金融脱媒将成金融改革新挑战

　　社科院金融研究所所长李扬日前在“首届交银经济学家论坛”上表示，大力发展直接融资的战略将进一步促进金融脱媒，而脱媒将给银行带来一定的风险，给货币政策的制订和执行带来挑战，从而给中国金融改革带来新的挑战。为应对这些问题，应当制定系统、综合的金融体系现代化方案。

　　李扬说，金融脱媒过程实际上是银行减少资金来源、丧失优良客户的过程；是大量的资金进入资产市场，使得资产市场价格非高的过程；是货币政策效率递减的过程。

　　在李扬看来，十七大报告中提出的“多渠道发展直接融资”就是确定了脱媒战略。而脱媒将是中国金融改革面临的新挑战，因为脱媒给资本市场发展带来大好处的同时，也带来很多不可忽视的问题。

　　李扬说，对存款类金融机构而言，脱媒意味着居民储蓄存款离开银行追求金融资产多样性，这将致使银行传统的资金来源相对萎缩甚至绝对减少，同时，脱媒也意味着大中型优质企业离开银行通过直接融资获取资金，使得银行丧失传统的收入来源。

　　“综合结果就是银行流动性风险逐步增加，同时大量的资金涌入可能导致资产价格过渡上涨。”李扬说。他还指出，脱媒使得各部门在解决资本市场发展中的种种问题时，增加了资金供应过于充裕的问题，而货币充裕使得资本市场种种问题在解决过程中面临的风险更大。

　　李扬还表示，脱媒对货币政策也构成了挑战。首先，脱媒使得货币供应难以准确计算。在计算货币供应量时，M1中72%是存款，M2中93%是存款，存款变动就会影响货币供应量的变动。而脱媒造成的数据变动如果反复进行，以存款为基础的货币统计就不确定。这将使得货币当局年初确定货币供应量计划，到最后不能兑现。

　　与此同时，脱媒还造成货币需求不稳定。李扬解释说，如果过去的货币需求用来购买商品，现在就有购买金融资产的需求，以后还有购买国外金融资产的需求，需求的增加需要货币的增加来满足，而且所有的资产市场发展都需要货币增加。这意味着脱媒将加大货币需求变化。

　　另外，脱媒还造成宏观调控以及金融监控的难度。目前市场有很多中央银行要不要关注资产市场的争论。实际上，资本市场不在央行的监控之内，事实上又对货币政策产生影响。这个时候脱媒对宏观调控产生非常大挑战。

　　为此，李扬建议，应当制定系统、综合的金融体系现代化方案，而不仅仅是一个很简单的金融改革方案。他说，现代化方案就包含直接融资比重越来越大，其他的传统渠道融资的比例逐步减少，以及这种变化造成的各种问题。（记者郑晓波） (来源：人民网－《证券时报》)