股市正处于牛市成长期

　　处在筹建中的国家外汇投资公司一出手就将达到30亿美元，这对正需要大量资金介入的A股会产生什么样的影响？垃圾股、概念股继续在狂炒，后面会有调控措施吗？兴业证券研发中心资深策略研究员张忆东日前在蓉城一一为投资者指点迷津。

　　“外汇投资公司会给股市带来大的影响，而大非减持是市场噪音。”近日，兴业证券研发中心资深策略研究员张忆东赴蓉指点迷津，对当前股市的热点和风险及未来走势进行了分析和判断。尽管认为目前股市的波动性正在加大，而国家外汇投资公司对股市影响也较大，但张忆东还是认为要“挑战风险，敢于在牛市中冲浪”。

　　波动性将增加

　　张忆东表示，对于后市，目前股民的担心主要在于限售股解禁、宏观调控措施及股指期货预期推出等。但他认为，目前市场处在安全边际上，并非中期调整，但是波动性将增加。“始终不要否认，市场正处于牛市成长期阶段，逐步远离了1990年代的新生儿、婴幼儿的暴涨暴跌特征。大牛也需要调整，学会休息可以走得更远，关键是认识风险程度。”

　　他认为，市场的走牛，一方面在于估值水平的提升。在人民币升值、流动性过剩、资本市场封闭的背景下，国内资本主导中国资产的定价权，注定给予中国资产估值溢价；另一方面还在于全球和国内经济高速增长、大股东资产注入所带来的业绩增长，“经济增长带来的内生式增长，以及资产注入、新股发行带来的外生式增长，是推升行情的关键。”

　　张忆东还介绍说，通过和一些投行、保险界、金融界人士的交流，大家看法比较一致，大多数的观点主要集中在两种，“一是对后市看法保持乐观，二是政府的监管加大了波动性”。对于估值水平，张忆东认为，合理的估值水平是相对的，目前大盘蓝筹股处在安全合理的估值水平，投资者更应该关注大盘蓝筹股的估值。

　　垃圾股玩心跳

　　“其实，管理层并不担心开户数多少，而担心的是投资者好的股票不买，而买垃圾股，担心投资者热衷于投机炒作微利股和题材股。”张忆东的话让记者大开眼界。

　　其实，对于时下最热门的垃圾股、问题股，各方的分歧比较大。张忆东认为，目前，盈利能力高的企业溢价低，盈利能力差的企业获得了过高的估价，投资理念产生畸形，“劣币驱逐良币”。而这正是管理层所不希望发生的。“这种畸形的状况并不利于股市的长期发展，不利于市场资源配置能力的发挥。不论是出于市场自身的调节，还是出于政府监管层的调控，当前的结构性过热都有调整的压力。”

　　“如果一旦市场继续疯狂炒作垃圾股、题材股，管理层就将会出手更严厉措施调控市场。比如成立外汇公司，加大力度吸收资金对外投资，对股市的影响是不言而喻的。”

　　在张忆东看来，扩容以及“大、小非”都不会造成大的负面影响。“注入是主流、减持是噪音，牛市格局下，减持是锦上添花。扩容是大盘上扬的动力，蓝筹扩容甚至会加速推动指数。”而对于即将推出的股指期货，他认为“短期将助长泡沫，加大市场的波动。”

　　下半年机会多多

　　张忆东表示，市场目前正处于单纯注重“资产重估”，向“资产重估”和“成长性溢价”并重阶段过渡，行业配置上也应着重于对行业增长的挖掘。这包括增长超过市场预期的行业、景气反转带来公司利润高速增长的行业，以及具有资产注入的外延式增长机会的行业。

　　对于股市后市的把握，张忆东认为，下半年奥运概念和股指期货应重点关注。“用市盈率来发现价值洼地，选择具有价值投资安全边际的行业，在操作中重点把握好行业热点轮换机会，关注市盈率低于市场整体水平的行业。逢市场调整时，将持股逐步转向前期被市场遗忘的绩优股，而暴跌往往能产生长线投资的买点。”

　　本报记者康逊