医药行业：快速增长期 强烈推荐4只龙头股

　　焦点研究：医药行业选股三标准

　　我国医药行业在06年综合整治之后，2007年开始进入新一轮健康发展的快速增长期，销售收入和利润增长率开始显著回升。近期有研究报告撰文指出，如何寻找一只优秀的医药股，关键指标有三：

　　1、好品种好品牌

　　好品种标准之一：必须是治疗大病种的药品。好品种标准之二：独家品种或独家畅销剂型。好品种标准之三：细分市场存在政策性或技术性进入壁垒，竞争者少，有寡头垄断趋势或短期无替代品者更佳。如：血液制品。

　　好品牌标准：先天禀赋的传统好品牌拥有消费忠诚度高、品牌信誉度高，具备向保健消费品领域外延式扩张的资质，后天塑造的现代优秀品牌必须依托强大的研究开发水平，持续不断地推出新产品，才能维护品牌，并开启国际市场，与跨国药企同台竞争。

　　2、依托创新药和首仿药保持高端定价能力，或品牌中药走高端保健品路线

　　药品降价不仅在中国，在全球都是通行趋势。但创新药和首仿药享受原研药的单独定价待遇，分析师认为只有创新药和首仿药，才能站在药品价格的最高端，并享受一定时间的市场独占期（一类新药享有5年市场监测期）。首仿药具备抢先上市的先发优势。

　　3、研发和销售国际化经营

　　分析师认为：我国医药市场已经从研发、生产和销售全方位地融入全球，相对于我国275亿美元的药品消费市场，全球6000亿美元的药品市场，国际化经营无疑具有更大的想象空间。具备长期投资价值的药企已经率先迈出国际化步伐。我国医药工业和医药商业都已对全球开放，我国医药行业已经规范实施5P(GAP、GMP、GLP、GCP和GSP)管理，技术和工艺达到国际水准的一流企业已经到了“走出去”分享全球医药大市场蛋糕的时机，而我国药品制造具备显著的低成本优势。

　　照此标准，分析师建议：战略性买入天士力和天坛生物，长期配置恒瑞医药、东阿阿胶、云南白药和华兰生物，关注上海医药和同仁堂。

　　焦点公司：天坛生物中生集团整体上市平台

　　作为我国疫苗和血液制品的寡头垄断“国家队”，中生集团以天坛生物为平台的整体上市工作正在积极推进中，分析天坛生物的前景就是分析中生集团的前景。

　　中生集团代表着我国疫苗研究开发的前沿水准和技术领先的方向，研发优势国内无人企及，由中生集团控股的“国家创新疫苗中心”将立足于高端创新疫苗（肿瘤疫苗、联合疫苗和治疗性疫苗）等研制方向，具备持续推出疫苗新产品的领先优势。

　　中生集团08年开始直接受益于国家免疫规划扩容。计划内疫苗由目前的5种扩大到13种，新增加的8种疫苗几乎为中生集团量身定做。政府采购疫苗增加投入约14亿元，中生集团是最大受益者。

　　中生集团也是我国血液制品领域最大的寡头垄断者。国内共有血液制品生产企业33家，现有血浆蛋白分离设计能力大约12000吨原料血浆，其中，中生集团产能约占1/3。旗下的上海生物制品研究所和成都蓉生是血液制品行业的龙头企业，血浆综合利用度高、品牌知名度高、出口领先。

　　未来，“中国生物”的竞争对手只有企业集团。分析师认为：以中生集团在疫苗和血液制品行业的绝对领先地位、垄断优势、政府支持背景和国际舞台地位，没有单个企业能与之竞争，只能是多个企业重组而成的企业集团才有可能对其构成竞争。换言之：在相当长的时间内，中生集团将一直是我国生物制品行业内的头号企业集团。

　　分析师看好中生集团未来广阔市场需求和强大研发推动下的盈利前景。整体上市后，中生集团六大生物制品研究所之间研发、生产和销售的重复竞争将得以消除，净利润率将由目前的16%逐步上升到30%。按照净利润率18%和增加计划内疫苗销售额14亿元测算，预计08年净利润规模将达到6.8亿元，给予50倍PE估值，中生集团市值在340亿元以上，因此给予“强烈推荐”投资评级。

　　焦点公司：天士力未来3年高成长

　　分析师认为天士力经过5年的研发积累和资金投入，将从08年初开始进入新一轮创新中药引领的业绩高速增长期，公司未来业绩增长的主要驱动因素有：

　　1、“复方丹参滴丸”作为市场成熟产品，净利润率在30%以上，未来在分步执行提价、农村市场增量的驱动下，2007~2009年将进入第二轮快速增长期。销售额将分别突破12亿元、15亿元和17亿元，分别贡献净利润2.4亿元、3亿元和3.7亿元，相应贡献提价利润2000万元、8000万元和3000万元。

　　2、8个系列化中药粉针梯队上市，08年开始贡献创新中药的超额利润，几乎囊括了中药的全部优良品种。以先期上市的“益气复脉注射粉针”、“丹酚酸B”和“银杏内酯”为主导，2008~2010年将分别实现销售额1.5亿元、4.7亿元和9.3亿元，分别贡献净利润3000万元、1亿元和2亿元。

　　3、生物药08年开始贡献利润。“尿激酶原粉针”和“流感亚单位疫苗”两个生物药2008~2010年将分别实现销售收入6000万元、1.6亿元和2.6亿元，分别贡献净利润800万元、2000万元和4200万元。

