中银国际：平煤天安 07年1季度每股收益0.21人民币

　　07年1季度每股收益0.21人民币。平煤天安公告07年1季度每股收益为0.21人民币，远低于我们预期。公司于06年11月上市，因此不能提供上年同期的可比数字。期内，平煤天安收入23.19亿人民币，经营利润为3.46亿人民币，净利润达到2.31亿人民币。

　　利润率缩窄。与06年相比，07年1季度公司的毛利率从28%降至18%，主要是因为生产成本大幅提高。公司并未披露具体原因。经营利润率从17%下滑至15%。净利率从12%降至10%。

　　1季度从母公司收购三座煤矿。07年1季度平煤天安从母公司收购三座煤矿，总产能达到373万公吨。收购完成后，预计公司的煤炭产量将提高18%。但是目前除了煤炭价格提高和销量增长引起的收入增长外，我们尚未发现其他盈利指标有明显改善。

　　估值。由于07年1季度业绩令人失望，我们将07年、08年和09年的每股收益预测分别下调20%、15%和15%至0.98人民币、1.13人民币和1.13人民币。基于20倍的07年预期市盈率，我们将该股目标价格定为19.6人民币。我们对平煤天安维持优于大市评级。

　　作者：唐倩 中银国际