国泰君安：证券公司历史遗留风险已基本化解

　　要闻点评

　　·中国共产党十六届六中全会在京召开

　　·中国已基本化解证券公司历史遗留风险

　　来自证监会的信息表明，经过两年多的努力，我国证券公司综合治理工作取得了显著成效，不但基本化解了历史遗留风险，还初步形成了防范新风险、促进证券公司规范发展的新机制。

　　点评：证券公司作为资本市场的主要中介机构，在我国资本市场的发展过程中发挥了重要作用。前几年，我国证券行业暴露出了不少问题，突出表现在基础制度不严密，客户资产安全缺乏保障。为全面夯实证券行业发展的基础，更好地发挥证券公司服务资本市场的功能，我国从前年启动了证券公司综合治理工作。

　　目前，证券公司挪用客户资产、违规委托理财等各项历史遗留风险大幅下降，与综合治理开展之前的2004年初相比，主要风险指标平均下降90%；严厉查处违法违规行为，稳妥处置了南方、闽发、大鹏、德恒等29家高风险和严重违规的证券公司，依法追究了一批责任人的行政和刑事责任，初步建立了证券公司风险处置的长效机制。

　　按照国务院的总体部署和《证券公司综合治理工作方案》的具体要求，今年年底我国将基本完成综合治理的主要任务，明年8月要全面实现综合治理目标。

　　随着我国资本市场进入全面发展阶段，我国将更加注重完善市场功能、提高市场效率，充分发挥资本市场服务经济社会发展的现实需要。

　　今后一个时期，为了全面落实《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》提出的各项要求，将把工作重点放在四大领域，进一步强化资本市场的基础性制度建设，着力解决好市场发展中的机制性问题，持续加大发展的力度，不断改进和加强市场监管工作，构建起既能有力保障资本市场持续健康发展、又能有效防范化解风险的长效机制。

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　　行业与公司信息点评

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　　·大商股份（600694）：股权关系理顺 决策机制集中

　　·港股电力风生水起，A 股电力投资机会显现

　　自9 月中旬至今，香港市场电力股均出现连续上涨，5家主要H股和红筹发电企业涨幅15～21%之间，大幅超出同期指数5%左右的涨幅，其原因与我们前期报告的一直坚持的观点有契合之处。发电行业目前正处于景气的阶段性回升期，景气度的趋势性回升将在07年下半年出现，而得益于对新投机组的调控和对老、小机组的关停，07年机组利用率的回落幅度很可能小于预期。国际油价和煤价高位回落，国内煤价亦将延续缓慢回落的趋势，而电价的相对刚性可保证行业盈利出现较高提升电力类股票持续滞涨，谨慎看来相关公司估值已然偏低。

　　对A 股电力公司来说，亦存在较香港市场类似的投资机会-大量主流电力公司估值偏低，而市场对公司基本面正在发生的变化仍持相对悲观的看法，我们建议对几类电力股重点关注，甚至是对原悲观预期的Re-rating（公司评级调整参考各公司报告）：估值偏低、近期将有明显扩张预期的央企龙头水、火电股票，如G长电、G华能、G 华靖和G国电等，尤其是较港股出现较大折价的G华能；我们在节前调研中发现广东地区发电企业随广东经济布局调整和经济复苏可出现预期外的扩张举动和利润提升，如G广控、G 深能源和G粤电力等；借助细分子行业的超额、稳定收益实现高速成长的小型发电企业亦值得长期关注，如G 金山、G宝能源。

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　　近期研究报告精粹

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