强势上攻！买入高成长八大蓝筹股

　　苏宁电器：高成长应该享受高估值　维持买入

　　公司发布公告，以2000万左右的价格租下股东江苏苏宁电器有限公司的子公司江苏苏宁银河国际购物广场有限公司承租的物业共1.7万平米开设南京商茂连锁店，该店位于新街口核心商圈并临近地铁口。月租金为93元/平米。

　　参照附近苏宁新街口店1万平米面积10亿左右的销售，我们认为商茂店的销售估计在6-7个亿，租金销售比控制在3%左右的合理水平。

　　公开媒体资料显示，公司收购大中电器正在加速进行。

　　我们预计收购成功可能性很大，此举将大大提升公司业绩大中在北京市场有很强的市场地位，而考虑到国美收购上海龙头永乐，苏宁战略布局中收购大中就成为了一个顺理成章的选择，收购成功将使苏宁一举成为北京市场绝对龙头，战略意义非常明显。所以我们认为收购势在必行。

　　“2006年度连锁企业百强榜”显示，大中电器拥有97家门店，其中北京门店65家，总销售额87亿元。我们估计扣除增值税和相关重复计算，大中06年的销售在60-70亿，按行业平均利润水平估计，利润在1.8亿左右。进入07年大中陆续关闭了一些外埠门店，截至9月店数大概在87家左右，而苏宁39家，国美54家。

　　收购价格是核心问题。按照现有公开媒体资料：“大中希望收购价格为30亿，而苏宁认为以自己开店成本计算，20亿是个合理的价格。”我们认为随着谈判期延长，苏宁已经占据主动，最终收购价格有望更靠近苏宁的出价。那么收购的PE将会低于15倍，对公司的利好非常明显。

　　维持盈利预测和投资评级

　　我们看好收购完成后对公司盈利能力的大幅提升和股价的推动作用，但是在此事尘埃落定之前，我们不调整盈利预测。

　　我们维持之前的盈利预测，07-09年EPS分别为0.98元，1.90元和2.78元。但如果增发项目推迟到明年实施，则相应的EPS将提升为1.04、2.02和2.96元。07-09年复合增长在40%以上。考虑到公司是零售行业增长最快的企业，我们认为给予40倍PE是合理的，对应目标价在80元，维持买入的评级。

　　(光大证券)

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　　 盐湖钾肥：稀缺资源　产品价格持续攀升　买入

　　公司国内最大的钾肥生产企业，占国内总产量的80%。预计2007、2008年公司净利润分别达到11.14、15.56亿元，YoY分别增长37.16%、39.77%。我们给予其长期买入投资建议，6个月目标价为70.98元(2008年35倍PE)，较现价具有23.4%左右上升空间。

　　公司是全国最大的氯化钾生产企业，占国内总产量的80%，07年前三季共实现净利润6.59亿元，同比增长了15.5%。

　　公司生产的氯化钾产品，是公司唯一的终端产品，目前公司是全国最大的氯化钾生产企业，产能达到了200万吨，占国内总产量的80%。由于行业的特殊性和资源的垄断性，氯化钾产品的销售量和价格始终保持快速增长。

　　公司前三季度共实现营收21.11亿元，同比增长20.8%，其中，本报告期实现营收5.89亿元，较06年同期5.6亿增加5.17%。1－3Q共实现净利润6.59亿元，同比增长15.5%；EPS为0.86元/股。

　　未来国内钾肥供应持续偏紧，由于我国钾肥长期大量依赖进口，对外依存度高达67%，预计08年各主要出产国利用资源优势，将纷纷上调对中国的钾肥出口价格。随着国际钾肥到岸价格的上涨，公司也必将继续上调钾肥出厂价，预计明年较今年平均价格上涨25%左右。

　　目前公司钾肥的价格主要跟随各港口钾肥到岸价格的变动而变动，传导速度很快，公司产品出厂价较年初上调了400－600元/吨，上调幅度达到了25%-35%。由于进口产品的价格普遍高于公司的出厂价，在运输保障的情况下，产品销售无任何压力，公司将作为产品价格上涨的最大受益者。2008年国内产能增加有限，钾肥市场仍将出现供不应求局面，预计明年钾肥的价格较今年年末仍有200－400元的上升空间。

