长城证券：短期调整或将开始

    长城证券 张勇

　　节后大盘强劲上攻，然而在获利盘凶猛打压下，股指上周五一度大幅下跌近250点。笔者认为，上周五盘中跳水意味着市场短期调整的开始，在指数繁荣引发恐高、宏观调控措施延续等因素影响下，震荡调整将成为近期大盘走势的主基调。

虽然指数调整幅度可能有限，但个股风险却会比较大。

　　首先，从政策面看，上周末央行宣布：为加强银行体系流动性管理，抑制货币信贷过快增长，从2007年10月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。上调后的存款准备金率水平已经平了历史纪录。事实上，近期有不少投资者都在关心：加息、上调存款准备金率、特别国债等系列调控措施，哪一项在何时出台会成为压倒大盘的“最后一根稻草”。

　　笔者认为，在目前通胀压力逐步加大、外汇储备规模持续快速增长的背景下，上述调控措施短期都不会从根本上改变流动性过剩的局面。但是，系列调控措施的心理作用仍会在股市中得到反映，尤其是当股指处在6000点关口、市场心态犹豫彷徨之际，上调存款准备金率将成为大盘调整的诱因。

　　其次，节后由“二八”格局演化为“一九”格局，标志着大盘加速上扬之后将展开调整走势。与去年年底行情类似，大盘近期在金融、地产等主流板块带领下加速上扬，最后演化成为工商银行、中国石化、中国联通等指标股的“个人表演”。从指标股自身的未来上涨空间看，由于近期股价的大幅拉升，其估值水平已经接近或者高于市场平均水平，继续上涨意味着风险的进一步加大。

　　与此同时，对于非指标股板块而言，由于短期被主流投资者边缘化，指标股繁荣会引发资金挤出效应，从而加剧非指标股板块的下跌，大盘与多数个股表现背离的现象将更加明显。

　　展望年底走势，我们认为，四季度市场处于政策敏感期，大盘的波动幅度也会明显加剧。在宏观层面，通胀压力能否有效缓解，投资增速过快能否有效控制，外贸出口顺差能否缩小等一系列指标有待观察；在中观层面，节能减排能否贯彻实施，房地产过热能否有效抑制等也都需要进一步等待。我们预计，四季度大盘的运行空间大致在5000－6800点之间，对应沪深300指数08年动态PE在27－37倍之间。

　　从操作角度看，近期的指标股以及新股的活跃都属于个股行情，板块效应并没有明显表现，这说明赚钱难度确实在加大。我们建议投资者继续将关注重点集中在估值合理并且增长确定的行业内，如金融、机械、有色、钢铁、汽车等。另外，资产注入主题下的个股挖掘也应成为投资者关注的重点。

　　

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