今日上市新股定位分析

　　安纳达将与5月30日在深圳证券交易所中小企业板上市，股票简称安纳达，股票代码002136，上市保荐人为方正证券有限责任公司。

　　公司首次公开发行人民币普通股2000万股。本次发行采用网下向询价对象配售（简称网下配售）与网上向社会公众投资者定价发行（简称网上定价发行）相结合的方式，其中，网下配售400万股，网上定价发行1600万股，发行价格为8.08元/股。

　　公司全名为安徽安纳达钛业股份有限公司，注册资本7，892万元，成立日期于2005年3月23日，公司所属行业为化学原料及化学制品制造业，经营范围包括生产和销售系列钛白粉及相关化工产品。主要产品为锐钛型钛白粉，主要应用于涂料、塑料、造纸、化纤和橡胶等行业。公司的生产工艺、多项关键设备和技术居于国内较先进的水平，生产规模也在国内居于前列。公司现有生产能力3万吨/年，是安徽省最大的二氧化钛生产企业，2005年二氧化钛实际产量居国内同行业第七位，锐钛型二氧化钛的产量居同行业第二位。

　　平安证券预计公司07、08年摊薄后的EPS分别为0.347元和0.477元，认为可以给予08年20倍市盈率，相对应的合理价格为9.5元，考虑到公司在钛白粉行业内的地位以及较小的股本，综合后预计该股上市定价在16.00~19.00元。近期小盘股上市首日开盘涨跌幅在70％～150％，建议申购价格区间为7.50～8.50元。

　　上海证券认为，根据公司2006年0.27元/股、2007年0.36元/股和2008年0.48元/股的盈利预测，考虑到公司所处行业具有较快的增长，并且公司年增长率达到30％，结合目前市场该行业的平均估值水平，给予公司2007年28～30倍的合理市盈率，适当的折扣（15％）。参考最近中小企业板上市公司上市首日价格波动范围，考虑到公司2007年业绩增长的幅度及确定性，公司上市首次定价溢价50％左右，大致在16元/股左右。

　　中投证券认为，估值合理股价应10.5元-14元。目前，国内唯一专业钛白粉上市公司为攀渝钛业（00515）。考虑到攀渝钛业（000515）目前二级市场定位及未来可能集团资产注入现象空间，同时结合近期中小板IPO发行定价与二级市场定位，预测安纳达（002136）的合理价值区间为10.5元-12.6元，建议询价区间8.2元-9.8元。

　　据国泰君安分析，2007-2009年公司净利润为2218万元、3165万元和5147万元，对应的EPS分别为0.28元、0.40元和0.65元，净利润增长率为5％、43％和63％，公司在2008、2009年具有较好的成长性。综合考虑中小板企业较高的估值以及安纳达本身超小的股本规模，给安纳达08年20倍市盈率是合理的。目前新股发行相对较少，而且市场非常活跃，合理的询价区间为7-8元。资金追捧造成可能上市首日价格区间为16～18元。

　　东南网架上市定位分析：合理价区间14元-15.1元

　　东南网架将与5月30日在深圳证券交易所中小企业板上市，股票简称东南网架，股票代码002135，上市保荐人为第一创业证券有限责任公司。

　　公司公开发行不超过5000万股人民币普通股。根据初步询价结果，确定本次发行数量为5000万股。本次发行采用网下向询价对象询价配售与网上资金申购定价发行相结合的方式，其中网下配售1000万股，网上定价发行4000万股，发行价格为9.60元/股。

　　公司全名为浙江东南网架股份有限公司，注册资本1.5亿元，成立于2001年12月。公司所属行业为土木工程建筑业，经营范围包括网架、钢结构及其配套板材设计、制造、安装，承接与此相关的土建工程，并经营相关进出口业务。主营业务为大跨度空间钢结构、高层重钢结构及轻钢结构设计、制造、安装。公司已初步形成覆盖全国的业务网络布局，目前各地对机场、剧院、体育馆、会展中心等项目的投资都将为公司带来业务机会。

　　公司承建了北京2008年奥运场馆国家游泳中心、世界单体面积最大的网壳结构工程首都机场3号楼T3A主楼工程、目前国内最大的广州新白云国际机场航站楼、创造多项世界之最的宏大工程--中国长江三峡水利枢纽电站等，取得了良好的社会信誉。公司曾荣获我国建筑行业工程质量的最高荣誉奖鲁班奖、我国土木工程方面的最大奖项詹天佑奖、我国建筑钢结构行业工程质量的最高荣誉奖中国建筑钢结构金奖等诸多奖项。

　　国泰君安分析，通过截取5家2006年以来新上市的建筑类公司，得出其发行价格/07EPS平均值为15.41。公司发行价格应该在8.63左右，建议询价区间为：7.77-9.49元。通过选取4家建筑类上市公司作为二级市场估值比较的基础，得出4家公司07年PE倍数平均值为33.87，基于此种原因，不排除上市后二级市场价格达到15.17-18.97元/股的可能。

　　天相投资预计公司在07年和08年保持平均23％左右的净利润增速，按照发行后2亿股总股本计算06年、07年、08年公司EPS分别为0.45元、0.56元、0.72元。与公司主营业务范围、资产及盈利规模都相似的长江精工（600496）目前股价在14元，其06年PE为53.8倍，07年动态PE为32.6倍。目前中小板上市公司的平均市盈率已在50倍左右。同时考虑到公司所处行业的竞争度，以及公司质地、成长性和发展前景，建议按照07年业绩给公司25～27倍PE估值，合理股价为14元～15.1元。

　　国信证券认为那些具有相对优势、行业集中度低、增长预期平稳等特点的专业化施工企业的相对合理的PE估值区间为16-18倍，PB估值区间为1.6-1.8倍。我们认为东南网架并不具备超越行业估值基准的理论基础，再结合对其07年EPS的预测值，推算其合理定价为7.5-9.5元。综合考虑绝对估值和相对估值的结果，公司的合理定价为8.0-9.5元。在当前的行情氛围下，投资者也容易给公司一个高估的定价。

　　中投证券分析，2007-2009年主营业务收入分别为20.21亿、25.88亿和33.23亿，分别同比增长27.45％、28.05％和28.40％；实现净利润分别为11356万、14494万和18136万元，分别同比增长25.45％、27.63％和25.13％。每股收益分别为0.57元、0.72元和0.91元。总体上呈现稳步增长态势。综合考虑同类公司目前市场定价水平，结合公司2007年盈利预测，如果考虑给予公司25-30倍的PE，则未来上市价格将可能达到14.20-17.03元左右。

　　国金证券分析，给予公司20倍PE估值，按照07年0.6元EPS和10％波动区间计算，公司合理价值区间应为10.8-13.2元，建议公司合理价值下浮20％作为询价区间，对应价格为8.64-10.56元。

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