中信证券：白云机场 内外开花助推业务快速增长

　　投资要点

　　飞机起降架次、旅客吞吐量快速增长依旧。9月公司飞机起降架次、旅客吞吐量、货运吞吐量同比分别增长12.5%、17.4%、6.5%；第3季度，上述3项指标同比分别增长9.3%、15.5%、7.0%；1—9月份，3项指标累计同比分别增长12.3%、17.4%、8.1%..外航起降架次增速高达24.1%。9月份，内航、外航同比分别增长11.7%、24.1%；第3季度，内航、外航同比分别增长8.1%、27.1%；1—9月份，2指标累计同比分别增长11.5%、24.2%。

　　内外航旅客吞吐量均保持两位数增长。9月份，内航、外航同比增幅分别为17.1%、20.9%；第3季度，内航、外航同比分别增长15.1%、20.3%；1—9月份，上述2指标累计同比分别增长16.7%、27.4%。

　　外航货运吞吐量保持高速增长态势。9月份，内航、外航同比分别增长0.5%、36.5%；第3季度，2指标同比分别增长1.3%、34.6%；1—9月份，内航、外航累计增速同比分别为3.7%、29.3%。

　　维持“增持”评级：根据公司目前业务量增速情况，我们下调07/08年飞机起降架次增速，同时下调EPS。白云机场（07/08年EPS为0.40/0.58元，07/08年PE43/30倍，当前价17.38元，目标价20元，维持“增持”评级）。

　　飞机起降架次、旅客吞吐量快速增长依旧

　　9月公司实现飞机起降、旅客吞吐量、货运吞吐量分别为2.1万架次、254.9万人次、8.4万吨，同比分别增长12.5%、17.4%、6.5%，飞机起降架次、旅客吞吐量依旧保持快速增长态势；第3季度，上述3项指标同比分别增长9.3%、15.5%、7.0%；1—9月份，飞机起降、旅客吞吐量、货运吞吐量累计同比分别增长12.3%、17.4%、8.1%。

　　9月份公司实现日均飞机起降687架次，同比增长8.9%；第3季度，实现708架次，同比增长9.3%；1—9月份，累计日均航班量为704架次，同比增长12.3%。

　　9月份公司单班旅客人数为120人次，同比增长4.4%；第3季度，实现121人次，同比增长5.7%；1—9月份累计同比增长4.5%。

　　外航起降架次增速高达24.1

　　%飞机起降架次方面，9月份，内航、外航同比分别增长11.7%、24.1%，内航增速回升，外航依旧高速增长；第3季度，内航、外航同比分别增长8.1%、27.1%；1—9月份，2指标累计同比分别增长11.5%、24.2%。

　　内外航旅客吞吐量均保持两位数增长

　　旅客吞吐量方面，9月份，内航、外航依旧保持快速增长态势，同比增幅分别为17.1%、20.9%；第3季度，内航、外航同比分别增长15.1%、20.3%；1—9月份，上述2指标累计同比分别增长16.7%、27.4%。

　　外航货运吞吐量保持高速增长态势

　　货运吞吐量方面，9月份，外航同比增长达36.5%，高速增长态势依旧，内航同比增幅仅为0.5%，增速依旧缓慢；第3季度，内、外航增速反差依然巨大，内航同比增幅仅为1.3%，而外航同比增长34.6%；1—9月份，内航、外航累计增速同比分别为3.7%、29.3%。

　　外航日均飞机起降架次高速增长

　　日均起降架次方面，9月份，内航、外航分别实现637、51架次，同比分别增长8.1%、20.1%，外航高速增长依旧；第3季度，上述2指标分别实现656、52架次，同比分别增长8.1%、27.1%；1—9月份，内航、外航同比分别增长11.5%、24.2%。

　　内航单班旅客人数缓慢增长，外航持续下滑

　　单班旅客人数方面，9月份，公司内航、外航分别为119、130人次，内航仅同比增长4.9%，而外航则同比下降2.6%；第3季度，2指标分别为120、133人次，同比分别增长6.5%、-5.4%；1—9月份，内航、外航同比分别增长4.6%、2.5%。

　　盈利预测与估值

　　根据公司目前业务量增速情况，我们下调公司07、08年飞机起降架次增速，即07年从14%下调为12%、08年从16%下调为15%，并相应下调2007—2010年EPS为0.40、0.58、0.76、1.06元，给与08年35倍PE，维持目标价20元，维持公司“增持”评级。作者：马晓立 中信证券

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