片仔癀：药中贵族受益消费升级

　　国都证券

　　●片仔癀为具有450多年的国药瑰宝，应用广泛、药效神奇，且兼具药品和保健品的双重功效，为我国仅有的两个国家级绝密中成药之一，价格高昂，地位尊贵，为我国传统中药少有中的“贵族”品种。

　　●长期以来，公司业绩优良，产品线丰富，已形成以片仔癀为核心的集医药制造、医药流通、特色化妆品和日化护理产品为特色的复合型健康行业类公司；片仔癀及系列产品始终是公司的核心业务；片

　　
　　仔癀系列逐年提价，显示公司具有强大的定价能力；公司原材料储备丰厚，未来发展有坚实的原材料基础；公司管理层换届后，经营作风由保守转向进取

　　●在国内消费升级、需求旺盛的背景下，公司对于漳龙实业和海外市场的依赖度大大降低，利益输送问题已得到一定程度的解决，将推动公司业绩的提升；公司普药产品将得到较快增长；公司医药流通、特色化妆品、日化护理产品等“卫星”业务稳步发展。

　　●公司风险因素不多，影响改革是影响公司发展的最重要因素，原材料价格上涨对于公司影响有限，公司反而将享受通胀带来的收益；我们预计公司07、08、09年的每股收益分别为0.67元、0.94元和1.15元。

　　●片仔癀具有历史悠久、疗效神奇、应用领域广泛、历史悠久、地位显赫、价格高贵等独特优势，且兼具药品和保健品的功效，天然具备“药中贵族”的禀赋，产品的延伸性极佳。公司在品牌资源、文化资源、原材料资源等方面的优势也是得天独厚。公司未来发展的确定性强，风险因素少。因此，我们认为应给予50倍PE的估值水平。

　　●按照09年预测EPS1.15元和50倍市盈率的估值水平计算，公司未来12个月的合理价位在57.50元。以12月6日收盘价33元计算，有42.61%的上涨空间，因此，我们给予公司的投资评级为：短期强烈推荐，长期A。

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