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天相投资:万向钱潮 公司最新调研信息快报 增持评级

  调研信息快报:

  1.万向节产品:等速驱动轴是新看点,产能从目前的150万套将扩展至08年的500万套万向节产品是公司的起步产品,市场份额目前居全球第一。其中用在商用车上的十字轴万向节目前产能4000万套,2010年的产能有望扩展至6000万套。

公司的主要客户涵盖一汽、重汽、东风、福田等企业。该产品占据了约60%的国内OEM市场份额,并有超过50%的产品对外出口。

  等速驱动轴是公司重点发展的产品,未来有望呈现翻番增长。06年公司等速驱动轴的产能是180万套,08年底将扩张至500万套。公司与韩国现代签订了每年不少于80万套的等速驱动轴的供货合同,预计07年第四季度开始供货,08年批量供货。公司在等速驱动轴上的产能规划至2000万套。随着等速驱动轴产能的逐步扩张,公司有望进一步为通用、福特供应该产品。目前公司万向节产品的盈利能力比较平稳。

  2.轴承系统产品:集中在乘用车OEM市场该部分的产品主要包括轴承和轮毂单元,目前主要为乘用车相关产品配套,产品集中在OEM市场,市场占有率在30%左右。目前公司具有年产各类轴承4000万套的生产能力,超过50%的产品对外出口。扣除内部抵消,06年公司轴承系统产品收入7亿元,2010年的目标是15亿元。

  3.底盘系统产品:模块化供货取得成效、盈利能力增强该部分产品主要包括制动器、悬架系统总成、真空助力器总泵总成等。目前公司是海马、马自达、奇瑞、长安、一汽丰田的配套商,并且是上海通用GL8的独家配套商。和其他产品相比,公司底盘系统产品06年毛利率最高,为15.8%,收入增长47.11%,增速最快。

  4.未进入上市公司的万向集团的两个汽车零部件工厂介绍目前集团公司国内的汽车零部件资产规模比较大的、还未进入上市公司的主要有两块:(1)长春力得汽车工程塑料制品有限公司,主营产品是汽车保险杠,主要为一汽大众、一汽轿车、一汽马自达、一汽丰越、天津一汽丰田等配套。06年实现收入约6亿元,净利润3000-4000万元。(2)湖北通达汽车零部件(集团)有限公司,主营产品是汽车燃油箱,主要为东风、神龙、郑州日产等配套。06年收入约10亿元,净利润6000-7000万。公司表示资产注入方面还没有接到集团公司的相关信息,我们认为在集团公司支持上市公司做大做强的背景下,上述两块资产放进上市公司是很有可能的。

  5、不考虑公司的资产注入因素,我们初步预计07、08年公司EPS分别为0.26元、0.33元。在总股本不变的情况下,若考虑上述两块资产的注入,约可以增厚上市公司业绩0.10元。我们维持对公司的增持评级,具体分析和盈利预测请关注我们后续推出的深度调研报告。

  作者:王明存 天相投资

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