长城证券：山河智能技术实力出众 市场潜力大

　　技术全面领先，研发实力突出。公司主营产品液压静力压桩机、小型挖掘机、旋挖钻机等多项产品的技术指标均处于国内领先水平。公司主要创始人、董事长何清华先生是中南大学教授、博导，其所主导的研发团队长期致力于工程机械领域的研究与实践，研发实力出众。

　　小型工程机械市场潜力巨大，成长空间广阔。工程机械开始逐步向小型化方向发展。2006年,世界小型工程机械的产品数量占整个工程机械产品数量的50%左右,产值达到190多亿美元。而国内小型工程机械占整个工程机械产品数量的3.2%，发展空间巨大。

　　滑移装载机和伸缩臂叉装车将成为新的利润增长点。公司的滑移装载机各项性能指标达到国际先进水平，价格比国外产品低约25%，预计明年可形成一定生产规模。公司的伸缩臂叉装车已研发成功，正处于申请欧盟市场准入(CE)认证阶段。

　　收购海外代理商，加强海外销售渠道控制。公司拟以218.8万欧元收购西欧代理商HPM公司51%股权，通过HPM公司对其控制的几十家分销商形成影响,掌握产品定价主动权,降低代理销售风险。

　　收购零部件工厂，延伸产业链。公司拟收购无锡方展机械制造公司，无锡方展产品为液压阀体及其它液压零部件。收购后可增强公司对上游关键零部件的自制能力，降低公司对相关零部件的进口依赖，降低产品成本。

　　盈利预测与投资建议。预计07-09年公司每股收益可以达到0.59元，1.12元，1.93元，对应当前股价49.00元，股价基本反应了公司未来发展预期，短期给予中性评级。但基于公司良好的成长性，建议投资者长期关注。

　　液压静力压桩机是公司发明首创的产品，技术水平国际领先，曾获得工程机械行业最高奖项——国家科技进步二等奖，目前产品供不应求，市场占有率超过50%。

　　公司自主研发的全系列小型挖掘机产品，性能可靠，技术指标出色，产品设计和开发已经处于国内前列，产品质量和价格具备了与合资品牌竞争的实力，目前40%的产品用于出口。

　　旋挖钻机采用了公司自主研制的伸缩式专用底盘，稳定性明显优于其他产品，综合性能处于国内领先地位。

　　一体化潜孔钻机市场目前被国外产品所主导，山河智能是市场上的唯一国产品牌，技术性能参数与国外产品不相上下，且节能效果明显，但价格仅为国外产品的1/2左右。

　　研发实力出众公司主要创始人、董事长何清华先生是中南大学教授、博导，长期致力于工程机械领域的研究与实践。其所主导成立的公司技术中心拥有众多专家和研发人才。他们长期位于行业的最前沿，能够紧密跟踪、理解行业的发展趋势，与国内外工程机械学术界和产业界建立广泛的联系，较好地运用科研能力解决实际问题，快速设计开发新技术，改进现有产品，研发实力出众。

　　前不久，公司研发的新概念挖掘装载机SWEL55就获得了业界知名的美国工业概念设计金奖(IEDA)。

　　小型工程机械市场潜力巨大，成长空间广阔近年来，中型工程机械基本上没有大的发展，还有下降的趋势，但小型工程机械一直呈现快速发展之势。随着欧美、日本等发达国家大规模基础设施建设向后期维护保养的转变，工程机械从九十年代开始逐步向小型化方向发展。

　　目前在北美、西欧、日本等发达国家和地区，小型工程机械占整个工程机械产品比重超过60%。2006年,全世界主要小型工程机械的产品数量占整个工程机械产品数量的50%左右,产值占15%左右,达到190多亿美元。而国内小型工程机械占整个工程机械产品数量的3.2%，发展空间巨大。

　　滑移装载机和伸缩臂叉装车将成为新的利润增长点。

　　滑移装载机在国外非常流行，尤其是在欧美。目前全世界的年产量基本维持在10万台以上，并保持增长趋势，欧洲本土的产量不大，70％以上需要进口。

　　公司的滑移装载机是为市场需求开发的新一代产品，各项性能指标达到国际先进水平。公司于2005年开始研发，今年可实现批量生产，且全部出口，明年形成一定生产规模。产品具有优良的性价比，价格比国外产品低约25%，而性能达到或超过了国外同类产品；伸缩臂叉装车的需求主要来在欧洲和北美市场。在欧洲，伸缩臂叉装车的需求呈现上升趋势，特别是在法国和英国，这两上国家的销量占欧洲总销量的50%以上。未来该市场将继续保持旺盛需求，预计2010年前销售量将稳定在每年2.3万～2.4万台的水平。公司的伸缩臂叉装机已研发成功，目前正处于申请欧盟市场准入(CE)认证阶段，将在未来成为公司新的利润增长点。

　　收购上游基础件工厂，延伸产业链。

　　公司拟以3,776万元的价格收购无锡方展机械制造公司。无锡方展产品为液压阀体及其它液压零部件。液压零部件是工程机械的关键零部件之一。收购可增强公司对上游关键基础件的自制能力，降低公司对相关关键基础件的进口依赖，降低产品成本，提升公司产能。

　　产能限制成长速度，拟再融资扩大产能。

　　目前公司的液压静力压桩机已经处于供不应求的状态，小型工程机械也即将面临产能瓶颈。公司计划公开增发1000万股，募集资金继续扩大产能：增产4000台小型挖掘机和1000台滑移装载机；预计项目将在2年内建成，第一年完成1955台的扩建计划。

　　按现有的发展速度，2年内公司可能再次出现产能瓶颈，再次募集资金扩大产能是公司未来发展的必由之路。

　　盈利预测盈利预测假设条件1、随着公司产能规模的扩大，规模效应的显现，以及公司上游零配件产业链的逐步完善，毛利率有所提升。

　　2、滑移装载机将在08年形成一定产能规模，伸缩臂叉车将在09年形成批量生产。

　　3、公司的期间费用率小幅下降。

　　4、不考虑公司增发（1000万股）摊薄每股净收益。

　　作者：徐星月 长城证券 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。