杨帆:大型企业上市和我国资本市场结构的新变化

著名经济学家、中国政法大学教授 杨帆

　　2007年是投资者信心稳定提升的一年，也是市场创新活动最为活跃的一年。2007年11月17日，首都北京将上演一场智慧盛宴，国家部委官员、智库专家、证券交易所高管、境内外机构投资者、上市企业负责人等，将共同探讨中国经济与证券市场高成长的成因、趋势，辨析高成长带来机遇和挑战。以下是搜狐财经的现场文字报道：

　　杨帆：我发言的主题主要是回答一下中国股市的可持续性发展问题。关于这个问题，我和我国经济学主流派有长期的争论，我是1994年提出人民币进入历史性的升值期，这个预言在1998年受到严重的挑战，大家都说贬值，我认为应该升，结果是至少没贬。

2000年之后，我说每一年加速，结果一直拖到2005年才开始，就是我预期它的升值12年以后才成为现实。这个问题我有七本专著，现在还在做一个课题，我设的外升变量计算结果，今年年底1：7，明年年底1：6，后年年底1：5。人民币升值有基础的，因为实际汇率已经升值40%。我说股市在人民币汇率到1：6之前不可能跌，这这么说我是敢负责的。我20年就研究这一件事，我敢这么说。

　　第二件事，我也敢这么说，就是中国的经济从1998年开始高速增长，从8%到10%，从2003年到现在每年增长15%，不是10%。2003年以后，中国经济高速增长到2006年底20万人民币，到2013年七年以后每年10%算，2013年40万人民币，人民币至少1：6，这是定数了。有什么能够影响七年经济发展的，我看不出来。增长刚开始，GDP翻倍，股票可不是一倍。这两件事现在说起来好像是老生常谈的，我在1月28日就这样说，1月28日股市不是这样，1月28号谁敢说。我说这句话我负责了。我认为今年中国股市除了规模扩大，股指上升有两个最大的成就，一个就是我们终于确立了牛市的预期，经过多少年，2000年应该确立，98年亚洲危机，我们挺住了，国际资本重入中国，重入中国就认为人民币该升值，中国有大牛市，我认为他们是在我以后，在别人以前，他们也看到了，看到之后就准备往里进，而且一直往里进，他们策划了一个阴谋，从2000年到2004年策划出来四年大熊市，四年根本没有任何的根据，中国从98年之后每年经济增长10%以上，股市有什么根据要跌50%下来，没有任何根据，那才没有根据呢，所以涨到2800点只不过是恢复性增长，他们抄了底以后涨到1700，赚了两倍多，在四年之内，不仅赚了两万亿人民币，而且全年低估国有资产和国有银行的股票。随后他们犯了错误，1700点出了局，又拉到2400点，又出了局，今年1月的争论就是2400点，机构也出局，不知道是涨了还是跌了，很有跌的实力，这个时候中国出现了非常伟大的事件，就是人民群众创造历史，结果没想到几千万股民散户入市，造成一次大飞跃，连和尚都出来开帐户，这是这么伟大的事情。说中国股市市值太小，规模太小，还不如香港，影响不了世界，半年以后，A股现在市值远远超过香港，再过一些年就赶上美国，也不是达不到的事情。现在六千点了，我说2013年涨到12000点，完了之后，新浪网当反面教员把我列在网上。

　　后来暴跌的时候，我就看见刘纪鹏(刘纪鹏新闻,刘纪鹏说吧)出来说，四千点不错。他说今年四千，还不错。在当时我说话有根据吗？也有根据，也没有根据，根据就这两项，GDP去年翻倍，人民币至少1：6，证券界一听特高兴，既然如此，肯定是往上涨的。今年一年，第一件大事终于确立了牛市预期，确定以后，当然有暴涨，金融就是预期，一确立之后，就是暴涨。现在涨得是不是过分了？有可能，所以现在开始调整了。这就是牛市预期确立以后，必然是这样的。中国一没有泡沫，二没有流动性过剩，三没有通货膨胀。这都是挺好，非常好，老说中国这不好，那不好，说中国房地产涨得太高，这毛病，那毛病，你说有多少毛病，我们现在还是很健康，美国房地产倒崩溃了。文化崛起很重要，希望今年股市的崛起我们把它看成文化现象，这是最好。没有预期，没有信心，股市怎么涨，现在外国资本来了，我们想不让它来，非要来，一边说中国政府这不好，那不好，一方面使劲到中国来，为什么不到欧洲，没有活力，做股票有了活力比什么都好。今年第一条确立预期，第二条监管成熟了，两方面都成熟，暴跌一次，政府再不帮股市了。股民也受到了教育。股票市场是一个大学校这个话是对的。今年的形势很好，后几年的持续性，我坚持认为2013年以前没有问题，涨得多一点，12000点肯定说少了，不是多了，也许明年奥运会之前就到这个点位了。中国股市持续性发展，我说的人民币升值因素、经济高速增长因素，七年之内不会改变。

