中国钢铁出口越来越成为判断行业景气程度的重要依据。2007年1－4月，中国累计同比新增钢产量2850万吨，累计净出口钢1891万吨，即1－4月份国外消化了66.3%的新增钢产量，而国内只消化了三分之一的水平。
针对钢铁出口的过快增长，国家有关部门在短时期内接连出台政策来进行抑制，降低和取消出口退税、实施出口许可证管理、加征出口关税等，虽然市场先前已经通过中国钢铁工业协会等途径提前获悉了相关政策的出台，但如此密集仍出乎市场的意料。由于国内钢铁产能的严重过剩，使得国内钢铁价格处于全球的低端，国内外价差是存在的，因此某个政策的出台并不能产生多大的影响。
但是本分析员强调的是如此密集的调控措施的累积效应不可小视，必将对未来钢铁产品的出口产生重大影响。
出口受阻的话，国内钢铁行业的供需状况就会发生变化，加上下半年钢铁新增产能的继续扩张和本分析员对淘汰落后产能的不乐观，预计短期内钢铁行业景气程度会受到明显影响，回落只是个时点问题。估计在第三季度中国钢铁的出口量就会出现明显的下滑，这显然不利于国内钢材价格的走势，也势必会影响国内钢铁企业的盈利能力。国家对部分钢材出口加征关税的通知一出，钢材市场应声而跌，再次显示了钢价的弹性十足。
钢铁的动荡将加剧，政策效应的反映将会使得企业的盈利能力的波动加大，本分析员坚持认为此时投资钢铁股更应该注重防御，盈利稳定性强的公司将成为选择。
本分析员维持对钢铁行业“同步大市—A”的投资评级，钢铁股中盈利稳定的公司有新兴铸管（000778）、武钢股份（600005）、宝钢股份（600019）。
相对估值优势仍是目前钢铁股具有吸引力的原因，但这并不能保证能够战胜大市，如果基本面趋弱，战胜大市的概率就会降低。
1.密集调控，中国钢铁出口将受阻1.1.国内钢铁行业景气倚重出口状况中国钢铁出口越来越成为判断行业景气程度的重要依据。2006年全年中国新增钢产量的一半被国外市场所消化，可以说出口挽救了2006年的中国钢铁行业景气程度。2007年初以来，这一现象并没有发生变化。2007年1－4月，中国累计同比新增钢产量2850万吨，累计净出口钢1891万吨，即1－4月份国外消化了66.3%的新增钢产量，而国内只消化了三分之一的水平。以2007年4月份为例，当月钢产量同比增加660.7万吨，当月净出口钢673万吨，就是说新增钢产量全部被国外市场所消化，国内的表观消费量仅同比增长4.4%。4月份钢净出口量占钢产量的比重为16.7%。
本分析员认为，随着中国钢铁产能的严重过剩，对国外市场的倚重程度增加，就应比以往更关注国际市场的状况。再次大声疾呼，要摒弃只盯着国内的供需来判断行业景气程度的分析框架，我们不得不面对如此强大的数据。
2007年初以来，钢铁工业协会和有关部门不断通过各种方式表达国家将出台政策抑制钢铁出口的过快增长，使得市场对政策出台早有预期，引发了抢在政策出台之前抓紧出口的举措，对企业行为而已，这是理性选择，但对于政策制定者而言却没有达到预期的效果，钢铁出口迭创新高。关于“出口占产量的比重10%比较合适”的观点，本分析员也没有找到或得到合理的理论解释。
1.2.抑制钢铁出口的政策密集出台，政策累积效应不可小视针对钢铁出口的过快增长，国家有关部门在短时期内接连出台政策来进行抑制，降低和取消出口退税、实施出口许可证管理、加征出口关税等，虽然市场先前已经通过中国钢铁工业协会等途径提前获悉了相关政策的出台，但如此密集仍出乎市场的意料。由于国内钢铁产能的严重过剩，使得国内钢铁价格处于全球的低端，国内外价差是存在的，因此某个政策的出台并不能产生多大的影响。但是本分析员强调的是如此密集的调控措施的累积效应不可小视，必将对未来钢铁产品的出口产生重大影响。估计在第三季度中国钢铁的出口量就会出现明显的下滑，这显然不利于国内钢材价格的走势，也势必会影响国内钢铁企业的盈利能力。
抛开股票投资不谈，从产业发展前景角度，本分析员是反对钢铁产品大规模出口的。
一方面，中国的铁矿石一半需要进口，主要原料严重受制于人，在矿石价格谈判中屡次败北，为原料支付了高额的代价；另一方面，炼铁是能耗和污染最大的钢铁生产工序，如果中国大规模的低价出口低附加值的钢材和钢坯，其结果将会是高代价的获取国外的矿石，然后将大规模的能耗、严重的污染留在国内，去换取比国际同行少很多的利润，悲哀啊！
从企业的角度考虑，或许能够在短期赚取更多的利润。中国钢铁的国际竞争力很大部分来自于成本低，但如果仔细分析成本低的原因，就可以发现主要来自人力成本低和很多本应该内部化的成本却外部化了。许多本应该由企业承担的环保、土地、税收等投入，却由全体社会大众来投入，得到的是企业的利润增加了，全体社会大众的为环保、土地、税收等买单。这或许反映的是某些政府部门的不作为。
2.短期钢铁行业景气程度会受到影响出口受阻的话，国内钢铁行业的供需状况就会发生变化，加上下半年钢铁新增产能的继续扩张和本分析员对淘汰落后产能的不乐观，预计短期内钢铁行业景气程度会受到明显影响，回落只是个时点问题。国家对部分钢材出口加征关税的通知一出，钢材市场应声而跌，再次显示了钢价的弹性十足。
本分析员使用铁矿石、焦炭、废钢等主要原材料的市场价格和钢材的市场价格估算了冷轧、热轧和螺纹钢的毛利空间。由于原材料全部即时来自市场，因此估算的成本比钢铁企业的高一些，但并不影响整个毛利空间的变化趋势。从结果来看，冷轧、热轧和螺纹钢的毛利空间并未随价格的上涨而持续上升，这反映了来自原材料价格上涨带来的利润侵蚀是明显的。当然个别企业由于拥有原材料的优势可以减轻原材料价格上涨带来的影响。
3.抛弃幻想，迎接动荡钢铁的动荡将加剧，政策效应的反映将会使得企业的盈利能力的波动加大，本分析员坚持认为此时投资钢铁股更应该注重防御，盈利稳定性强的公司将成为选择。
再次重申：股市系统性的上涨淹没了许多基于基本面分析的声音，理性的可贵将在大潮退去之时显现，选股的思路可能比选股本身更重要。钢铁行业从本质上仍是一个典型的强周期性行业，越到高处越应该追求稳定的收益。
本分析员维持对钢铁行业“同步大市—A”的投资评级，钢铁股中盈利稳定的公司有新兴铸管（000778）、武钢股份（600005）、宝钢股份（600019）。
相对估值优势仍是目前钢铁股具有吸引力的原因，但这并不能保证能够战胜大市，如果基本面趋弱，战胜大市的概率就会降低。
作者：赵志成 安信证券
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