存款4440亿元，新增存贷比达到95％，整体1－4月的余额存贷比为67.97％，而监管要求的上限是75％。

　　而央行紧缩信贷的信号已经很清楚。5月11日，央行动用惩罚工具，向此前信贷增幅较快的多家银行发行了1020亿元的定向票据，包括工、农、建、交、浦发、光大、兴业，以及一些区域股份制商业银行。知情人士透露，一季度，交行贷款增幅超过17％，大大超过了其他四家国有银行的平均水平，而兴业银行贷款增幅更是高达29％。

　　此外，信贷压缩也与商业银行可贷资金的减少有关。

　　国海证券固定收益证券研究中心分析师杨永光认为，4月居民户存款出现历史上最大降幅，而另据统计，同期股市新进入资金约2500亿元（大致相当于居民存款少增和贷款多增的总和）。由于居民储蓄是定期存款的重要来源（居民储蓄定期存款量大约是企业定期存款的3.6倍），因此居民储蓄的减少，以及活期化严重的趋势，直接造成银行可贷资金数量的减少。

　　杨永光同时指出，“银行为了多增利润，在贷款总额受限的情况下，普遍压缩票据贴现等短期放款形式，转为增加中长期贷款。” 但这样一来，一方面存款活期化趋势严重，银行资金来源变得越来越不稳定；另一方面银行大量增加中长期贷款。因此，“近期银行资金运用出现了越来越严重的期限错配现象。”杨永光说。

　　虽然流动性并未收紧，但在紧缩政策的影响下，可供银行配置的资金规模已然缩小。

　　在债券市场上可以看出银行当前在资产配置上的应对。工行年报显示，2006年12月31日，工行人民币存款占资产的比重为84.56％，而到了2007年3月31日，这个比重为83.24％，下降了1.32个百分点，同期固定资产减少了3％。存款占比减少，这可以理解为工行在扩大债券方面的投资，以提高资金利用效率。

　　目前，贷款上限为75％（即存贷比），法定存款准备金率目前是11.5％，市场预期会达到13％，“剩下的资产部分就是超额储备和债券资产了”。上述交易员称，由于超储率也已经很低，商业银行能够盘活的就是债券资产了，这将影响债券的需求，从而引起利率的上升。

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