　　百万吨钾肥供热中心项目工程已经基本完工，将于08年初进行试生产，该项目将会延长生产时间，增加氯化钾产量。10万吨热溶精制氯化钾项目也已经进入建设阶段，预计在08年投产。建成后，预计公司08年氯化钾总产能将达到210万吨，较07年增长10%左右。

　　坐拥稀缺资源，受益于产品价格的持续上涨，公司07-09年的复合增长率将达到29.4％。

　　我国钾资源严重缺乏，作为目前国内产量最大的钾肥生产企业，公司具有绝对的垄断地位和竞争优势。受益于产品价格的持续上涨，公司07-09年的复合增长率将达到29.4％。我们预计公司2007、2008年收入将达到32.23、45.58亿元，同比分别增长24.83%、41.45%；实现净利润为11.14、15.56亿元，同比增长37.16%及39.77%。EPS预计分别为1.451、2.028元。以目前股价计算，该股07、08年P/E为39.6倍、28.36倍。

　　(群益证券)

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　　 上海汽车：受益行业景气　并购扩展产业版图

　　上海汽车——现有业务受益行业景气，兼并收购扩展产业版图

　　上海通用销量结构优化保证利润稳定增长

　　上海通用拥有排量区间覆盖1.4L-4.6L、价格区间覆盖6.1万-76万元的全系列产品线。2007年上半年上海通用累计销售汽车227,230辆，同比增速为11.61％，低于行业平均增速26.72％的水平，统计数据显示公司自2005年以来销量增速逐年放缓。

　　但是从具体产品的销售情况来看，利润贡献较大的君越销量为37,814辆，同比增速达到96.52％，预计上海通用在总体销量没有大幅上升的条件下依然可以获得稳定的利润增长。

　　上海大众恢复性增长成为公司销量增速最大贡献者

　　2005年大众公司对南北大众实行“奥林匹克计划”之后，上海大众呈现明显的恢复性增长。经营状况的改善不仅体现在销量和市场占有率提升方面也体现在公司利润率水平上升方面。但是鉴于公司目前产品线覆盖并不全面，并且其销量与利润贡献最大的产品桑塔纳与帕萨特投放中国时间过长，其市场竞争力略打折扣，我们预计其利润率水平仍旧无法超越上海通用。公司今年引入斯柯达品牌扩大了中级产品的覆盖面，这如同对老化的产品线注入了一股新鲜血液，我们看好斯柯达品牌在中国市场的发展前景。

　　看好公司中级自主品牌未来发展

　　公司在未来两年将推出全系列自主品牌轿车，这无疑迎合了在人均GDP提升和股市财富效应双重影响的轿车消费需求。我们谨慎看好上汽自主品牌未来发展。

　　上海汽车未来商用车发展战略

　　相比国内另外两大汽车集团一汽与东风，商用车业务一直是上汽的短板。公司于2007年8月10日召开股东大会审议通过了发行认股权和债券分离交易的可转换公司债券，其中发行募集不超过20亿元的资金用于未来3年内公司可能发生的在国内外市场与商用车业务相关的兼并收购。可以预计公司未来在商用车领域将会有新的突破。

　　上汽与南汽的合作不仅可以弥补商用车业务的缺陷，更重要的是为公司未来自主品牌的全面发展奠定了良好的基础。

　　南汽集团的商用车业务占据了整车业务的绝大多数，与南汽的合作从某种意义上来说也是贯彻了上汽今后发展商用车业务的意图。

　　除了发展商用车业务的考虑之外，我们认为上汽自主品牌荣威与南汽自主品牌名爵的合作将使得上汽获得罗孚全系列产品以及相关的生产设备等资产，这将会大大加快上汽自主品牌的发展速度。

　　我们预计公司2007年、2008年和2009年EPS分别为0.8元、1.0元和1.19元，维持“推荐”评级。

　　(长江证券)

