天相投资：康缘药业 中药现代化领先企业

　　中药现代化领先企业。公司一直注重开发现代中药品种，经过多年的研发积累，目前已经成功搭建了良好的产品梯队，培育了多个“未来之星”，逐渐成为带动公司业绩增长的新动力。

　　2007年前三季度，公司实现营业收入7.01亿元，同比增长9.86％；实现营业利润9285.95万元，同比增长41.02％；归属母公司净利润6579.94万元，同比增长42.50％；实现每股收益0.42元。其中第三季度实现主营业务收入2.55亿元，同比增长24.91%，实现净利润2996.11万元，同比增长67.59%，贡献每股收益0.19元。公司第三季度实现较大幅增长主要归因于公司桂枝茯苓胶囊、天舒胶囊等一线老品种的业绩迅速攀升。以桂枝茯苓胶囊为例，该品种上半年涨幅较小，而第三季度销售收入大幅增加，前三季度累计涨幅10.8%，实现销售收入1.82亿元，我们预计该品种全年收入将达到2.7亿元左右。

　　公司一直注重研发，除了本身拥有高素质的研发团队外，还积极与中科院上海有机所、中国药科大学、北京大学药学部等药学先进科研单位合作，研制出一批优良新药品种，现在正逐步给公司带来新收益。其中如散结镇痛胶囊同比增长52.5%，前三季度累计实现销售收入4800余万元，腰痹痛胶囊同比增长35.1%，前三季度累计实现销售收入4300余万元，热毒宁注射液单季销售收入2239万元，前三季度累计销售收入4400余万元。我们预计2007年全年热毒宁注射液、腰痹痛胶囊、散结镇痛胶囊销售收入将分别达到6000万以上，08年销售收入将分别达到亿元以上。在未来这些二线新药品种仍是推动公司业绩增长的主要动力。另外，公司除目前推出的新品种外，我们预计公司08年将推出银杏内酯ABK注射液，09年将推出惊天宁注射液，2010年预计抗肿瘤药物藤黄酸注射液将上市，这些陆续推出的新药产品将为公司实现持续增长提供保证。

　　联手国药控股，搭建广阔销售平台。公司在自身不断加强管理、改善销售模式取得一定成效的同时，与国药控股集团签署一份为期10年的《工商战略合作框架协议》，国药控股是国内最大的从事医药批发、销售的集团性企业，拥有包括两家医药商业类上市公司在内的23家全资及控股子公司，拥有近万家连锁药店以及覆盖全国的营销网络。此份协议确立了公司与国药控股长期稳定的工商战略合作伙伴关系，公司将通过共享国药控股优势资源，拓宽产品的销售途径，降低运营成本，为公司未来的发展奠定了良好的销售网络基础。目前公司还正在酝酿与国内药品分销巨头九洲通缔结战略合作关系，进一步拓宽销售道路，借助九洲通强大的分销网络为公司带来收益，具体事宜正在商讨之中。

　　风险提示：(1)医改政策调控或者遭遇降价风险。

　　公司今年经营状况很好，预计全年业绩增幅将达50%以上，而公司在几乎没有投资收益的情况下，完全依靠自己的主营业务实现业绩大幅增长更是非常难得。我们预测公司07-09年EPS分别为0.64元、0.90元和1.16元，复合增长率为35%。鉴于公司二线产品良好的成长性；主打品种桂枝茯苓胶囊FDA认证的良好预期，以及联手国药控股，通过资源共享，拓宽自身的营销渠道等为公司提供了很高的安全边际，我们给予公司“买入”评级。 (来源：周浩) 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。