货币政策基调出现微妙调整 选择不能唯CPI是瞻

　　货币政策的基调出现了微妙的调整。在央行货币政策委员会日前召开的第二季度例会上，与会者决议认为，应继续实施稳健的货币政策，稳中适度从紧，进一步提高货币政策的预见性、科学性和有效性。

　　在稳健的货币政策定位之后，“稳中适度从紧”的说法首次现身央行货币政策委员会决议。

　　这一提法是对6月13日召开的国务院常务会议精神的贯彻。其时的国务院常务会议提出，要坚持实施稳健的财政政策和货币政策，货币政策要稳中适度从紧。这是近年来，我国在坚持稳健货币政策的前提下，首次提出“稳中适度从紧”的货币政策取向。

　　货币政策定位的微调充分反映出宏观调控高层部门对于目前经济走势的看法，防止经济增长由偏快转向过热是当下宏观调控的基本目标。对于这样的调控目标，业界并没有异议。CPI、固定资产增长速度、货币供给速度等指标均出现了明显的趋热特征。但需要指出的是，“适度从紧”的微调内容并不意味着紧缩性货币政策的迅即出台，其原因在于，CPI作为判断宏观经济走势的最重要指标，给予货币政策趋紧的信号虽然明确，但是如果据此进行调控却会适得其反。

　　5月份CPI涨幅达到3.4%，创出了27个月来的新高。导致CPI飙升的原因在于农产品价格的持续上涨引发猪肉、禽蛋价格的大幅涨价。而对于未来月份CPI数据，学界和投行虽然有所分歧，但是认为将逐级下降的居多，主要理由是粮食供给将会逐步提升。但是，刚刚步入七月份，微观的价格数据就逆势而升，特别是猪肉价格，包括北京在内的全国多个主要城市的肉价和其他一些食品价格均出现不同程度的增长，有些城市甚至创出近期新高。这也是自上个月国家出台一系列调控措施后，食品价格的再次上涨。由此，社会舆论再次就经济是否过热开始了争论。据此可以推测，至少迟至七月份CPI数据公布，宏观经济的价格指数几乎不具备向下调整的可能。在这样背景下，国家宏观调控措施的成效正在遭受来自市场的考验。

　　然而事实上，这样的考验更像是对于货币政策调控者独立、科学精神的考验。对于紧缩性货币政策是否适用于由农产品价格上涨导致的CPI飙升，学界一直存在严重的争议。争议的焦点在于农产品本身具有供给刚性的特征，无论政策导向如何，即便不考虑节气时间，粮食供给从播种到实现收获，生猪供应从开始喂养到出栏，均需要至少三四个月的时间。加之货币政策本身的内外部时滞因素，调控政策即便积极有效，也需要至少半年以上的时间才能够在微观领域显效。更为尖锐的观点则认为，紧缩性的货币政策，如加息、提高存款准备金比率等，主要是通过减少流通领域中的货币供给而间接影响有效需求，从而达到抑制通货膨胀的作用。但是从作用机理上看，我国农产品价格之所以出现明显上涨，更多的是由于前些年工农产品价格倒挂，农产品价格偏低的原因，属于市场机制正常的自发矫正，这与一般的货币政策调控思路并不一致，需要从产业政策和理顺农产品上下游价格关系着手予以化解。

　　综合看来，面对农产品价格上涨而引致的CPI飙升，加息等紧缩货币政策不仅在短期内没有收效，从长期看，由于货币政策时滞问题的存在，当农产品供给提高后反而可能正好遭遇紧缩货币政策显效。届时，市场需求受到抑制，将导致农产品价格再次出现非理性下跌，是为恶性循环的开始。

　　但遗憾的是，目前学界似乎形成了一个简单的思维逻辑，那就是唯CPI是瞻。一旦CPI出现异动，无论异动的内在原因如何，即刻呼吁开出紧缩或者宽松的货币政策药方，这样的思路其实背离了货币政策的艺术性要求。

　　宏观调控政策选择的复杂性远远超出了简单的逻辑推理，政策的选择固然可以趋于机械化，但同时更应当考虑价格波动的具体而艺术化的处理。因此，尽管“稳中适度从紧”的货币政策定位完全符合目前整体经济形势的判断，但是并不能因此成为机械套用规则者的借口.

　　作者：马红漫 证券时报 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。