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　　 武钢股份：产能扩张　优势明显　维持推荐评级

　　①公司目前是国内最大的钢铁企业之一，产品主要以热轧板卷、冷轧板卷和冷轧硅钢为主，产品结构以高端钢材为主，是国内唯一能生产取向硅钢的钢铁公司；

　　②公司计划在未来两年内将钢材生产能力由目前的1100万吨提升至1600~1800万吨，并大力发展高端产品，成为我国汽车板及硅钢片的生产基地。因此，未来两年，公司的成长性非常明显；

　　③占据了公司总产量1/4的冷轧产品因二冷轧未能及时达产，毛利率逐步下滑，2007年中期冷轧产品毛利率仅为3.44%，三季度仍然未能有明显改善。但考虑到公司冷轧产品历史上的毛利率曾经稳定在20%左右，以及调研中得知公司对冷轧产品的重视，我们仍认为公司未来冷轧产品毛利率会有较为明显的提升；

　　④在原材料价格大幅上涨的情况下，公司的中报业绩大幅提升，净利润、毛利率及吨钢利润均创造了近年来的新高。受益于行业景气的延续，我们认为，公司的整体毛利率受原料涨价的影响不会特别大；

　　⑤公司研发能力的突出保证了公司热轧产品结构的持续调整，目前，公司在管线钢、桥梁钢等产品上国内领先优势突出；取向硅钢的技术含量进一步提升，目前高级别的HIB取向硅钢已经开始大规模生产，优势扩大。鉴于钢铁行业生产工艺的复杂性，预计公司在硅钢领域的优势短期内不会受到明显冲击；

　　⑥公司日前公告称，计划使用自有资金收购与钢铁主业配套资产。若该方案获得股东大会通过并在今年完成，预计将增厚2007年业绩0.06元；

　　⑦在不考虑收购配套资产的情况下，预计公司07、08年EPS分别为0.86元、1.25元。维持“推荐”评级。

　　(长江证券)

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　　 中联重科：海外出口仍将保持高速增长　买入

　　调高投资评级至“买入”，维持6个月目标价格60元

　　预计07、08、09三年EPS分别为1.51元、1.99元、2.85元，对应的动态PE分别为31、24、16倍。以08年30倍PE定价，目标价格60元，因此调高评级至“买入”。

　　公司公告与LEWIS签订价值3386万美元的汽车起重机合同。

　　公司控股子公司湖南中联国际贸易公司于2007年12月与美国LEWIS签署了《出口合同》。LEWIS分批次采购本公司价值33856000美元的汽车起重机。3、付款方式：LEWIS先交50万美元作为合同定金，每批次发货装船前3天付当批全部货款，定金计入最后一批次的货物货款。

　　该合同对公司业绩影响较小，合同签订表明海外市场已逐渐取得突破

　　合同金额折合2.5亿元人民币，占公司08年销售收入比例2-3%，对公司销售收入、净利润影响有限，因此我们维持盈利预测。07年前三季度完成出口超过10亿人民币，出口占主营比例达到15%左右，出口产品主要以汽车起重机为主，预计公司将可以实现2010年出口占比达到40%的目标。

　　市场反应过度，宏观调控对行业影响有限、短暂，需求增速下降有限。

　　第一，基础建设、新农村建设投资力度并不因此受到影响。第二，欧美经济增速放缓对工程机械出口影响有限。因为工程机械对欧美出口比重并不高，约30%，主要出口地为亚洲、非洲、拉美、俄罗斯；第二，中国工程机械占欧美消量的比例较低，中国欧美出口增长的驱动因素不是欧美的需求增长，而是中国工程机械的相对竞争力。第三，出口比重不断上升，出口以每年翻番的速度增长，出口增长对行业需求增长贡献占比不断提升，将有效对抗内需波动。第四，由于内生经济对工程机械需求的强劲、国际竞争力的提升导致的世界市场市场份额的提升大趋势并没有实质改变。因此我们继续看好08年以后的行业增速和行业盈利水平，仅小幅下调08年行业增速和毛利率预测。

