国泰君安：七匹狼 借助资本市场实施品牌扩张

　　公司致力于休闲服的品牌开发与销售网络建设。公司专卖店(厅、柜)数量从2003年的550家发展到2006年的1457家。同期销售收入和净利润年均递增38％和27.3％。

　　公司领先竞争对手的优势体现在：具有上市公司资本运作的平台、日趋完善的销售网络(包括实力雄厚的代理商)以及职业经理团队已跨越家族企业障碍。随着网络渠道建设和持续的品牌提升，公司仍将保持快速增长。

　　目前我国居民衣着类消费倾向从正装(西服、衬衣)向休闲服装过渡，休闲装消费量占比逐年提高。特别是品牌休闲服得到消费者的青睐。近几年休闲服中的夹克和T恤等产品的消费增长率达25%以上。目前我国休闲服装的销售比重仍不足15%，与全球36%的比重还有巨大增长潜力。

　　07年10月公司增发募集资金5.8亿元，用于销售网络的扩建升级。公司计划在中心城市开设20家男士生活馆，200家旗舰店和600家专卖店。项目实施后公司新增营业面积17.44万平米，门店数量从06年的1457家扩张至2277家，预计年增销售收入10.61亿元，净利润12478.87万元。2006年末公司有直营专卖店42家，新增的20家生活馆将全部采取直营专卖店形式，公司自营销售收入占比将从2006年的7%上升到12.87%。渠道控制力进一步增强。

　　为抓住衣着类消费增长的机遇，迅速扩大市场占有率，公司从2006年调整了销售策略，增加了加盟商的返利优惠，导致近两年毛利率小幅下降。但2007年1－9月综合毛利率仍达34.66%，明显高于同类公司水平。近年来公司产成品储存时间呈缩短趋势，1年期以内的产成品占比从2003末的83%上升到2006年末的98%，存货周转率从2.21次提高到2.99次。显示经营状况良好。

　　在外延扩张和内生性增长的推动下，预计2007年公司销售收入增长80％，净利润8000万元以上，EPS约0.43元；2008年公司募投项目的50％将产生效益，加之内生性增长约20％，预计销售收入达15亿元，净利润13200万元，EPS约0.70元。作为品牌消费类且高成长公司，给予08年40倍PE并不高，目标价28元，建议增持。 (来源：李质仙) 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。