　　说中国上市公司不好，是造成跌的因素。中国的企业有很多还没有上市，那就说明中国股市并没有把中国最好的企业都给纳入进来，这是好事。你可以把坏的退市，转换成好的进来。什么时候所有好的公司都上市了，这个股市该跌了。就是由于好多好的企业在股市之外，所以它可以上来，上来股市就涨了，这是很简单的事。未来15年四大任务可以通过股市顺利地解决，只要能维持五到七年好的牛市，所有问题都可以解决。比如今年政府有一件事肯定很高兴，就收印花税一项，今年就是天文数字，外汇储备至少一万五千亿了，再过几年，到1：5的时候，至少三万多亿。中国政府已经成为世界最用钱的政府，没有债，钱特别多。这样，什么事情都可以做，有条件对企业实行大幅度的减免税收，加上补贴，刺激高科技。技术搞上去就靠两条，给我们十年的时间，把技术升级，跟上美国、欧洲、日本，这就是中国企业界的任务。有了钱以后，战略产业要搞，造大飞机、航空母舰，没钱的上市，十大军工集团没有上市，赶快上。谁说国有企业不行，国有企业很值钱，军工企业更值钱。 第二、创业板，前几年最惨的时候都动摇，跌得不成了，说算了，抛弃主板，先上创业板，我说你们先把主板搞好了，创业板就能上。主板没有搞好，怎么上创业板。前几年理论界有点糟糕，先说市盈率高，后来来了股市是赌场，又来了国有股减持，特大利空，实际是特大利空吗，国有股减持是特大利好。前些年有一系列理论压在我们头上，他们假设市场经济是均衡的，非主流告诉大家，这种模型是非均衡市场，这个话马克思说过，北京大学厉以宁(厉以宁新闻)先生说过，他说中国经济非均衡，索罗斯说过，索罗斯出一本书说市场经济特别是金融非均衡市场，当时我没有看懂，董辅礽先生为这本书写的序言，说索罗斯说的跟我们教的不一样，他说市场经济怎么是非均衡的，这个问题值得好好研究。五年过去了，你看中国经济学界就我写了一篇文章，说房地产和股市要涨，因为是非均衡，一直涨到2013年只跌不涨，背后理论争论有不同的，有利益的不同。我们学西方均衡，索罗斯说为什么要搞基金，几十亿相信能赚大钱，因为我相信市场经济是非均衡的，不是均衡市场，市场虽然在90%都是均衡的，但是没有意思，作为投资不去研究它，因为只能得平均利润率，这个东西没有意思。这才是天才。索罗斯才是天才，他相信市场经济没均衡，就找，找找不均衡的地方去冲一下，达到均衡，他在里面赚大钱。

　　四大任务，十年之内必须完全，一个是国防，第二是技术升级，三是和谐社会，四是环境保护。这四项都需要钱，都需要政府组织能力，组织能力这点上是非常大的考验，钱的问题已经不成问题了。最后给大家描述中国70年高速增长，中国70年崛起是170年崛起，70年高速增长的概念，1840年中国被帝国主义打败开始奋斗，崛起从那个时候开始，这里经过十个阶段的崛起，第一战争的胜利，第二国家的强大，第三资本原始积累，第四人口猛增，第五改革开放，第六金融创新，这两项是改革开放30年的任务已经实现了。十七大还有几个任务，文化崛起，第二是国际战略地位，第三就是把货币财富转化成真正的国际竞争力。

　　现在面临30年一转换，这个时候面临大的牛市，这是中国特别大的机遇，我们国家需要调整，调整的时候现在财富出来，由于股市和房地产带动财富的增长，可以使我们进入一个增量调整，而不是存量调整，因为存量调整很困难，会遭到利益集团的反抗，但是我们还有钱，可以做增量调整，所以中国的调整很顺利完成。一切都很乐观，我们看不出有什么悲观的东西来。70年崛起，经济高速增长的从1949年到2019年70年高速增长，2019年结束，这里经过两个时期，一个计划经济是解决积累问题，市场经济是解决现实财富转换问题，两个阶段都是非常伟大。正是因为这样，我们还有10到15年，这根本的原因是人口的增长，就是国家的强大，到2019年中国人口老化了，现在的问题是人口年轻，教育投资能跟得上，中国先是劳动力，后是有知识的人，这就是持续增长的基本动力。人口只要年轻，只要教育上去，经济就会涨。我预计到2015年就是提前反映到股市，不是没有崩盘，是现在不是时候，要涨到两万多点，七年之后有崩盘的可能，那个时候我们可能出来当主流了，现在还是非主流。鼓励大家继续入市，迎接明年更大的牛市。