劲嘉股份：二级市场估值区间27.65元—32元

　　极限区间：23.60－39.12元

　　和讯信息王艳

　　劲嘉股份核心业务是烟标印制，并致力于高端包装印刷品和包装材料的研究和生产。主要产品是烟标及相关镭射包装材料镭射膜和镭射纸,公司生产的镭射纸和镭射膜大部分系为公司烟标生产提供原材料。由此可见，公司具有产业链的协同效应，这无疑赋予其极强的抗原材料产品价格波动风险的能力。

　　行业集中度逐步提升

　　从烟标行业发展的趋势来看，集中度越来越明显。这一方面得益于烟标下游行业——烟草行业的集中度提升。世界烟草产业演化规律显示，产业集中度不断提升、最终形成几个领导型企业和领导型品牌是一种必然趋势。而目前国内烟草行业似乎也在重复着这一规律，比如说公司主要客户——安徽中烟工业公司就是由芜湖卷烟厂、阜阳卷烟厂、黄山卷烟厂合并而来的。而根据行业惯例，每个卷烟品牌一般会选择2－5家烟标厂商提供烟标，因此卷烟业集中度提升也会推动烟标行业集中度的提升。

　　另一方面则是由烟标行业的发展趋势所决定的。由于受到烟草行业中高档趋势化的影响，高档烟标的比例将逐年增长，高档烟标需求增长将大大高于行业的平均增长。而且，卷烟企业对于烟标企业的资金实力、技术水平、质量控制、服务能力、开发创新能力等方面提出了更高的要求，众多依靠一两个烟标生存的中小烟标企业，将无法适应这种“高质量、大批量”的要求而逐步被淘汰，烟标行业产业集中度将逐步提高。这就决定了烟标印刷将更进一步向优势企业集中靠拢，未来将是强者恒强的格局。而劲嘉股份既是烟标行业的标准制定者，也是行业的引导者，因而可在行业集中度趋势提升的大背景下获益。

　　三大竞争优势促进成长

　　根据劲嘉股份的招股意向书，2004年至2006年的三年烟标产量分别为109.21万大箱、160.45万大箱、196.99万大箱，市场份额分别为2.96%、4.22%、4.87%，这也验证了烟标行业向优势企业集中的趋势，而且也体现出公司业绩持续快速增长的趋势。

　　劲嘉股份具备的三大竞争优势将进一步强化其强劲增长趋势。一是客户优势。由于劲嘉股份在烟标行业拥有超过10年的生产和为卷烟企业提供烟标配套服务经验，与众多的卷烟企业保持长期稳定的合作关系，全国16家烟草工业公司中有12家与公司保持着稳定的烟标生产配套合作关系，在卷烟行业内具有良好的信誉和知名度，这有利于劲嘉股份获得更多的订单，从而铺就公司快速成长之路。

　　二是生产规模优势。劲嘉股份与意大利赛鲁迪公司合作开发研制了具有自主知识产权的赛鲁迪复合转移连线9色凹印机组，该机组具有世界领先水平，在我国（包括港澳台地区）具有10年的排他性使用权。目前该机组配备了5台，已形成我国最大连线复合转移凹印机群，同时公司还先后引进了系列德国海德堡速霸印刷机群、日本高精度全自动模切机群等包装印刷设备，具备了生产规模上的优势，能快速满足不同卷烟客户对烟标生产的需求。

　　三是技术创新优势。作为烟标行业标准制定者的劲嘉股份，一贯重视技术创新工作，通过建立烟标防伪技术研发平台、烟标设计和材料研发平台、包装印刷技术和设备研发平台，在包装印刷及材料、生产工艺及技术研发方面已取得多项突破，取得了多项专有技术，四项专利（其中一项为发明专利），烟标产品的市场竞争力不断得到增强。

　　上述优势也使得行业分析师对公司募集资金项目持积极乐观预期。公司的募集资金投资于三个项目，即收购中丰田60%股权、劲嘉集团包装印刷及材料加工项目、贵阳新型印刷包装材料建设项目。此三个项目达产后，烟标产能将新增72万大箱，达到381万大箱，镭射膜新增3万平方米，达到3.54万平方米。公司的竞争优势可确保募集资金项目达产所释放的产能能够迅速被订单所消化，从而迅速转化为净利润。

　　行业分析师预测08年、09年的每股收益分别达到0.79元、0.92元，可以获得35倍的动态市盈率估值，如果再考虑到新股溢价效应，该股的二级市场估值区间可落在27.65元至32元之间。（中国证券报·中证网） 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。