五粮液：压缩低价位酒提升盈利能力

　　五粮液(000858)中报业绩显示：上半年公司实现主营业务收入43.43亿元，同比下降1.31%，但由于整体毛利率的提高，实现营业利润16.94亿元，同比上升35.52%，实现净利润11.45亿元，同比增长39.87%，每股收益0.301元，与市场预期基本一致。

　　产品结构调整带来盈利能力提升：上半年公司高价位酒毛利率同比上升0.97个百分点，达到72.77％；中低价位酒毛利率为31.68%，同比上升1.31个百分点；公司盈利能力提升显著，主要是因为公司大幅减少低价位酒的销售量，主动调整产品结构所致。同时，费用率下降，尤其营业费用下降明显：上半年营业费用同比下降40.84%，大大高于主营业务收入下降幅度，主要和低价位酒减量带来的销售费用下降有关。另外，压缩低价位酒也使得公司的从量税负减少。

　　广发证券分析师袁航认为：虽然资产注入短期内可能难以进行，但由于公司已经明确要逐步解决关联交易，市场对其预期长期存在，基于其龙头地位和改善治理结构的信心，预计07-08年每股收益分别为0.447、0.602元，维持“买入”评级，目标价36-40元。

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