中金国际：华能国际　去年发电量同比增长13.2%

　　事件：

　　华能国际进入该新版公布2007 年发电量完成情况，截至2007 年12月31日，公司各运行电厂按合并报表口径累计完成发电量1736.99 亿千瓦时，比去年同期口径(不含四川水电)增长13.21%。

　　评论：

　　电量状况符合预期。分区域看，东北地区机组利用率持续高位；华东地区出现平稳，部分出现反弹；山东、华中地区机组利用率下降。东北地区机组权益装机容量占公司总权益装机容量的13%，07年机组利用小时持续7000小时以上，与去年同期基本持平；华东地区机组权益装机容量占比为43%，利用小时均在5600小时以上，其中，南京、南通、上海石洞二厂等平均利用小时反弹6%-9%；受当地装机增速较快因素影响，河北南网机组利用率下降超过4%；山东地区机组利用率下降约10%，重庆地区机组利用率下降超过15%，公司在上述地区火电机组利用小时亦出现下滑，下滑幅度均小于当地平均水平。

　　2007 年预计实现净利润约62亿元，同比增长10%。2007年，煤炭价格的持续上升，预计公司全年综合标煤单价同比增长8%左右，单位成本增长7%；受此影响，公司EBIT利润率由06年度的20.6%下滑至16.6%，预计公司全年实现净利润约62 亿元，同比增长10%。

　　2008 年，公司电量、收入增速加快??07年投产的高效机组全年发挥产能。07年下半年，公司全资电厂玉环电厂二期(2*1000MW)、营口电厂二期(2*600MW)机组投产，四台机组均为超超临界机组，加上玉环一期(2*1000MW)机组，公司超超临界机组权益装机容量占比达16%。超超临界机组发电煤耗仅为290克/KWH，较公司平均发电煤耗(314克/KWH)低7.6%，较低的煤耗将有效减缓公司的燃料成本上升压力；预计上述机组08年贡献利润占公司总利润的20%以上。是公司2008年度业绩增长的主动力。存量机组方面，我们看好公司华东地区的机组利用率反弹；收益于当地装机增速减缓，山东地区机组利用率将止跌企稳；湖南、重庆等地区的机组利用率仍有下滑压力。

　　预计华能国际2007、08 年EPS 分别为0.52、0.58 元，目前股价对应2007、08 年PE 分别为28倍和26倍；估值水平属行业中较低水平。我们看好公司的长期价值，但短期内，公司燃料成本上升压力的增大，缺少推动股价上升的催化剂，维持“审慎推荐”投资评级。 (来源：中金国际) 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。