中银国际：中海发展 与全球同业相比估值不低廉

　　上调盈利预测。在微调了成本假设之后，我们将中海发展07、08年盈利预测分别上调1.4%与0.3%至45.2亿人民币与49.4亿人民币。

　　我们对H股维持优于大市评级，将目标价格由24.40港币上调至26.60港币。我们将A股目标价格由28.65元人民币上调至30.90元人民币，但将评级由同步大市下调至落后大市，因为我们认为与全球同业相比，其估值已经不低廉。

　　07年3季度业绩要点。07年3季度，中海发展净利润同比增长70.1%至12亿人民币，而营业收入同比增长29.3%至30.7亿人民币。前9个月收入同比上升29.6%至88.8亿人民币，而净利润同比上升71.7%至34.3亿人民币。净利润的大幅上升主要由于：i)总运量同比增加22.2%，而在中海发展严格的成本控制措施下，总经营成本仅上升13.5%；ii)从母公司购买的42艘干散货轮(总运力140万载重吨)在07年初交付使用后带来运量的上升；以及iii)07年国内市场电煤运费平均上升了14%。

　　其他发展。中海发展已经订购了四艘30万载重吨的超大型矿砂船，总价4.552亿美元，将于2011年8月至2012年3月之间交付使用。作者：胡文洲 中银国际

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