中国本土私募股权投资正崛起

　　随着宏观经济的稳步增长和国内资本市场巨大魅力的初步显现，中国创业投资市场在2007年中迅速崛起。据中国创投和私募股权研究机构清科集团最新研究数据显示，今年前11个月中国创投市场的投资总额已达31.8亿美元，私募股权投资机构整体投资规模达124.86亿美元。

从投资行业来看，我国创投市场行业投资的多元化正在进一步深化，广义IT一“业”独大的局面不复存在。而传统行业、服务业以其良好的资本市场表现，正在刺激本土和外资创投机构不断发掘其中新的投资热点，以期在这场资本“盛宴”中分得一杯羹。

　　议题1：PE/VC投资风起云涌

　　背景：

　　2007年中国创业投资市场保持高速增长，前11个月投资于创业型企业的风险投资VC总额达到创纪录的31.8亿美元，比去年全年投资金额高出78.9%；而投资案例数量也由上一年的324个增长为428个，增长幅度为32.1%。国外风险投资商以近80%的市场份额仍然占据主导。

　　此外，就投资于成熟企业的私募股权投资PE而言，中国已成为亚洲最为活跃的私募股权投资市场。清科集团研究数据显示，截至今年11月30日，私募股权投资机构在中国内地共投资170个案例，参与私募股权投资活动的机构数量达105家，整体投资规模达124.86亿美元，约占了全球私募股权投资总额的1.5%。

　　数据显示，除了一直活跃在中国内地的私募股权基金，现有越来越多的新兴外资机构参与中国的私募股权活动；另一方面，中国本土的私募股权投资机构也在不断壮大，随着他们与外资私募股权基金的合作与竞争的增多，中国私募股权市场将更显活跃。

　　观点：

　　从募集资金情况来看，PE大约是VC的六倍。今年在中国的58个PE基金中，74%是美元基金，16%是人民币基金。预计今年全年PE投资是125亿美元，与去年的130亿美元基本持平。

　　今年的创业投资非常活跃，在未来5年，中国很有可能投资额达到50亿美元。50亿美元是什么概念呢？是美国投资额的五分之一，中国现在的30亿美元是八分之一，而在2002年统计的时候，中国是美国的二十分之一、三十分之一。

　　??清科创投CEO 倪正东

　　议题2：VC的PE化趋势明显

　　背景：

　　统计数据显示，2003年中国VC占私募股权投资的百分比是28%，到2006年，风险投资占私募股权的比例降到了20%。这表明，随着市场竞争的加剧，基金的获利率正在不断下降，企业要求的估值也越来越高，为避免投资失败，基金往往更加谨慎地挑选早期项目投资。在这样的情况下，很多的VC和PE的区分点已经不太明显了。现阶段，中国创投市场已渐渐呈现出一种VC的PE化趋势。

　　观点：

　　VC的PE化最主要的原因是，在中国迅猛成长的经济环境下，产生了很多成长性非常高的传统行业。如果从一个VC的角度来说，投10个项目，产出率只有两个，而PE的成功率是7、8成，但他们的回报率都是若干倍的回报。从平衡经济回报的角度来说，VC所获得的回报，在PE这个成长期的投资过程中，也可以获得同样的回报，但PE持有的期限会更短，因而风险更小。所以，很多VC进入到PE行业中来进行PE类型的投资。

　　??法国NATIXIS亚洲投资创始合伙人 王刚

　　VC的PE化都是钱多惹的祸。2005年时，能融到3亿元左右就算蛮大的了，而现在风险投资要融的话，基本上都要5亿元以上。另外，现在不少人的心态都比较浮躁，最好一年干一个项目，然后得到数倍的投资回报，再加上原来做PE的，也逐步向这个领域走。许多的问题掺杂在一起，这才是VC PE化非常大的原因。

