新华文轩：并购提高利润率

　　上市后约四个月，新华文轩(0811)公告了第一项收购计划，收购一家北京的全国性图书发行商─新华流通45%的股权，交易总额尚未透露。9月26日签订的协议当前还只是合作框架协议，收购的具体条件还有待最终确定。我们认为此次交易将在今年底前全部完成，新华文轩可能将支付约2-3亿元人民币。

　　中盘业务迈全国性发行商

　　此次交易为新华文轩通过中盘业务成为全国性的发行商迈出了重要一步，该业务可将全国的中小型发行商和众多零售商联系到一起。新华流通是新华书店协会的成员新华书店总店(作为行业协会负责松散地管理各省级新华书店)的一家中外合资公司。新华流通将进行重组，当前的外资合伙人将在股本削减后放弃其权益。改组后，新华文轩将持有新华流通45%的股份，新华书店总店持有45%的股份，当前的管理层持有余下的10%。新华流通拥有全国范围内的图书发行业务，主要客户为高校、高中以及公共图书馆。收购完成后，双方将重组其业务以避免任何竞争并实现最大化的合作。除了能给新华文轩带来更多收入外，此次收购还将有利于改善其对出版商的整体采购条件，从而提高利润率水平。

　　截至6月底，新华文轩持有净现金29亿元人民币，股东权益35亿元人民币，在所有省级新华书店中，新华文轩的资产负债状况最为良好，并且资产规模可能比内地任何一家出版商都要大。在政府鼓励出版商和图书销售商进行改组的背景下，新华文轩的财务优势和上市公司地位使其在集成图书行业方面具有独特优势。鉴于在五月上市前新华文轩就已与几家公司进行洽谈，我们认为公司将在未来几个月中再宣布一、两项交易，从而横向或纵向拓展其业务。

　　优于大市目标价9.1元

　　由于没有关于新华流通的任何详细财务状况，我们当前维持盈利预测不变。如果一切进展顺利，此次收购将从08年初起为新华文轩带来小幅盈利贡献(可能使其全年盈利提高1-2%)。由于盈利影响非常小，我们维持9.1元的目标价不变(昨收7.05元)。但是，由于我们预计未来几个月中将宣布新的兼并收购活动，因此我们很可能在适当的时候更大幅提升盈利预测和目标价。我们对该股维持优于大市评级。 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。