国信证券：主要商品价格继续涨升态势

　　 ·大宗商品月报：主要商品价格继续涨升态势

　　石油化工：国际油价小幅上涨国内外尿素价格分化:在尼日利亚大选、中东恐怖活动频繁的影响下，原油价格呈现小幅上涨走势。BRENT、WTI、DUBAI均价分别为67.5美元/桶、64.0美元/桶、63.9美元/桶，环比分别上涨8.6%、5.5%、8.2%。

随着夏季需求增加和炼厂开工率提升，预计原油价格将逐步上涨。受汽油库存连续12周下降和未来汽油预期需求上升的影响，国外成品油价格继续上涨。4月份进入春耕施肥期，为尿素需求最为集中的时期，加之今年粮食价格相对较高，尿素价格继续走高；但国际尿素价格逐步回落。

　　钢铁：长材、板材稳中有升:4 月末长材产品价格较3月末上涨100元/吨左右，涨幅远超过同期钢材价格指数涨幅。中厚板、热轧薄板、冷轧薄板价格分别较3月末上涨了0.99%、1.51%和0.46%。2季度是建筑钢材的需求旺季，而长材生产总体平稳，同时，长材产品受出口退税率下调影响较小，近期长材价格仍将稳中有升。1季度热轧板和冷轧板的产量增速逐月下降，供需形势逐渐好转，近期板材价格将以稳为主。

　　有色金属：国内外有色全面上涨:4月国内外铜价环比分别上涨16.67%和20.31%，随着消费淡季的来临，铜价面临再度下跌风险。国内外铝价环比分别上涨1.76%和2.16%，国内电解铝产能过剩现象依然严重。国内外锌价环比增长5.75%和8.58%，基本面短缺与库存下降给予了锌价一定支撑。国内外镍价环比分别上涨7.73%和9.04%，基金炒作行为是目前镍价上涨的主因；国内外锡价环比分别上涨3.6%和1.4%，由于消费旺盛，基本面依然看好，未来锡价有望维持在高位。国际黄金价格持续攀升至665.05美元/盎司，同比上涨14.1%。

　　航运：波罗的海干散货BDI 指数持续上涨:BDI 指数自07 年2 月以来加速上扬，4月份更是快速攀升至6248点的历史高位，主因是来自于全球大宗散杂货运输需求的增加。此外，07年铁矿石价格谈判议定的价格上涨方案在今年4月1日开始实施。铁矿石进口商在价格上涨前增加铁矿石进口速度，也导致了近期铁矿石进口增速的增加，驱动BDI指数的快速上涨。在全球经济略有放缓的背景下，预计干散货市场需求增速略有放缓，但受运力投放减少的影响，预计07年干散货市场供需形势整体将好于06年，BDI指数均值将超过06 年。

　　投资策略：维持对上游资源品的乐观看法:4月份主要大宗商品价格继续涨升态势，有色金属价格更是全面上扬；煤炭价格虽小幅回调，但仍维持高位，这映证了我们前期对于上游资源与资本品行业景气度乐观的看法。由于全球经济的稳健运行、进出口贸易活跃以及运力紧张等因素，航运市场景气度近来持续攀升，投资者可适当关注拥有干散货运输业务、具有持续增长能力的上市公司。

　　宏观和策略

　　·房地产行业：北京市土地增值税清算细则揭开面纱

　　北京地区《房地产开发企业土地增值税清算管理办法》（以下简称“北京细则”）于近日正式下发，办法规定从即日起，凡从事房地产开发的企业，包括未预征土地增值税税款的房地产开发项目，均需办理清算土地增值税手续的房地产开发项目。按照实施细则，土地增值税为四级超率累进税率，即增值额未超过扣除项目金额50%的部分，税率为30%；增值额超过扣除金额50%至100%的部分，税率40%；增值额超过扣除项目100%至200%的部分，税率50%；增值额超过扣除项目金额200%以上的部分，税率为60%。

　　评论：地方调控措施出台，符合我们的判断：正如我们以前所判断的，从近期房价涨幅城市的统计排序来看，北京、深圳等城市的房价涨幅始终位于前列，因此，上述城市率先出台调控政策细则的可能性会更大些。我们曾在5月份行业报告中提出“地方调控措施即将出台”，此次北京土地增值税细则的出台印证了我们的判断。

　　该细则具有较强的操作性：北京细则是在《中华人民共和国土地增值税暂行条例》、《中华人民共和国土地增值税暂行条例实施细则》和《国家税务总局关于房地产开发企业土地增值税清算管理有关问题的通知》等规定的基础上，对北京市域内的房地产开发企业土地增值税清算进行的细化和明确。北京细则对土地增值税的整个清算流程及步骤进行了详细说明，并随文附有9个文书和表格的附件，使细则具有较强的可操作性，从而确保清算土地增值税税款工作的顺利实施。

　　该政策对不同企业、不同项目影响不尽相同：由于《房地产开发企业土地增值税清算管理办法》明确了征税是以项目为单位进行清算，因此对每个公司的影响不尽相同。一方面要计算每个项目的增值率看是否需缴税以及适用哪级的税率，另一方面还要看税负较大的项目的结算时间。总体来看，毛利率较高的项目或公司影响比较大，包括开发高档住宅的公司，以及那些以非市场化拿地为主、拿地成本较低的公司。

　　税负向房价转移有限：由于多数房地产企业的开发项目毛利率一般在20%-40%，大多数企业的项目尚未达到土地增值税清算的起点。另一方面，目前新开工的项目基本上全都做了土地增值税计提，以往预缴的土地增值税还会退回，因此该政策对房价的影响较小。

　　有利于加快市场整合，行业集中度将继续提高：土地增值税执行清算，会在一定程度上打击开发商囤地或捂盘的行为，未来开发商将不再单纯追求项目的利润率水平，加快项目滚动和追求规模成长将成为共识。在这一过程中，行业龙头公司也将加快市场整合，行业集中度将继续提高。

　　此细则对其他区域具有借鉴意义，深圳细则即将出台：由于北京细则是在今年年初《国家税务总局关于房地产开发企业土地增值税清算管理有关问题的通知》基础上的地方性政策，国税总局土地增殖税政策对于房地产行业及板块的影响已经在前期市场上有所体现。因此，我们认为北京细则的出台对房地产公司的影响有限，并且对其他地区制定土地增值税细则具有一定借鉴意义。

　　维持对“保招万金”等重点公司推荐的投资评级：我们维持前期的判断，未来的重点是落实已经出台的政策，因此房价高涨的局面预计仍将持续。在市场热点转换、良好业绩预期、估值优势和人民币加速升值等诸多因素的刺激下，地产股做多动能正在聚集。鉴于深圳等地方政府有进一步出台执行性措施的可能，因此，地产股投资仍应密切关注政策面的变化。我们维持5月行业“中性”评级，维持“保招万金”等主流地产公司“推荐”的评级。

　　·汽车行业：牛眼看大客

　　·深发展（000001）：股改方案有所提高，提高目标价至32.78 元

搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。