　　??IDG技术创业投资基金 章苏阳

　　VC的PE化并不是VC的问题，而是由中国的情况造成的。分析欧洲VC投资的案子在盈利和没盈利阶段，以及中国VC的两个阶段就会发现，欧洲大部分VC投资的是根本没有盈利、没有利润、没有营业额的公司。但在中国，这就代表着极大的风险，他们的创业环境有非常大的不同。因为如果从硅谷投资者的角度来看，中国的技术都是一些应用型的技术，应用型的技术很容易赚钱，所以并没有做多久就开始赚钱了。而在美国，这种技术可能要研发5到10年才有可能盈利，特别是在生物科技、生命科学这样的领域。很多人在没有盈利的时候，并不想把公司交给VC，这也迫使VC向中后期发展，这是比较正常的现象，可能在5年以后甚至3年以后，就会慢慢有所缓解。

　　??青云创业投资管理有限公司总经理 叶东

　　议题3：本土PE/VC正在奋起

　　背景：

　　过去风险投资是两头在外，募资和退出都在国外，今年以来，随着A股市场的崛起，政府引导性基金、有限合伙、信托等各种募集资金的形式相继涌现，政府的法令也在引导整个风险投资本土化，中国掀起了PE/VC投资热潮。数据显示，今年前11个月，中外创投机构在国内新募55只基金，共募集资金54.22亿美元，与上年相比分别增长了41.0%和36.5%。其中，本土创投新募30只基金，高出外资创投的21只新募基金数。

　　观点：

　　我感到今年特别明显的标志就是，中国的企业，无论是国营的还是民营的，开始对VC对PE有了更深的认识。从今年开始，我们开始在一些项目上碰到一些中国的本土投资人，这在以前很罕见，基本上95%以上的投资，我们都是唯一的投资人。

　　??软银赛富基金首席合伙人 阎焱

　　如今越来越多的外资PE/VC进入中国，这些公司正越来越面临一个本地化的问题。你要在中国做，你一定要本地化，否则这里（市场）不会是你的。

　　??清科创投CEO 倪正东

　　国内市场和国外市场最重大的区别是，国内人参与比较多，流通性比较好，因为本土的人毕竟对本土的企业最熟悉。让外国人对一个中国的企业很热情地参与，这实际上是有很大的困难的，只能局限于个别的行业当中。但外资创投在中国做风险投资事业的前景仍然看好，内资和外资应该是比翼双飞。

　　??深圳创新投资集团董事长 靳海涛

　　议题4：PE“土壤”仍待改善

　　背景：

　　尽管目前本土PE/VC正在奋起直追，但外资的优势仍然显而易见。从投资主体来看，外资创投仍占据绝对的主导地位。2007年前11个月，外资创投共投资290个案例，投入资金25.30亿美元，分别占投资总量的67.8%和79.5%。从募资金额来看，外资基金仍以38.76亿美元的新增资本领先本土创投。

　　观点：

　　PE/VC在中国已经进入了第二波的竞争。第一波的竞争中有很多公司在中国非常成功，现在第二波的竞争又开始了，更多的基金进入中国，市场一定会有一轮重新的洗牌。现在人民币的PE/VC基金越来越活跃，他们也会发挥更重要的作用，但他们在未来5年不太可能成为主导性的投资者。

　　??清科创投CEO 倪正东

　　中国的基金最大的问题就是人才。在中国要培养一个独立决策人大约需要10年的时间。此外，现在国内的风险投资主要在早期投资，所做的东西规范性差一点。其实风险投资是很制度化的东西。政府应该在新产业形成的初期，制定好包括税收等等在内的法律体系和制度政策。

　　??软银赛富基金首席合伙人 阎焱

　　国内的风险投资特别是作为国有的风险投资，在人才战略上处于一个非常劣势的位置。国内很多非常优秀的投资经理，很轻易就被外资的资产管理公司甚至是民营的公司挖走。在这个市场中，人才的竞争非常的激烈。而恰恰整个风险投资界特别是本土的风险投资界缺乏人才的积累。现在很多新成立的PE或者是VC，投资人有很好的思想，但是风险投资并不是靠一两个成功的案子，就可以做好整个事业的，这需要一个积累和学习的过程，所以，人才的培养和储备是风险投资界应该要仔细研究的事。

　　??深圳清华力合创业投资公司 朱方

　　两头在内是市场成熟的标志，不过，中国市场发展成熟大约至少还需要5至6年的时间。

　　??凯雷投资有限公司董事总经理 何欣