利用认沽权证降低风险

    权证一级交易商广发证券刘思玲

　　目前两市可交易的认沽权证有5只，全部处于深度价外。但以5月24日的成交量计算，成交份数最多的权证却是认沽权证招行CMP1，达到13.15亿份。

内在价值为零的招行CMP1交投如此活跃，虽有其投机性的一面，但在部分投资者担心市场可能出现大幅调整的情况下，认沽权证短期交易也有其对冲风险的价值。

　　认沽权证给予持有人一个权利（但不是义务），在认沽证到期日前某段期间或当日，可以按照约定的价格（行使价）卖出相应的股票。在权证的有效期内，如果对应正股价格上升，认沽权证价值便下跌，相反，则认沽权证价值上升。实际上，认沽权证为投资者提供了一个看淡后市的投资工具。

　　目前，在沪深两市股指屡创新高的背景下，希望从股息与股价上获得长期增长的投资者，可能会面临卖出还是持股的两难局面：抛股回笼资金可能会错失股价继续上涨的机会，但继续持股又担心所持股票受大盘调整所累，使账面盈利不断萎缩甚至亏损。在这种情况下，已持有公司股票的投资者，可以考虑买入对应的认沽证来降低持有正股的风险。例如，早在4月29日，央行就宣布5月15日起上调存款准备金率。由于上调存款准备金率对大市有负面影响，如果投资者当时就看淡盐湖钾肥短期走势，便可以买入钾肥JTP1。事实上，5月15日，盐湖钾肥股价下跌4.97%，钾肥JTP1上涨3.5%。如果投资者事前按照盐湖钾肥的持有仓位买入一定数量的钾肥JTP1，则认沽证的上涨可抵消正股的部分损失。

　　这种策略表明，当投资者预期正股长线向上，但短期会有调整的情况下，同时持有正股和对应认沽证可以降低投资风险：在短期内，若公司股价真的下跌，认沽证的升幅将可抵消部分股价下跌的损失；若公司股价不跌反升，那么从股份赚取的盈利也可抵消认沽证投资的亏损。此种策略就如同为投资组合买了保险一样，其中“保险金”就是权证的成本。

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