利息税调整影响几何？

　　在最近举行的全国人大常委会会议上通过了关于授权国务院可以对储蓄存款利息所得停征或者减征个人所得税的议案，据此利息税调整也就浮出了水面。如果近期国务院对利息税实施调整，对证券市场又会产生什么样的影响呢？

　　我国上世纪50年代曾经对个人储蓄收取过利息税，后来取消了。

90年代后期为了启动内需、刺激消费，又通过人大立法，重新收取利息税。根据有关规定，现行利息税税率是20%，从实施以来的效果看，应该说对财政收入的贡献是比较明显的，但是否有效地刺激了消费，则一直存在不同的观点，至少没有充分的证据证明由于考虑到存在20%的利息税，居民的储蓄愿望明显下降，消费则相应增加。这里有一个背景值得关注，那就是当时我国处于降息周期，银行利率在不断下降，征收利息税对于储户来说，不过是实际所得更少一些，此刻让居民去放手进行消费似乎是不太可能的事情。

　　现在的情况则不同了，我国面临的是逐渐增大的通胀压力，银行实际利率为负，升息的呼声很大。当然，过于频繁的升息，一方面不利于经济的稳定，另外也会给企业造成更大的负担。因此，在上次采取差别化升息措施以后，要继续提高居民存款的实际收入，免征或者减征利息税就成为首选。这次人大授权国务院调整利息税就是在这种背景下的产物。人们注意到，如果利息税减征一半，也就是改为10%，实际上是相当于增加了约30个基点的实际利息，相当于又升息一次，所产生的影响不能说很小。对于证券市场来说，一般认为股票市盈率相当于实际利率的倒数，取消利息税显然会影响人们对股票的估值。此外，储蓄的实际利率提高后，也会提升整个市场的无风险收益水平，从而对股市的资金供应形成某种压力，至少会对储蓄资金向股市的分流产生某种抑制作用。所以，证券市场上的人们往往把免征或者减征利息税视为利空，这是有道理的。在某种程度上，其作用要大于升息。

　　不过，话也要说回来，余钱存银行拿利息与资金进股市投资是两种完全不同的金融行为，虽然相互之间存在一定的联系，但区别是巨大的。在目前的股市状态下，每年20%的差价也许并不难获取，即便利息税全部免去，储蓄收益也是无法与之相比的。所以，调整利息税对股市的影响，主要还是在股票的价值评判与人们的投资心理上，对资金流向的影响作用是有限的。反过来，免征或者减征利息税之后，会在一定程度上淡化人们对升息的预期，对股市似乎还有点有利的影响。随着实际利息收入的提高，居民的储蓄愿望多少也会上升，这对于商业银行来说也有一定的积极作用。在传出有关调整利息税的消息之后，银行股一度表现得比较活跃，就是与之有关。

　　应该说，调整利息税是件大事，就其本身来说是表明了一个明确的政策取向。而对股市来说，实际影响则是相对有限的。就调控的综合作用角度而言，将它和升息多少次相提并论并不合适。所以，因调整利息税而不加分析地卖出股票，多少有一点盲目。

　　（本文作者为申银万国研究所首席分析师）

搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。