　　风险分析。

　　宏观调控力度如果显著加大将显著影响行业需求增速；人民币升值过大将影响中国工程机械出口增速和国际竞争力。

　　(光大证券)

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　　 三花股份：成长中的空调阀件霸主　增持评级

　　公司为全球空调阀件领先企业，在现有业务中，截止阀为主导产品，06年销量达2941万只，全球市场份额35.5%，其它产品包括电子膨胀阀、电磁阀、球阀和单向阀等，其中电子膨胀阀和电磁阀有望成为未来的主要增长点。

　　通过增发实现制冷业务整体上市、并收购四通阀鼻祖企业兰柯后，四通阀也将成为全球市场份额达50%以上的产品，公司空调阀件霸主的地位已经确立。但我们认为，这仅仅是快速成长的开始。

　　首先，在截止阀和四通阀领域，公司和盾安(002011.SZ)已经形成全球寡头垄断的格局，在价格战成为历史、双方形成均势的情况下，双方具备一定的全球定价权，有可能通过提价推动盈利由谷底回升，因此，不能将公司视为被动接受铜价波动的加工型企业。

　　其次，对于技术含量较高的电子膨胀阀和电磁阀，凭借较强的研发实力，公司在国内率先实现规模化量产，下一步，公司有望重续四通阀的成功，即通过成本优势和技术创新取得规模优势，不断蚕食竞争对手的市场份额，最终进行并购，成为电子膨胀阀和电磁阀领域的领头羊。

　　作为全球化的企业，公司已经在四通阀领域实现了历史性的收购，这并不是偶然现象。第一，公司已经具备强大的实力成为行业的整合者；其二，公司的发展战略已经转变，全球化的经营理念已经建立，通过收购完成规模尤其是技术的提升将成为一种常态。

　　因此，我们预计，在市场容量巨大的电子膨胀阀和电磁阀领域，公司仍将通过扩产迅速扩大规模，同时也将在全球范围内寻找有一定特色的领先企业，进行横向并购。

　　为了进行全球化的扩张，公司已经做好了准备。一方面，公司具备了相应的技术实力和规模化成套满足能力；同时，经过多年全球化的打拼，公司初具全球化的经营理念，收购兰柯是个明证，全球化走的更远值得期待。

　　经过对公司业务具体分析，我们认为：公司的截止阀和四通阀业务销量增长不会有很大提升，但是由于竞争格局已经走向寡头垄断，该业务产品盈利将由谷底开始回升，其中，预计截止阀毛利率由13%升至14％左右的合理水平，四通阀毛利率稳定在17%左右；对于市场空间广阔的电子膨胀阀和电磁阀，随着产能的逐步扩充以及可能的横向并购，公司也将迎来广阔的成长空间。

　　预计公司07-09年业绩分别为0.44元(未摊薄)、0.96元(摊薄)和1.24元(摊薄)，经DCF估值，合理的内在价值为30-31元/股，给予“增持”的投资评级。

　　(联合证券)

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　　 中华企业：资产价值提升，业绩稳定增长

　　2007年二季度起上海楼市结束调整，重拾升势

　　05-06年偏紧的土地供应以及受预期影响被抑制的部分改善性需求终于在07年第二季度起体现为房价的持续大幅上扬和成交量的放大，07年11月商品住宅均价比年初上涨了23％。07年1-11月供求比达到0.62：1。上海商品住宅供求紧张的形势预计在短期内难以缓解。

　　上海写字楼市场供应偏紧，租金涨幅可观

　　07年第三季度，上海写字楼市场的空置率达到了1.57％的历史低点。甲级写字楼租金与去年4季度相比上涨了2.86％，同期乙级写字楼租金上涨了8.11％。

　　公司项目储备结构平衡，抗风险能力较强

　　我们推测,至07年底，公司未结算及储备建筑面积160万平方米(未包含滩涂)，权益面积133万平方米。公司的项目储备中住宅建筑面积比例占到7成，07年前3季度上海商品住宅均价涨幅高于写字楼租金涨幅，更加有利于公司08-09年业绩体现和NAV估值的提升。

