重庆东金：深跌利于缓解整体估值压力

　　承接之前的回落态势并受周边市场影响，昨日两市大幅跳空低开后出现探低走势。涨跌家数之比显示空方仍占有较大优势，成交额也进一步缩减，表明市场弱势运行格局尚未改变。权重指标股和蓝筹板块普遍下跌，中国石油跳空低开创出上市以来的新低对大盘造成较大的拖累。

由于外围市场的疲弱及机构年底调仓的作用，大盘再度下跌考验前期调整低点，操作上宜减仓控制较低仓位谨慎持股。

　　在常规的调控手段和空间愈发受到制约的情况下，我们认为后续市场所面临的调控不确定性将有所增加。数据显示，9月份CPI增长为6.2%，较8月有所回落，但依然居于较高区域。并且发改委宣布自11月1日起上调国内成品油价格，使得未来经济体系所面临的涨价压力依然明显。同时，在人民币持续升值、外汇储备不断创新高的背景下，如何降低充裕的资金供给对经济体系的影响，仍将是央行未来一段时期关注的焦点。我们预期，维持紧缩性的宏观政策取向，仍是未来相当长一段时期的主线。但在常规的调控手段方面，其面临的制约也不断增加。首先，目前存款准备金率已经达13%的历史高记录。同时，美国再次减息，进一步加大了人民币的升值压力，并使得中美之间的利差进一步缩窄，导致央行进一步加息的空间受到约束。在加息和上调存款准备金率等政策手段面临制约不断增加的情况下，央行未来货币政策调整的重点将放在扩大人民币汇率的浮动区间上。另一方面，在利率调整短期不得不趋于谨慎的情况下，政府的行政调控有可能进一步加大，其中的不确定因素更难把握，带来一定的市场波动风险。并且前期频繁调控带来的“累积”效应，在未来一段时期对上市公司经营环境和盈利能力的影响，也值得投资者高度关注。

　　在三季报业绩披露之后，近阶段市场处于业绩“真空期”，而上市公司过往业绩增长已难以带来积极效应。显然，政策动向以及市场资金面将成为更重要因素。此外，未来红筹回归以及股指期货的推出，也将对市场运行带来考验。上证所有关负责人近日公开表示，为增加内地资本市场有效供给，建议进一步吸纳大型蓝筹股和优质企业在内地主板市场发行上市，特别是加快香港红筹股回归A股的步伐。而对于股指期货的推出，市场早有预期。股指期货的推出有助于完善市场的定价功能，有利于化解A股市场长期以来单边运行所带来的系统性风险。

　　（重庆东金）

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