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中银国际:南钢股份 中厚板产能释放产量不断增加

  公司背景南钢股份是华东地区重要的钢铁生产企业。香港上市公司复星国际(0656.HK/港币12.92,未有评级)通过南钢联持有公司约40%股权,为公司的实际控制人。公司主要生产中厚板、棒材和带钢等产品。


  07年1-6月公司钢材产量为205.72吨,同比增长20%。

  要点

  中厚板是主要毛利贡献者。中厚板是公司的主要产品。目前公司主要有新老两条中厚板生产线,目前产能为280万吨;其中05年公司通过增发募集资金建设的中厚板(卷)生产线06年已全部达产,该生产线采用了目前国际同类生产线的最先进技术。07年上半年公司中厚板产量为132.9万吨,占钢材总产量的65%。中厚板的毛利为9.12亿人民币,占总毛利的87%。

  中厚板产能释放,产量不断增加。公司目前的棒材和带钢的产能基本饱和,产量增长主要来自中厚板。06年公司中厚板产量为217.79万吨,在国内中厚板生产企业中列第三。今年上半年产量达132.9万吨,全年有望达到280万吨,同比增长30%。我们预计,公司08、09年中厚板产量将分别达到320万吨和360万吨,同比分别增长15%和12%。

  产品结构的改善和技术创新提升竞争力。公司中厚板产品结构中,毛利率高、价格稳定的专用板的比重不断提高,06年专用中厚板的比例为74%,2007上半年为82%,预计08年将达到90%。目前公司的专用中厚板主要产品包括造船板、管线钢、低合金板、压力容器板和桥梁板等,这些专用板的毛利率都在15%以上。此外公司加大了研发投入,开发高端产品。目前公司研发的用于输油管道的X65和X70管线钢已批量生产,毛利率高达20%以上。

  出口退税政策的影响。根据今年4月出台的出口退税政策,公司出口的板材产品将取消原有8%的出口退税,同时对部分产品加征5%的出口关税。公司通过提高出口价格等方式可以转嫁一部分成本,但我们预计其每吨出口成本仍将上升400元左右。公司07年上半年共出口钢材29.1万吨,预计全年出口约为55万吨,下半年出口增速将有所放缓。

  潜在资产注入的可能。公司直接控股股东南钢联目前控股铁矿石储量8,600万吨的安徽曹楼铁矿,南钢联还控制非上市的钢铁生产能力约200万吨(主要为型材和线材产品)。公司目前部分铁水委托南钢联的炼铁厂加工,南钢联承诺公司有优先购买炼铁厂的权利。我们估计,南钢联可能会在未来两年内进行资产注入,这将会提升公司的盈利能力,并有助于解决关联交易的问题。此外,公司实际控制人复星国际最近几年在国内大规模并购钢铁资产,06年复星国际控制的粗总产钢产量已接近1,400万吨,其中包括建龙钢铁900万吨产量和南钢联470万吨产量。

  初步结论

  我们认为公司的中厚板产品具有极强的竞争优势,公司存在进一步产能扩张和利润提升的空间,同时南钢联的资产注入可能会进一步增强公司的盈利能力。公司面临主要风险是国内和国际钢铁价格的波动,同时铁矿石、能源等价格上涨将给公司成本带来一定压力。

  作者:乐宇坤 中银国际 搜狐证券声明:本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构,不代表搜狐证券自身观点与立场,建议投资者对此资讯谨慎判断,据此入市,风险自担。
(责任编辑:吴飞)
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