　　08-09年业绩增长平稳，业绩波动风险小

　　我们预测公司07-09年毛利增长平稳，增幅略有下降，各年毛利率也维持在一个大体相近的水平，业绩波动的风险较小，有利于市场对公司未来盈利增长形成稳定的预期。

　　07年土地储备增量偏低，实施配股将增强资本实力

　　公司07年仅增加可售建筑面积16.5万平方米，尚不能满足公司一年的结算量，土地储备增速偏低。公司如能在08年顺利实施配股募集资金30亿元，将会显著增强公司项目储备实力。

　　上调盈利预测与NAV估值

　　我们重新调整了公司主要项目的估值假设和盈利预测。重新评估后，将07-09年的盈利预测上调13％、20％和40％，每股收益分别为0.63、0.72、0.86(未摊薄)。将每股NAV从12.58元上调到16.64元。以12月5日收盘价计算动态市盈率分别为35、31、26倍，考虑到上海未来房地产市场特别是商品住宅市场供应依然偏紧，我们将公司评级上调至“增持”。

　　风险分析

　　上海房价如果受信贷等调控政策影响上涨放缓或停滞，以及公司在项目开发和结算进度上如放缓将可能影响08-09年的业绩实现。

　　(光大证券)

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　　 天马股份：08业绩腾飞新起点　维持强烈推荐A

　　天马股份公告，《关于增资齐重数控装备股份有限公司的议案》中的重大资产收购申请已获得中国证券监督管理委员会审核通过。天马股份上市这一年时间内，通过系列的收购活动扩大了公司产品线，进一步延长轴承制造的产业链，基本完成产业战略布局，2008年将是天马股份业绩腾飞的新起点。

　　重大资产重组尘埃落定。天马股份拟以每股2.2元的价格向齐重数控装备股份有限公司增资3亿元，增资扩股后天马股份持有齐重数控装备股份有限公司65.12%的股权。收购齐重数控不仅扩大公司的经营规模，而且丰富了产品线，进一步延长了轴承制造的产业链，加强了与下游产业之间的联系。

　　2008年齐重数控业绩大幅增长的三个理由：订单饱和、盈利水平有提升空间、增值税与所得税优惠。虽然2007年上半年齐重数控的销售收入达到5.58亿，而净利润仅1970万元，其中还包括1300万元的增值税返还，我们认为这并不能代表公司的真实盈利水平。

　　天马股份外延式扩张带来2008年业绩爆发式增长。天马股份的系列收购活动的目的是为了完善产业和产品布局，收购的成功得益于公司对市场敏锐的触觉和快速的反应，天马股份早在一年前就开始投资风电项目，在2005年就开始了收购齐重数控的谈判。我们认为2008年天马股份业绩增长来自于三个方面：合并齐重数控、北京天马的业绩改善及成都天马风电项目的投产。

　　风电轴承项目投产是2008年的第二大亮点。中国风电设备需求呈爆发性增长趋势，风电设备国产化率将达到70%以上。风电轴承是风电设备中供求缺口最大的零部件，一年之内风电轴承的价格从7万元/套涨到12万元/套，毛利率可以达到50%左右。我们根据成都天马IPO项目的进度和订单情况预测，天马股份2007年风电轴承的销售规模有望达到4000万元，2008年将达到2亿元。

　　维持“强烈推荐-A”的投资评级。我们预计2008、2009年天马股份每股收益预测为3.7元、5.4元，2008、2009的动态PE为34倍、24倍。虽然经过前期市场的调整，轴承、机床行业、电力设备行业重点公司的动态市盈率由平均30倍跌到25倍左右，但是天马股份涉足轴承、机床和风电设备三大类业务领域，公司正处于业绩高速成长期，内涵和外延式增长齐头并进，2007-2009年三年的平均净利润增长率达到58%，平均净资产收益率达到24%，远高机械行业平均水平，因此我们给予天马股份2008年50倍、2009年30的PE，估值区间在162-185。

　　(招商证券)

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