中期盈利超预期增长抵消调控压力

　　从市场资产供需关系看，扩大QDII与加快大盘股IPO为投资者提供了更多、更好的投资渠道与品种，使市场短期走势受制于资金分流与资产供给压力。但平心而论，QDII和IPO能分流和消耗的资金实际上可以说是微不足道——我们曾估算过，如果未来两年中国城镇家庭股票投资普及率快速上升到50%，将带来10万亿的增量资金，所以从根本上改变资产需求爆发、资产供给相对严重不足局面的可能不大，上述两方面政策的影响更多体现在A-H股价差以及政策调控的心理压力上。

　　在5月30日大跌之时我们提出，H股估值偏低、A股有所高估但程度有限；而QDII试点扩大明确前后H股大幅上涨，周末A股大跌，使得A-H股价差快速缩小，几大蓝筹股的A-H股价差已经处于可接受范围内，不会对市场中长期走势构成实质性压制。

　　而盈利超预期增长的推动则强烈存在，我们估计企业盈利增长仍处于环比扩张状态中，二季度增速可能不低于一季度，则上市公司中报盈利仍将出现相当幅度的超预期增长，同比增速如果达到60%以上，将有效封闭A股市场的下跌空间，我们继续判断市场正在犹豫中酝酿另一轮业绩浪行情。

　　本周行业研究员推荐的公司中，我们建议关注上海汽车、海螺水泥、瑞贝卡、歌华有线、中环股份。

　　上海汽车通过与大众、通用的合资，在资金上完成雄厚积累，并有丰富的研发经验。旗下的上海大众经过2005年的调整后开始步入良性发展阶段，成本控制的加强最多可以提升5％的毛利率。上海通用2007年盈利能力预计增长18％。通过购买罗孚平台、控股双龙汽车，公司国际化发展思维明晰，其自主品牌发展前景值得看好。

　　在我国水泥行业分散度较高的情况下，水泥行业的周期是由新增产能的多少决定，而非水泥需求增速。宏观调控对水泥行业的周期向上趋势并没产生根本性影响，本轮行业周期至少维持到2009-2010年。此外，即便南方水泥成立的传闻属实，也不会影响海螺水泥在华东地区的霸主地位。

　　行业未来保持至少15%-20%的年增长率，瑞贝卡是拥有全球定价权的龙头企业，国际市场业务快速发展是增长的源动力，开辟国内市场、转型连锁运营将为增长添砖加瓦，原料领域的突破并逐步产业化是公司业绩增长的另一个核心因素。

　　数字电视产业面临长期增长，有线网络运营商在产业链中处于非常有利的承前启后的角色。歌华有线具备资源、资本、经营和人才优势，同时加上跨地域扩张、收视费提价的预期，作为北京市政府确立的文化信息产业的龙头企业，公司可以给予较高溢价。

　　作为中环股份最主要利润来源的环欧公司签订的1.1亿元太阳能供货合同对业绩影响重大，不仅对销售额有巨大提振作用，而且凸显公司差异化的发展战略之路：有意识的面向特定客户，建立战略联盟，立足长远发展。公司在细分领域建立了差异化竞争优势，公司的半导体硅材料和6英寸半导体功率器件生产线均值得看好。

　　此外，加息周期的持续与企业债市场大发展将提升保险公司债权投资的收益，QDII扩大、大蓝筹回归、直接投资兴起将为资源优势明显的保险公司提供丰富的低成本、高回报投资机会，保险业未来的资产回报率提升速度将快于预期，强烈看好中国人寿和中国平安。

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