安信证券：减免利息税不等于加息

　　 ·减免利息税不等于加息

　　减免利息税不改变银行体系及企业的投融资变量，从而不影响其资产配置决策。在居民资产配置方面，通过比较分析，我们认为其仍然不会改变居民的配置决策。相反，由于短期存款的收益率同步上升，反而会强化存款活期化的过程。

　　减免利息税实际是财政部与居民间的收入再分配，是居民收入被动增加的过程，这一方面导致税收资金的配置对象由实体经济向虚拟经济转换，同时在其它条件不变的情况下，降低居民的风险溢价。

　　减免利息税本质是一种扩张性的财政政策，与今年以来持续的紧缩性货币政策相矛盾。我们认为政府减免利息税的动机并非是为了控制流动性，而是针对「负利率」现象的权宜之计。

　　我们认为减免利息税对股市构成利好，并推动资产重估的「长多」。但它不会改变A股市场「中空」的格局，信贷收缩是构成调整的主要动力，15500亿特别国债的发行将强化这一趋势。

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