中报业绩浪行情仍可预期

    □招商证券 赵建兴 鲁信文 杨恒

　　目前的形势宛如“黑云压城城欲摧”，然而“甲光向日金鳞开”，成交量持续萎缩至2000亿元以下正是调整日益充分的迹象，而充分调整之后的中报业绩浪行情在7、8月份逐步展开正可预期。

　　我们认为，“大国崛起”与“中国盛世”正成为中国经济繁荣与资产牛市的主旋律。自2003年开始确立的人口结构转变和消费升级趋势，奠定了此后10年中国经济高速平稳增长黄金时期的基础。而经济长期繁荣趋势确立、人民币升值速度加快、奥运会催生大国情结、资产需求快速释放、投资者情绪逐渐乐观等因素将使中国资产长期牛市具有不断加强的泡沫化趋势。虽然大规模扩容压力将抑制泡沫的发展与膨胀，但盈利超预期增长仍将持续推高市场，使2007年A股市场在理性繁荣阶段表现为强势上行格局。

　　从印花税上调开始，QDII试点扩大、大蓝筹海归加速、出口退税率下调、利息税减免、特别国债发行、加息等政策陆续出台或开始流传，一系列利空对处于高位的A股市场构成重重压制。然而我们反复思量：这些政策改变了人口红利带来的经济长周期繁荣的基础了吗？改变了低劳动力成本与效率提升带来的中国国际竞争优势、巨额贸易顺差及流动性过剩的基础了吗？改变了居民金融资产结构调整与股票投资快速普及下的入市潮与股票资产需求爆发的基础了吗？没有！这些政策带来的是结构性泡沫的快速消除，成交量的快速萎缩使得投机炒作失去基础，大量投机股被腰斩；带来的是A-H股价差的迅速缩小，H股的大幅上涨与A股的持续调整，使得A股蓝筹公司的估值在本土投资者眼中更加合理。与此同时，企业盈利仍在高速增长趋势之中，金融、地产、钢铁、建材、煤炭、家电、机械等众多行业上市公司上半年盈利超预期增长的趋势正日益显现，实际上并不需要一季度100%的增速继续维持，60%以上的增速就可构成盈利超预期增长。并且有许多证据表明，这种盈利高增长趋势即使在持续的宏观调控中仍将具有很强的持续性，这对投资者而言更为重要。

　　本周行业研究员推荐的公司中，我们建议关注上海汽车、海螺水泥、思源电气。

　　上海汽车：2007年下半年开始，上海汽车进入又一个快速增长时期，预计二季度利润超出一季度。公司较强的综合实力加上成功推出的新产品，将成为最成功的自主品牌企业之一。

　　海螺水泥：增发2亿股A股是公司发展历史上的里程碑，可能促使公司完成水泥生产线的全国性布点，成就全国水泥霸主的大业。

　　思源电气：与平高电气的深度合作将实现强强联合，由于“十一五”规划要求GIS国产化率达到70％，这为思源电气提供了巨大发展空间。此外，电网建设的旺盛需求使得公司研制的相关产品供不应求。