投资要点：
公司是广州地区最大的百货连锁零售企业，也是广东省销售规模最大的百货零售商之一。以广州为中心，不断向广东省内外拓展连锁网点，2006年度营业总收入已突破20亿元。目前公司拥有10家百货门店、5家加盟店，营业面积超过21万平方米。
公司主营业务收入增长稳定持续，2006年和2005年分别比上年增长21.54%和11.12%。2007年1－6月，公司收入大幅增长，主要原因是：国内零售行业景气度持续高位运行，公司门店效益继续提高；2006年开办的广百天河店、广百新一城经过培育期后逐步成熟，销售收入实现较快增长。
公司主要的经营模式为联销、购销和物业出租，其中联营收入占比重最大，2004年－2007年上半年，联销收入占主营业务收入的比例逐年提高，联营收入所占比例的提高有助于毛利率提升。
此次募集资金主要投向于租购广百新一城项目，改建北京路旗舰店以及广百信息化平台升级改造项目：公司计划将广百新一城广场创建成为大型“地标式的区域时尚购物中心”，此商业项目资产质量优良，收购其物业有助于减少租金波动风险，分享地产升值；北京路店经过此次改造，不仅能增加北京路店的经营面积，而且可以改善购物环境，巩固北京路店在广州百货零售市场单体销售第一的领先地位，提高公司收益；广百信息化平台升级改造项目虽然并不能带来直接的收入，但是有力于加强费用控制，降低成本，提高运营效率。
公司总体发展战略为“一业为本，连锁经营，区域做强”；布局规划为“立足广州，拓展华南，面向全国”，主要还是锁定广州及广东地区。未来公司主要业态定位为连锁百货，同时也大力开拓购物中心：公司发展百货具有经验优势和品牌积累；购物中心是现在零售行业发展方向，公司选择此方向有助于扩张，且能够利用已具有的品牌优势。
预计公司未来两年能够保持每年15％的收入增长，以及20－25％的利润增长，而且较为持续稳定。公司借助此次股票发行获得的资金，完善广东省内布局，连锁门店网点，并且有选择的在省外进行扩张，开店速度保持在每年2-3家。
我们预测，2006-2008年公司净利润为11319万元、14082万元和17261万元，对应的EPS分别为0.71元、0.88元和1.08元，净利润增长率为58%、24%和23%，具有较好的成长性。综合考虑A股上市的百货企业（大商股份、重庆百货等）的当前估值水平以及公司在广东地区龙头地位，我们认为给予06－07年20-25倍市盈率是合理的，即二级市场的合理价格区间为14.2-17.8元。考虑到发行价较二级市场价格10%-20%的折价，我们认为较为合理的询价区间为11.8-14.8元。
作者：刘冰 国泰君安
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(责任编辑：郭玉明)
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