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株冶集团:企业效益稳步增长未来战略仍待明确


  海通证券

  ●公司为我国目前最大的锌冶炼公司。公司目前拥有锌冶炼产能36万吨,计划2007年生产新产品40.6万吨,铅冶炼产能10万吨,黄金产量1吨,白银200多吨,稀贵金属铋、锑、铟等几十吨。公司在锌冶炼的产能及产量方面目前仍保持全球第一,其中锌产品70%以上为锌合金,产品结构全球领先。


  ●未来锌冶炼能力的增长主要来自于循环经济项目。公司是我国锌冶炼系统首家循环经济项目试点单位

  
  ,该项目将于2008年6月完成,届时公司将增加13万吨的锌产量。与此同时,循环经济项目也将促使公司单位产品生产成本不断降低,提高企业产品的盈利能力。

  ●公司计划“十一五”期间建立4-9万吨锌原料基地。目前公司主要的困难体现在没有自己参、控股的矿山,从而缺乏资源优势,不能享受有色金属牛市周期所带来的资源效益。为此,公司计划在“十一五”期间建立年产4-9万吨的锌原料基地,以确保公司的生产经营和效益的持续稳步提高。

  ●重组抑或是公司未来的方向。公司目前的实际控股人是湖南有色控股集团有限公司(简称湖南有色控股),目前湖南有色控股旗下还有水口山集团、黄沙坪矿业等众多资产,未来如何实现资源重组、消除内部竞争,是决定未来企业发展前景的重要因素。

  ●盈利预测与投资建议。公司2007-2009年将保持快速发展,主营业务收入增长率为48.22%、10.20%和1.97%;净利润增长率为29.26%、66.76%和14.90%。我们预计公司07年、08年、09年的每股收益为1.04元、1.74元、2.00元,我们综合DCF、PE的估值结果,认为公司的合理股价为42.00元,给予公司“增持”评级。

  ●主要不确定因素。锌铅等金属价格波动;循环经济项目进展情况;未来企业重组方案。

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