　　公司2007年消化历史资本性支出和折旧，净利润温和增长，确立业绩拐点，目前股价提供了较好的介入时机。公司垄断“心脑血管”和“肿瘤”等疾病治疗大类的中药优势品种资源，进行剂型和生产工艺创新，其遥遥领先的产品质量标准成为推动中药注射剂产业升级的国家标准，其技术领先优势构筑了制胜的市场竞争壁垒，公司销售“处方中药”具备业内不可复制的医院销售渠道优势，“复方丹参滴丸”FDA认证成功将引领公司成长为研发型跨国现代中药巨头。

　　鉴于未来3年业绩高成长性，按照08年预测EPS0.70元、给予50倍PE(相当于PEG0.9)估值，公司短期目标价35元。目前股价安全边际很高，维持“强烈推荐—A”的投资评级。

　　公司优势：上海医药多重业务模块搭建完毕

　　1、公司与外资巨头合资合作、多重收益，直接收益有保障。上海医药拥有一支高效的管理团队，其经营管理理念业内领先，今年完成与日本第二大分销巨头“日本铃谦”合资合作，将进一步引进先进的盈利模式、订单流程式管理模式、引入中高端药品、建立海外分销渠道等等。预计，07年除了带来约8500万元股权转让投资收益外，还将获得约3000万元服务费，将综合增厚07年业绩0.20元左右。

　　2、业态转型率先开始启动，加大纯销比例、启动国际OEM加工、发展现代物流和增值服务将持续成为利润增长点。①公司纯销与调拨的比例已经由原先的40%：60%调整到65%：35%；②上海医药旗下的天平药厂已经与美国百利高公司签下了长期OEM代工协议，第一期产能年30亿片，第二期产能年80~90亿片，OEM的净利润率高达50%，按每片0.01元净利粗略测算，预计每年带来约3000万元净利润。③公司已经建立了现代物流仓库，延伸物流半径。④成立了外高桥医药分销中心，上海医药和边关药检所分别持股55%和45%，主营境外药品进入中国市场的注册、报关、边检和储存配送等一揽子服务。⑤上海医药04年开始组建了麦卡森公司，探路药房托管，已经托管了公会医院等6家医院。未来国家医疗体制改革，该公司可能会受益。⑥华氏大药房将回归到上海医药母体，不仅为公司节省托管费用，而且强化了公司终端渠道的控制，提升其渠道整体价值。

　　3、分析师认为：上海医药是我国医药商业领域率先进行业态转型和盈利模式转型的龙头、公司多重业务模块已经搭建完毕，公司强大的管理团队令我们看好其转型成功的利润增长前景。同时，十七大之后，随着上海市国资委和市政府班子的确定，上海医药集团前景将尘埃落定。上海医药很可能成为上药集团整体上市的平台。公司内涵式增长将驱动未来业绩攀升。预计公司07~09年净利润将分别同比增长167%、30%和25%，分别实现EPS0.40元、0.52元和0.65元。按照08年预测业绩45倍PE估值，目标位23元，目前股价具备足够的安全边际，给予“强烈推荐—A”投资评级。

　　公司优选：恒瑞医药首仿和国际化支撑高增长

　　1、恒瑞医药依靠“首仿”，将全球领先的抗癌药研制成功上市，很多品种上市之初都是独家品种。相对于进口药，其显著的性价比优势占领了我国主要的肿瘤药市场份额。恶性肿瘤发病率已高达22%，位居各类疾病发病率之首，我国人口基数决定了我国是全球重要的肿瘤药市场。肺癌、胃癌、结直肠癌和乳腺癌是发病率前几位的恶性肿瘤，恒瑞医药的主导产品涵括了这些肿瘤领域。

　　公司现有产品梯队的主导产品都是首仿药和独家品种，市场份额占绝对领先优势，分析师表示看好公司二线产品市场前景。依托成熟的技术平台研发优势，恒瑞医药推出了奥沙利铂、多西他赛和等抗肿瘤类首仿药，现已经成长为公司一线主产品，二线产品中的伊立替康（广谱抗肿瘤）、碘氟醇（血管造影剂）、来曲唑片（治疗乳腺癌）、麻醉镇痛类药（阿曲库胺、速卡和布托菲诺鼻喷剂）等都是公司的独家产品。奥沙利铂和多西他赛今年6月价格有所下调后，销量分别同比增长了18%和25%。伊立替康今年将实现翻番增长，碘氟醇和七氟烷是公司未来主推的两个特色独家品种。

　　2、全球通用名药市场容量远大于专利药市场，恒瑞医药等公司将通过FDA认证分享全球通用名药大蛋糕。恒瑞医药等公司依托与国际水平接轨的研发实力，既可以推出“首仿”药，以优越的性价比优势占领领先的国内市场份额，也将积极通过FDA认证，进军全球通用名药市场。

　　3、我国具备特色原料药的低成本制造优势，恒瑞医药已经通过了FDA认证的抗肿瘤原料药等品种，扩建产能未来将大量出口到海外市场。

　　4、恒瑞医药的远景目标是成为中国的专利药企，全球来看，跨国制药巨头成功开发全新的化合物实体的难度越来越大，所需时间普遍在7~10年，因此，恒瑞医药完成“艾瑞昔布”等专利药上市还需到2010年左右，近两年内，公司还将以“首仿”药和仿制药产品群销售增长为主。

　　恒瑞医药今年投资新股市场的投资收益接近7000万元。预计公司07-09年净利润持续快速增长，将分别同比增长56%、48%和45%，分别实现EPS0.75元、1.11元和1.61元。按照08年预测业绩给予50倍PE估值，加上豪森整合预期，目标位60元，给予“强烈推荐—A”投资评级。

　　作者：陈含芝 中信建投 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。